10月经济实现筑底回升，四季度预期会明显改善吗？

来 源丨21世纪经济报道（ID：jjbd21）

作 者丨周潇枭

编 辑丨包芳鸣

图 源丨图虫

11月15日，国家统计局发布10月经济数据。

三季度经济增速“破5”之后，10月工业、服务业、消费增速均有不同程度回升。不过，投资依然在分化，基建和房地产投资增速在走低，制造业投资在继续回升。消费增速虽有回升，但部分受石油等上游涨价因素带动。

9月疫情、汛情、限电限产对经济造成冲击，10月这些短期冲击在逐渐退去。不过，政策带来的紧缩效应，依然影响着房地产行业。国内多点散发疫情、汽车缺芯等，也制约着国内相关消费的增长。

工业和消费数据好转

10月，全国规模以上工业增加值两年平均增长5.2%，比上月加快0.2个百分点。不过，5.2%的工业增速，依然是年内仅次于9月份的低点。1-10月份，全国规模以上工业增加值两年平均增长6.3%，较1-9月份回落0.1个百分点。国家统计局新闻发言人、国民经济综合统计司司长付凌晖在国新办发布会上表示，受到疫情、汛情、部分能源原材料供应偏紧等因素影响，三季度工业生产有所放缓。10月份以来，随着阶段性、制约性因素缓解，市场保供稳价力度加大，工业生产出现了积极变化。工业增速回升的背后，除了受出口带动，还与国内消费的恢复有关。10月社会消费品零售总额实现4.05万亿元，两年平均增长4.6%，比9月加快0.8个百分点——消费增速的回升相当显著。具体门类来看，10月通讯器材、石油及制品、烟酒、金银珠宝、建筑及装潢材料等增速居前，实现两位数的高增长，粮油食品、饮料等增速在8%以上。若扣除价格因素，10月当月社会消费品零售总额同比实际增长1.9%，处在较低的水平。考虑到国际原油价格上涨，以及上游涨价带动部分建材、食品涨价，消费的回升需要打上一定折扣。粤开证券研究院副院长罗志恒对21世纪经济报道记者表示，这表明消费的回升幅度没那么强劲。10月消费的回升，部分在于“双十一”消费前挪，电子产品和日化品可能存在囤货行为；也跟价格有关，国际原油价格回升、部分粮油食品存在涨价，带动消费名义增速回升。在国内散发疫情背景下，10月餐饮收入仍然实现正增长，表明疫情对消费的边际冲击在减弱。中国国际经济交流中心副总经济师张永军对21世纪经济报道记者表示，去年10月消费恢复较快，在较高基数的基础上，今年10月份消费依然能实现同比4.9%的增长，说明消费品零售的整体情况在加快恢复。虽然这里面有价格因素的影响，但消费名义增速加快，意味着企业销售收入增加，企业资金运转情况也会好转，会起到正向拉动作用。房地产投资增速继续回落

投资呈现分化态势。1-10月份，全国固定资产投资（不含农户）实现44.58万亿元，两年平均增长3.8%，与1-9月份持平。

其中，房地产投资两年平均增速为6.8%，较1-9月份回落0.4个百分点；基建投资两年平均增速为0.3%，较1-9月份回落0.1个百分点；制造业投资两年平均增速为3.8%，较1-9月份回升0.5个百分点。

国家发改委投资所体制政策室主任吴亚平对21世纪经济报道记者表示，今年投资总体呈现恢复增长。基建投资恢复较慢，跟地方政府债务尤其是隐性债务偿还压力较大，制约了政府投资能力；另外，基建项目储备工作有待加强，特别是建设条件和要素保障相对不足。近一年来，出口保持较快增长，加上去年疫情影响企业投资，今年制造业投资加快恢复，属于情理之中。

三季度房地产行业增加值出现罕见的负增长，融资政策收紧带来较为显著的紧缩效应。9月底以来，房地产行业稳预期政策信号频繁，10月数据显示房地产融资过度紧缩的状况在缓解，正常融资需求在逐步得到满足。

罗志恒表示，房地产行业的预期在10月筑底，但是10月投资、销售、施工数据增速还在下行。10月融资数据有所回升，但传导到销售和投资方面，存在一定时滞。未来政策层面仍需要稳预期，避免误伤居民刚需，应满足房地产行业合理的融资需求，避免正常房企出现风险。

“在系列减税降费、金融支持政策下，制造业投资有所回暖。但今年原材料价格上涨明显，剔除掉价格因素，制造业投资实际增速并不高”，罗志恒表示。

四季度会如何？

由于去年“前低后高”基数影响，今年经济增速将呈现出明显的“前高后低”走势。分季度来看，一季度、二季度、三季度经济同比增速分别为18.3%、7.9%、4.9%，季度两年平均增速分别为5%、5.5%、4.9%。

光大银行(601818,股吧)金融市场部宏观研究员周茂华对21世纪经济报道记者表示，10月供需两端呈现企稳回暖态势，经济活跃度有所改善。但国内经济依然面临复杂的结构问题，包括原材料价格大幅上涨、关键零部件短缺、电力供应紧张等问题。

张永军表示，9月份拉闸限电问题一度比较严重，工业生产受到较大影响，目前来看9月工业增速可能是短期谷底。10月份工业生产有所回升，如果11、12月份继续回升，四季度情况会比预期要好。当前进出口形势也要好于预期，因为去年四季度出口基数较高，但9、10月份数据并没有出现明显下滑，虽然可能跟进出口价格上涨有关，但四季度出口情况可能会比预计的要好，出口增速回落可能要到明年。

“10月经济企稳回升的态势如果能保持住，四季度经济同比增速有望达到4%以上，两年平均增速可能在5%以上，两年平均增速可能回升到前三季度的水平。当前经济运行比较大的变数在于疫情及其影响，现在看11月疫情波及面比10月要广”，张永军指出。

罗志恒表示，预计四季度经济两年平均增速在4.5%左右，同比增速可能不及4.5%。四季度经济运行依然存在较多变数，比如今年圣诞订单提前，12月出口订单可能会走弱，房地产行业能否筑底回稳也要再观察。

华创证券首席宏观分析师张瑜表示，今年全球货运价格飙涨，中国订单提前5个月就开始备货。如果全球圣诞订单量是一定的，今年圣诞订单会被分散到几个月。去年因为疫情缘故，苹果新手机推迟到11月份，今年苹果新机10月开始上货，11月出口是相对的淡季。考虑到这些因素，今年11、12月出口可能会有小幅走弱的现象。

本期编辑 陈思 实习生 彭雅

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（王治强 HF013）