巨研究半月刊：高景气行业依然为结构性行情首选 机构密集调研这三行业

12月3日（星期五）16:00，巨丰金融研究院院长、首席经济学家朱振鑫将为我们带来新一期的《行业投资课》，本期课程的主题是《大医药投资框架与重点赛道解析》，重点将围绕以下核心问题，解读医药行业成长空间和投资机会！

撰稿 | 赵玲

执业证书编号：A0680615040001

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1、从2021年三季报报来看，电子行业、电气设备、医药等十大申万二级行业景气度高。

2、化工行业机构关注度最高。化工、电气设备、食品饮料板块为机构调研前三；

3、静待央行释放流动性高景气行业依然为结构性行情首选

第一部分：行业景气度综述

申万二十八个一级行业中，从2021年三季报来看，休闲服务、交通运输、有色金属、钢铁、采掘、化工、电子、轻工制造、纺织服装、电气设备、汽车等十大行业归母净利润同比增速超过30%，景气度较高。

由于2020年疫情影响，中报部分行业业绩大幅下滑严重，导致2021年这些行业由于低基数中报业绩呈现大幅增长，比如2020年业绩下滑最高的交通运输行业，2021年业绩增幅居前。参考申万2级行业来看，稀有金属、石油开采、航运等行业营收与净利润增速均超30%，显示高景气状态。

其中，有色金属板块表现最为突出，2020年度营收与净利润同比增长14.74%、132.8%，实现超过两位数的增长。电气设备板块延续2020年三季报的高增长态势。

剔除掉钢铁、石油、采掘、有色、化工等周期性行业后，申万2级行业景气度比较高的主要为电子行业中的半导体、光学光电子、被动元件，电气设备行业中的工控自动化、电源设备的光伏设备和储能设备，医药行业中的生物制品、医疗服务，以及休闲服务行业的旅游、景点及餐饮板块。

最新行业市盈率显示，汽车、电气设备、食品饮料等板块市盈率超过中位值，估值在偏高区域；采掘、房地产、建筑装饰、交通运输等板块估值远低于中位数，存在估值回归需求。

第二部分：近半月申万行业及重点跟踪行业动向概览

行业机构调研家数

近半月，机构调研家数最多的前五大行业分别为化工、电气设备、食品饮料、机械设备、电子。与上期机构调研行业前五名对比来看，化工、食品饮料、电子板块机构关注度提升，计算机、医药生物板块机构关注度下降。总体上，机构关注度较上期提升的板块有化工、食品饮料、电子、电气设备、通信等；关注度较上期有所下降的板块有计算机、医药生物、农林牧渔、汽车等。

行业表现

从市场表现来看，近半个月，两市依然呈现分化行情，有色金属、钢铁、电气设备、化工、食品饮料等板块涨幅居前，休闲服务、农林牧渔、传媒、家用电器等板块跌幅居前。目前来看，这样的分化结构没有明显的风格特征，呈现出结构性行情的特点。

资金表现

近半个月，北向资金净流入133.85亿，日均净流入12.17亿，，与上期日均流入33.91亿相比，流入幅度减缓，显示出北向资金在外围波动时由积极转向相对谨慎的转变。

巨丰重点跟踪行业要闻动态

科技领域

全国首个自动驾驶出行服务商业化试点在北京开放

全国首个自动驾驶出行服务商业化试点在北京开放，这标志着国内自动驾驶领域从测试示范迈入商业化试点的新阶段。首批获许开展商业化试点服务的企业，将在北京经开区内60 平方公里的范围内，开展商业化试点服务。

工信部：加快工业芯片、智能传感器、工业软件等融合支撑产业培育和发展壮大

工信部发布《“十四五”信息化和工业化深度融合发展规划》提出，开展人工智能、区块链、数字孪生等前沿关键技术攻关，突破核心电子元器件、基础软件等核心技术瓶颈，加快数字产业化进程。通过产品试验、市场化和产业化引导，加快工业芯片、智能传感器、工业控制系统、工业软件等融合支撑产业培育和发展壮大，增强工业基础支撑能力。

消费领域

10月社会消费品零售总额同比增长4.9%

中国10月社会消费品零售总额同比增长4.9%，预期3.7%，前值4.4%。1—10月份，社会消费品零售总额358511亿元，同比增长14.9%，比2019年1—10月份增长8.1%。其中，除汽车以外的消费品零售额323128亿元，同比增长15.1%。

金融与经济领域

11月制造业PMI为50.1

中国11月制造业PMI 50.1，预期49.7，前值49.2。11月非制造业PMI 52.3，前值52.4。

第三部分：板块机会点评

1、全球半导体维持高景气下游应用出现分化

国际半导体协会预计，2022年全球前端晶圆厂半导体设备投资总额将创近1000亿美元的新高，也为全球半导体设备带来机会这对于处于国产替代发展浪潮的国内的半导体设备材料带来机会。最近国内多大晶圆厂公布了设备招标结果，国内多家半导体设备与材料厂商中选，也显示出了国产替代的趋势。

从最近三季报披露来看，电子、通信、计算机三大行业中，电子行业的半导体、光学光电子和被动元器件高景气依旧。在目前景气中的高景气板块中，可重点关注这三个细分领域。

目前经济下行压力依然较大，未来通胀逐渐回落过程中，将会迎来经济与通胀均下行的衰退阶段，好在央行已经释放流动性将要转向的积极信号，因此下一阶段，市场的主线依然聚焦在成长领域，半导体板块由于高景气高增长依然会是资金重点关注的对象。

2、必选消费屡现提价，行业预期改善

10月份新能源汽车渗透率达到18.8%，渗透率与2020年5月不足6%对比来看，呈现加速态势。从长远看，新能源汽车渗透率提升趋势明确，加上碳达峰碳中和战略目标坚定，因此新能源汽车中上游确定性比较高。不过需要注意的是，行业发展也是比较快的，用终局思维，不好去判断最好哪家整车企业会百分百胜出，而且在板块如此高估值的情况下，还是要保持相对谨慎。

另外，比亚迪王传福最近表示，2022年底，新能源汽车的渗透率将达到35%，而这个速度是远远超过市场预期的，因此新能源汽车上游将迎来需求的快速释放，上游将是景气中的高景气。重点关注锂电池产业链。

对于跨周期资产如食品饮料、医药大消费板块，优质标的作为核心资产在深度调整后估值大幅降低，一直处于估值出清的阶段，且预期由于上游成本抬升，及去年的高基数，存在景气下滑，业绩出清的阶段。不过我们去看食品饮料板块的估值，由于业绩增速下滑，因此依然处于估值水位较高的区间，不过近期多家食品企业宣布提价，对于整个板块预期改善比较明显，盈利能力将有所修复，尽管短期，消费板块并没有反转的明确信号，但从中长期看，市场普遍认为核心资产已经进入左侧配置的较好的时机当中，建议中长期投资者可分批低吸。

3、周期股市场情绪恢复正常 新能源板块强转弱

周期性板块近一段时间持续调整，尤以钢铁、煤炭调整幅度最大。两个月时间，煤炭、钢铁板块跌幅在30%左右。对于周期性行业，我们一直建议保持冷静，前几期半月刊也提示谨慎抄底。目前来看，业内对于周期股基本见顶，将进入下行周期，并建议保持谨慎，已经形成共识。当然，周期板块当中可能会有不同细分领域存在景气度将延续的情况，但需要具备持续跟踪，及时发现行业景气度变化的信号，若没有这样的能力，建议投资者还是保持谨慎。

顺周期品种中中长期发展趋势明确的光伏、风电、新能源汽车等板块及核心标的确定性高，可长期跟踪。不过，经过持续的上涨，板块中个股的估值普遍较高，因此还是要选择景气中的高景气，以及盈利能力持续向好的领域，比如光伏中发展趋势明确的N型电池，上游成本压力缓解后装机需求增长所带来的辅材环节的高景气等。

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（张泓杨 ）