天风海外 | 快评：美团2021Q3业绩

财务摘要

整体经营：

3Q2021收入488亿元，同比增长38%，小幅超彭博预期(486亿元)；经调整EBITDA为-40.6亿元，亏损略高于彭博预期(-39.4亿元)；经调整净利润-55.3亿元，亏损略高于彭博预期(-52.4亿元)。3Q2021其他收益净额为-21.3亿元，主要由于反垄断罚款所致，由此拖累利润表现。

收入结构：

3Q2021收入中餐饮外卖、到店&酒旅、新业务占比分别为54.2%、17.7%、28.1%，新业务占比继续提升。3Q2021收入中佣金、在线营销服务、其他占比分别为60.5%、16.4%、23%，佣金收入占比同比环比回落，在线营销收入占比同比增长、环比平稳。

盈利情况：

3Q2021整体毛利率约22.1%，同比-8.5pct，环比-6.5pct，低于彭博预期(约23.8%)，部分由于新业务(特别是零售业务)投资增加。3Q2021整体经营开支185亿元，同比+81%，环比+10%，经营费用率37.9%，同比+9pct，环比-0.5pct，同比增长主要由销售费用率同比+6.8pct带动。3Q2021经调整EBITDA率约-8.3%，同比-15.9pct，环比-5.5pct；经调整净利润率约-11.3%，同比-17.1pct，环比-6.3pct。

用户规模：

截止3Q2021，美团12个月交易用户达6.68亿，同比+40%，环比净增3910万，用户增长仍保持较高水平；美团12个月活跃商户830万，同比+28%，环比净增60万；每位交易用户平均年交易笔数约34.4，消费频次继续提升。

餐饮外卖义务：

3Q2021餐饮外卖GMV约1971亿元，同比+29%，环比+14%，略高于彭博预期(1965亿元)；其中日均订单4362万单，同比+25%，环比+12%；客单价同比+3.7%、环比基本持平。

3Q2021餐饮外卖收入265亿元，同比+28%，环比+15%；其中交易佣金占比88%，在线营销服务收入占比12%。

3Q2021餐饮外卖综合take rate约13.4%，同比-0.2pct，环比+0.1pct；其中佣金take rate约11.8%，同比-0.2pct，环比+0.1pct。

2Q2021餐饮外卖经营利润约8.8亿元，同比+14%，环比-64%，高于彭博预期(约8.2亿元)；经营利润率约3.3%，同比-0.4pct，环比-7.3pct，略好于彭博预期(约3.1%)。

3Q2021受到疫情、极端天气及行业进入平稳增长期等因素营销，外卖单量及GMV增速高位有所回落，仍保持相对健康水平。得益于拓展夜宵和下午茶的运营策略，两个品类本季度订单量两年符合增速均接近30%，由此带动季度外卖餐饮交易用户数及平均下单频次均创新高。商户端季度活跃商户数目继续上升，推出更多在线工具和解决方案协助商户数字化转型，提高效率。骑手方面，正在积极筹备对接职业伤害险试点，9月向社会公开了外卖配送【预估送达时间】算法，针对远距离、单量多等高难度配送场景，试点将配送【时间点】变为【时间段】，并在恶劣天气等场景下提供弹性补时和补贴，未来将继续改进订单调度系统，提高算法及系统的透明度。

到店&酒旅：

3Q2021到店&酒旅收入约86亿元，同比+33%，环比持平，略高于彭博预期(约85亿元)；经营利润约37.8亿元，同比+36%，环比+3%，明显高于彭博预期(约34.7亿元)；经营利润率约43.9%，同比+0.9pct，环比+1.3pct，高于彭博预期(约40.6%)。

3Q2021受疫情影响到店业务增长有所放缓。到餐方面，公司通过对商户进行分层运营，增强了商户渗透率并上线了更多优质餐厅。利用节日及促销活动刺激消费，七夕期间交易金额及交易量再创新高。本季度交易频次及用户粘性得以提升。到综部分，保持强劲增长势头，主要受医疗、宠物、亲子、健身及休闲娱乐等品类带动，公司继续加强下沉市场覆盖，提升商户渗透率。

3Q2021国内酒店间夜量1.2亿，同比+5%，相较于2019年同期增长9%。本季度酒店预定业务受到疫情及出行限制的较大影响。

新业务：

3Q2021新业务收入137亿元，同比增长67%，环比+14%，与彭博预期一致；新业务经营亏损约109亿元，对比Q1/Q2亏损80/92亿元；Q3新业务经营利润率约-79.5%，环比-2.7pct，略低于彭博预期(约-77.1%)。

美团优选方面，在遵守法规及确保合理定价政策的基础上实现高质量增长，产品供给丰富，同时供应链、仓储、物流及运营方面长期能力提升。

美团买菜方面，用户基数及GMV持续增长，通过缩短配送时长及扩充鲜食与快消品类选择提升消费者体验。一线时长完成覆盖后，专注于运营迭代和效率提升，优化UE模型。

美团闪购方面，继续保持强劲增长。通过节假日促销活动，培养用户购买本地商品享受即时配送的消费心智。七夕期间，单日订单量再创新高，热门品类扩展至美妆、3C电子等。本季度超市及便利店GMV取得最高的环比增长。公司推出小黄灯项目-全天候智慧药店。公司认为，线上零售业务的终局是由万货到家演变为万物到家，将利用现有的即时配送网络、平台优势及交易用户规模加快转型。

天风海外 | 快评：美团-W03690.HK

（文章来源：风研海外）

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