A股市场上市公司中“股神”不少，从之前的雅戈尔到近期备受舆论关注的利欧股份，而市值超千亿的中药白马巨头云南白药近几年下场炒股，引发净利润波动。
千亿白马炒股巨亏15亿
今年前三季度，云南白药实现净利润24.51亿元，同比下滑超四成。业绩“缩水”的原因，为公司前三季度交易性金融资产公允价值减少15.55亿元，换言之，云南白药因炒股浮亏造成净利润大幅下滑。
而净利润的波动也造成了市场用脚投票，从今年春节之后，云南白药累计跌幅超42%，总市值蒸发超870亿元，虽然有白马集体调整的大背景，但同为中药白马的片仔癀目前股价已收复大部分跌幅。
都买了什么票？
那么云南白药到底投资了哪些公司呢？虽然今年三季报中未予以披露，但今年中报显示，截至今年6月末，云南白药共持有6只股票和4只基金。其中，小米集团、伊利股份、恒瑞医药和中国抗体4家均处于浮亏状态，造成亏损合计约10.37亿元。
实际上云南白药炒股始于2019年。彼时云南白药认购了中国抗体首次发行股份。云南白药从这一年开始频繁股票买卖，金额也越来越大。
2020年，A股市场方面，云南白药斥资13.13亿元买入了恒瑞医药和伊利股份；港股市场，云南白药以合计28.43亿元买入腾讯控股、中国生物制药和小米集团。
与此同时，公司的投资收益与公允价值变动净收益在公司归母净利润中的占比也急剧拉高——从2019年的40.6%提升到2020年的47.5%。
传奇股神亲自下场带队
而带领云南白药的炒股的是A股市场的“超级牛散”陈发树。在中国资本市场，陈发树的经历颇具传奇色彩。投资紫金矿业暴赚数百倍，押宝隆基股份及中国中免获利百亿。
在最新的《2021胡润全球富豪榜》上，陈发树个人净资产达710亿元，排名第212位。
陈发树与云南白药结缘是在2016年。当年云南白药控股股东实施混改。陈发树通过其控制的新华都参与，向云南白药控股增资253.7亿元获得50%股权，从而间接获得云南白药20.76%股权。陈发树本人也开始于当年担任云南白药联席董事长。
而云南白药在近年的相关公告中也明确，公司投资执行团队由董事长/联席董事长牵头组建，也就是说云南白药由股神陈发树带队炒股。
复盘陈发树投资方式，更接近于类股权投资，持股期限超长，此种方式在A股市场，持仓收益难免巨幅波动。
财报数据显示，2019年及2020年云南白药营收同比增长率分别为9.80%、10.38%，与前两年增速区别不太大，但归母净利润分别同比增长19.75%、31.85%，大大超过前两年的数据。
但“成也炒股，败也炒股”，今年是白马股的小年，因此前三季度，与炒股深度绑定的公司净利润也出现同比下滑超四成的巨幅波动。
针对云南白药炒股亏损，《经济日报》评论认为，中药公司不是投资银行，应认清自身，理性投资。其实，公司在拓展中药、日化和美妆等业务进程中，需要巨大资金投入，在提高市场竞争力上更是亟待科研经费的投入。公司却将看似多余的资金用来炒股，将稀缺资源配置到“股神梦”中去，太不应该。
主业增长过度依赖日化品
当然云南白药业绩疲软也并不全是炒股的锅，去除炒股、投资所得的非经常性项目后，公司扣非净利润从2015年的26.15亿元增至2020年的28.99亿元，年均复合增长率仅2.08%。
过于依赖以牙膏为主的日化品是云南白药的软肋。2020年负责口腔清洁用品产销的子公司云南白药集团健康产品有限公司，净利润达18.9亿元，占上市公司扣非净利润的65%。
有业内人士表示，云南白药如今已并非一家纯粹医药公司，更接近于一家日化公司。
利欧股份也类似
而对于A股主流机构来说，青睐的是能够净利持续高增长，渗透率还较低的行业与公司，对于云南白药此类与炒股深度绑定，净利润波动较大的自然不太感冒，要不是云南白药还有传统知名中药这一基本盘底子在，很可能机构抱团就此瓦解。
比如利欧股份就类似，近几年利欧股份在A股市场以“炒股”出名。其中最出名的一笔投资就是押注理想汽车，最高的时候浮盈高达近百亿元。近期更是参与马斯克造火箭开始连续一字板。
此外利欧股份最出名的投资就是科创板上市公司新风光。从10月中旬以来，新风光股价暴涨超130%，为其带来不菲收益。
但炒股最大的烦恼就是股价的波动，利欧股份盈利也随着持股的账面变动上下起伏。今年财报显示，利欧股份一季度亏损5.08亿元，二季度净利润14.42亿元，第三季度又亏损10.23亿元。
而净利润起伏主要取决于持股的账面价值变化，最新三季报显示，今年前三季度投资的公允值变动为-3.92亿元。利欧坦言，原因主要系投资理想汽车的公允值变动损益所致。
而投资带来的“业绩弹性”，也令该股股价剧烈波动，主流公募机构基本不敢深度介入，更偏向风口来时游资接力炒作的对象。
仅供投资者参考，不构成投资建议
（文章来源：东方财富研究中心）
文章来源：东方财富研究中心
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