汇通网11月16日讯—— 11月15日,两位美联储的前行长表示,为了控制通胀美联储可能不得不将联邦基金利率目标提高至3%甚至更高。同时,美国利率策略师在每周研报中基于通胀动态,思考美联储政策路径以及对收益率曲线形状的影响。美国银行认为2022年有进一步加息的风险,而摩根士丹利预计加息将推到2023年及以后。
周一(11月15日),两位美联储的前行长表示,为了控制通胀美联储可能不得不将联邦基金利率目标提高至3%甚至更高。同时,美国利率策略师在每周研报中基于通胀动态,思考美联储政策路径以及对收益率曲线形状的影响。美国银行认为2022年有进一步加息的风险,而摩根士丹利预计加息将推到2023年及以后。
美联储两位前行长预计美联储将加息到3%-4%
前纽约联储主席Dudley表示:“美联储可能会在6月之后或略晚些时候开始,而且加息的水平高于人们的预期,我当然认为峰值将远高于美国国债市场所预示的1.75%。”在回答后续问题时,Dudley表示利率峰值“可能在3%到4%”。
前里士满联储主席Lacker基本上同意Dudley的预估,他表示:“看来加到3.5%或4%是合理的,此外推动经济进入衰退也是。
美联储目前的利率目标是零至0.25%。央行一直表示,预计利率在满足这三个条件前将维持在该水平:实现充分就业和2%的通胀率,并确保一段时间内通胀率温和超过2%。
美国国债策略师设想美联储的政策路径:
美国银行(Mark Cabana等人,11月12日报告)
不断扩散的通胀压力可能促使美联储更早行动、加速减码、更高的5年期和10年期利率。美联储在12月会议上可能决定1月和2月加速减码,这可能提前加息时机定价。
巴克莱(Anshul Pradhan等人,11月10日报告)
鉴于通胀超预期,且美联储是数据依赖型,市场对加息的定价可能会持续下去。长期期限溢价仍有进一步温和上升的空间,上周债券招标需求不佳,表明当前环境下投资者不愿以负期限溢价持有久期风险。预计不会出现非常大的抛售,因为市场不太可能定价整个周期的激进路径。
摩根大通(Jay Barry,11月12日的报告)
前端定价显示美联储将在2022年7月前加息、到年底加息两次以上,这种定价看起来不再激进。与此同时,感恩节之前非常规的国债发行时间——11月22日发行2年期和5年期国债、11月23日发行7年期国债——对短期收益率构成进一步的近期上行风险。
然而,远端估值仍然很高,意味着未来一年的实际增长接近持平,这可能反映出通胀持续上升会影响消费和增长的风险。预计增长将稳固高于趋势,继续建议做空10年期美国国债。
摩根士丹利(Guneet Dhringa,11月14日的报告)
在强劲增长和通胀回落的情况下,预计2022年美国国债收益率将升高,5年期和10年期收益率领涨,到年底料在2.1%左右。5s30s和10s30s应该会趋平,通胀保值国债应该会跑输,从而降低盈亏平衡通胀率。
随着市场认识到美联储在2022年将保持耐心,加息的定价将转到2023年和2024年,对终端利率的定价将上升,使2s5s变陡。技术性因素,例如养老基金申购和金融系统流动性充裕,将对远端收益率施加下行压力;30年期国债收益率明年底将收在2.15%,10s30s几乎水平。
NatWest Markets(John Briggs,11月13日的报告)
在市场预期到2023年底将有大约五次加息后,美国国债收益率“弱势上涨”行情上周结束。不过,全球收益率面临的压力“可能回归”,要么是因为春季的通胀下降幅度没有预期的那么大,要么是需求曲线走高。
法兴银行(Subadra Rajappa等人,11月11日报告)
我们处于未知领域,政策结果存在更多不确定性,可能性包括更快减码和年中加息。虽然强劲的数据、基本面改善以及回归正常都支持收益率上升,但随着我们逐步消化新的通胀现实,收益率曲线可能会保持相对平坦。
(王治强 HF013)