一文说透风电产业链

不管是从短期出发还是从长期出发，风电都有非常大的增长前景，基本面相当扎实。

文/每日财报 刘雨辰

进入四季度，二级市场上的风电板块又火了，各券商分析师也把风电作为重点关注的板块。在此之前，《每日财报》已经撰文提示了相关投资机会，今天再深度聚焦一下。

基本面扎实

2019年5月，发改委发布《关于完善风电上网电价政策的通知》，规定：2018年底前核准的陆上风电项目，2020年底前仍未完成并网的，国家将不再补贴，海上风电延迟一年。为搏国家补贴，国内风电产业在去年开启了一轮疯狂的“抢装潮”。2020年，全国风电并网容量占全部电源装机容量的12.8%，全国风力发电上网电量4665亿千瓦时，占全国全部发电量的6.1%，成为国内的第三大电源。风机价格在退补政策的拉动下快速攀升，从3000元/kW一路上涨到最高突破4300元/kW。根据国际能源网统计，2021年上半年，中标规模前三的远景能源、中车风电、金风科技(002202,股吧)的中标单机规模均超过3GW，机组大型化趋势加速。当风电机组单机容量提升时，同等装机规模所需的风机数量下降，进而可以缩小风电场的占地面积，降低线路、塔架、安装等成本。彭博新财经最新数据显示，2021H1全球陆上风电LCOE约41美元/MWh， 与六个月前基本持平；最低度电成本出现在巴西、印度、美国(德克萨斯)、加拿大、 墨西哥及西班牙，区间为17-28美元/MWh。2021年初至今国内风机价格降幅和招标量超预期，当前主流价格大致在2200-2400元/kW。风机的大型化又带来了风场BOP成本的下降，在建设成本大幅下降、平价时代项目收益率不降反升的背景下，前三季度国内风电招标量突破 40GW，同比增长115.1%。

另一方面，我国已提出了2030年“碳达峰”、2060年“碳中和”的中长期发展目标，并提出到2030年，非化石能源占一次能源消费比重将达到25%左右，届时风电、太阳能(000591,股吧)发电总装机容量将达到12亿千瓦以上。四大海上基地所在省份浙江、江苏、山东已规划公布的“十四五”期间新增风电装机分别为4.55GW、9.09GW、5GW，另外还有广东计划新增的17GW、广西的 8GW等，预计“十四五”期间海上风电将贡献45GW以上新增装机。因此，不管是从短期出发还是从长期出发，风电都有非常大的增长前景，基本面相当扎实。全面关注，突出重点

风电行业产业链主要可分为上游零部件制造商、中游风机整机制造商、下游风电场开发、建设运营等三个环节。其中风电零部件主要包括主轴、轴承、齿轮箱、法兰盘、轮毂、叶片、塔架等。

风电平价时代开启，机组大型化降本趋势确立，能够及时扩张并匹配大兆瓦铸件产能的公司将脱颖而出，占据市场优势地位。全球风电铸件80%以上的产能集中于中国，目前产能前五名的分别是日月股份(603218,股吧)、永冠集团（中国台湾）、吉鑫科技(601218,股吧)、山东龙马及歌博铸造（德国）。作为国内风电铸件龙头企业，日月股份近年来实现“量价齐升”。目前日月股份的全球市占率已经达到20%，根据中金公司的预测，按此速度，其在2022年的市场份额有望达到34%。

在整机领域，近年来国内风电整机制造企业历年新增装机TOP10市占率稳步向上。2016-2019年，CR5由60.08%提升至76.42%，CR10由84.17%提升至 95.93%。2020年国内市场风电整机制造商 TOP3分别是金风科技12.33GW、远景能源10.07GW、明阳智能(601615,股吧)5.64GW。

作为全球最大自主研发的漂浮式机组制造商，明阳智能深耕市场持续领跑机组大型化，截止2021年9月底，公司自营电站并网容量达到1.265GW，在建装机容量2.104GW。明阳智能的陆地风机机型单机功率正向5MW、6MW 迈进，海上风机机型单机功率正向 8MW、10MW、11MW迈进，2021年前三季度公司3MW及以上机型交付占比在98%，5MW及以上机型占比约60%。

塔筒主要采取成本加成的定价模式，原材料涨价的传导较为顺畅，盈利水平基本可控。在竞争格局方面，长期以来塔筒的市场份额较为分散，国内厂商主要包括天顺风能(002531,股吧)、泰胜风能(300129,股吧)、大金重工(002487,股吧)及天能重工(300569,股吧)四家，从出货量来看，Top1天顺风能2020年国内市占率约10%、全球市占率不足10%。目前天顺风能的塔筒产能约70万吨/年，2023年底有望实现塔筒产能120万吨/年，进一步巩固塔筒龙头地位；此外，公司叶片产能达1200套，加上三北地区产能扩张，待所有叶片厂投 产后有望进入叶片供应第一梯队。

轴承尚处大兆瓦轴承国产替代前夜。从市场结构来看，中国是全球最大的轴承消费场，占比超过30%；而全球70%以上的轴承市场份额被瑞典、德国、日本、美国等国家的几家大型跨国轴承企业所占据，且上述企业也几乎垄断了轴承行业高端市场。我国企业主要占据轴承行业的中低端市场，洛轴、瓦轴、新强联等企业合计市占率不到10%。

海风平价提速，海上风电场的数量正在不断增加，且海上风电场选址越来越推向深远海，又将加大对于大长度、大容量、高电压等级海底电缆的需求，海底电缆需求持续增加将带动海缆安装敷设市场同比增长。海底电缆设计复杂、铺设困难，要求寿命较长，因此对生产企业的设计与制造工艺要求高，行业门槛较高。

国内主要的海缆生产企业包括中天科技(600522,股吧)（中天海缆）、东方电缆(603606,股吧)、亨通光电(600487,股吧)、汉缆股份(002498,股吧)四家，Top2中天科技和东方电缆合计市占率接近70%，竞争格局较为稳定。

东方电缆是国内海陆电缆领域的核心供应商，目前在工程、石化、电网、发电等核心市场覆盖率超 80%，累计提供海缆数量超5000km。目前公司业务主要包括陆缆系统、海缆系统、海洋工程三大产品领域，具备500kV及以下交流海/陆缆和±535kV及以下直流海/陆缆的研发、制造及安装运维能力，并通过了ISO 三大体系认证，拥有挪威船级社DNV认证证书。

国内风电市场已经经历了三十多年的发展，在2006年国家可再生能源法实施后迎来了大发展，2010年累计装机容量达到4473万千瓦，第一次位列全球风电装机第一，此后风电装机容量连续11年保持全球第一。向前看，中国风电的发展速度只能是更快，业内具备竞争力的企业都具备长期价值。

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（张泓杨 ）