债市“巴菲特”：低收益率已让投资者放弃谨慎

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央行此前大量的刺激措施引发了公司债券市场的强劲反弹。

去年，为减轻疫情对经济的影响，各国央行大幅降息，并推出大规模债券购买计划，而这些刺激措施的规模之大，甚至令为应对2008年金融危机而采取的措施都相形见绌。

这些刺激措施的确帮助推动了市场显著复苏，将股市推至历史高点，并将国债收益率锁定在历史低点附近。但投资者现在争相投资高回报、低评级、高风险债券的激烈程度，引发了基金经理们的不安。

有“债市巴菲特”之称的Dan Fuss警告称，当前市场上的过度行为是最严重的，其程度甚至超过了金融危机前的时期。投资者正承受着巨大的风险，而这在他六十多年的职业生涯中未曾有过。

他表示：??

“投资者们已经放下了天生的审慎，这令我感到害怕。我们本该静观事态的发展趋势，但投资者们对收益率的追求已经超过了他们的恐惧。投资者们必须保持头脑清醒，因为债券市场不像以前那么安全可靠了，风险无处不在。”

这个观点与本周早些时候高盛CEO David Solomon的言论相呼应。Solomon称，市场很容易受挫：

“当我回顾自己40年的职业生涯时，曾经有那么一段时间，贪婪远远超过了恐惧。而现在我们正处在这样一个时期。我的经验表明，这样的时期不会持续很久。总有事情会重新带来平衡和新的观点。”

尽管当前有可能出现1950年代那样的“井喷式”通胀，但Fuss对美联储能否在未来几年大幅提高利率仍持怀疑态度。他最担心的是高收益债券，即垃圾债券市场。

美国垃圾债券的平均收益率在2020年3月飙升至逾11%的峰值，但在今年早秋跌至不到4%的历史低位。

就算最近债券市场因通胀担忧加剧出现了一轮波动，垃圾债券的平均收益率仍只达到4.4%。

尽管这个水平的收益率与更安全的投资级美国公司债券（2.3%）、以及10年期美国国债（1.6%）相比，更具吸引力，但这一水平也只接近2007年信贷繁荣高峰期水平的一半。其中，评级为CCC、风险最高（没有实际违约的最差级别）的公司债券的收益率已从2020年约20%的高点跌至7.8%。

Fuss指出，关注垃圾债券市场的投资组合经理并不愚蠢，他们知道其中的风险。但如果你运行一只垃圾债券基金却转向美国国债，你的投资将会比市场表现的差。

（李显杰 ）