光伏板块逆袭拉升！景气度不改向上趋势2022年依然是装机大年

碳中和目标全球化背景下，全球光伏五年CAGR近30%，中国产业链有望充分受益，叠加2022年上游供需紧张情况或得到逐步缓解，将迎来光伏装机需求大年，行业景气将持续向上。

撰稿 | 王景方

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编辑 | 蓝猫

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11月26日，为进一步优化光伏电站开发建设管理，促进光伏发电行业高质量、健康可持续发展，国家能源局官网连刊两文，分别公开征求对《光伏发电开发建设管理办法（征求意见稿）》意见和对《关于加强分布式光伏发电安全工作的通知（征求意见稿）》意见。

前者要求光伏电站年度开发建设方案分为保障性并网规模和市场化并网规模。各地分批确定保障性并网项目或者市场化并网项目的，及时向社会公开相关情况；后者则要求地方各级政府发展改革、电力管理等部门加强分布式光伏发电产业发展规划，综合分析本地区电网的承载能力、消纳情况、潮流电压分布等，科学确定分布式光伏发电装机规模。

国家能源局统计数据显示，截至10月底，光伏发电装机容量约2.8亿千瓦，同比增长23.7%；光伏发电企业电源工程完成投资369亿元，同比增长28.4%。另一方面，新增光伏发电装机量也在逐年攀升。证券时报·数据宝统计，今年1-10月，光伏发电装机量累计新增2931万千瓦，同比增长33.96%；较2019年同期大幅增长71%。HIS Markit预计，全球太阳能光伏装机量在2021年将实现两位数增长，2022年的增幅将至少达到20%，并首次超过200GW大关。原材料新增供给逐步释放，中下游主材及辅材龙头受益需求增长。4Q20以来，上游硅料、EVA粒子供给紧张致产业链利润向原材料环节转移，中下游盈利能力受到挤压。展望2022年，我们测算全行业硅料、EVA粒子有效产量有望同比高双位数增长，供应链瓶颈缓解带来装机需求大年，我们看好格局稳定的辅材环节逆变器、胶膜及光伏玻璃龙头企业将率先受益光伏需求增长；同时，硅料价格有望回落，将带动中下游电池组件环节单瓦盈利能力修复，叠加需求增长，我们看好组件环节明年量利双增、业绩高弹性。

在“双碳”目标加持之下，光伏成为外资布局中国的热门选项。据港交所信息披露，资管巨头资本集团10月6日至11月2日连续5次增持光伏玻璃龙头福莱特(601865,股吧)，持股比例从4.89%上升至9.46%；同时，摩根大通旗下JPMorgan基金-中国A股机会基金I(acc)港元大手笔加仓隆基股份(601012,股吧)，10月加仓幅度高达11.79倍。

业内人士表示，近期光伏板块重回上涨是由于市场认为上游原材料价格上涨处于尾声，后续价格有望高位回落。随着明年硅料、硅片、辅材价格的下降，组件和逆变器环节有望直接受益，板块仍具有非常确定的投资逻辑。此外，美国宣布下调201关税，恢复双面组件豁免权，有望进一步利好相关企业的组件出口。

N型时代渐行渐近，带动产业链各环节企业技术迭代。我们认为当前P型电池基本已达量产性能极限，而N型电池有望拉动行业技术发展再上一个台阶、是未来五年行业技术发展主旋律，有望重新拉开企业之间的技术实力差距、带来新的投资逻辑和机遇。根据各主流厂商扩产计划，明年N型电池规模或达到40-50GW，N型需求起量将影响产业链各环节竞争格局。1）硅料：杂质含量要求更为严格；2）硅片：拉晶、切片工艺要求提高，石英砂、炭炭热场纯度要求和消耗量或迎提升；3）电池：N型技术路线层出不穷，电池设备更新换代，银浆耗量确定性增长；4）组件：需要高精度串焊配合多主栅工艺；N型电池片对水汽更为敏感，EPE/POE类胶膜渗透率有望加速提升。

分布式跑出光伏赛道阿尔法，看好产业链投资机会。从能源属性来看，分布式光伏具有资源与负荷相匹配，建设门槛低，发用电灵活的特点。2021年6月，国家能源局下发整县分布式光伏开发试点方案， 我们看好央企、民企分工协作推动分布式光伏发展。我们看好我国分布式光伏新增占比从近年30-40%水平逐步提升。结构上来看，户用光伏当前渗透率较低，我们认为组件价格下降将打开更多省份市场，看好2022-2025年新增装机CAGR或达34%；我们认为工商业分布式光伏是未来收益率最高的光伏装机形式，将充分受益电价市场化和系列政策，存在需求预期差。

中航证券认为1、HJT项目落地，光伏设备企业技术持续突破，需求与技术共振，推动光伏产业高景气增长。建议关注：迈为股份(300751,股吧)、捷佳伟创(300724,股吧)。

2、根据Solarbe，2021年1-7月硅料扩产大164.5万吨，投资金额超1050亿；硅棒硅片扩产267GW，投资金额超455亿。硅料价格高企下大尺寸硅片具备毛利优势，推荐关注因扩产而受益的设备供应商及大尺寸硅片生产环节。建议关注：双良节能(600481,股吧)。

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（张泓杨 ）