“适时降准”后降息还远吗？机构判断岁末年初仍不排除降准

国务院总理李克强3日在会见国际货币基金组织总裁格奥尔基耶娃时表示，“中国将继续统筹疫情防控和经济社会发展，实施稳定的宏观政策，加强针对性和有效性，继续实施稳健的货币政策，保持流动性合理充裕，围绕市场主体需求制定政策，适时降准，加大对实体经济特别是中小微企业的支持力度，确保经济平稳健康运行。”

随着“适时降准”的提出，市场预期货币政策进一步边际宽松将适时到来。业内判断，在近期市场流动性充裕，市场利率持续低位运行，12月流动性有望平稳收官的背景下，降准的提出将为市场带来新的利好，预计今年年底或明年年初会出现全面降准。对于降准后降息是否会出现，有业内专家预计，考虑到外部政策转向刚刚启动叠加国内工业品价格增速仍在高位，经济下行压力释放还未充分，明年特别是二季度降息出台的时机可能更为合适。

为何此时提出降准？

在浙商证券首席经济学家李超看来，随着经济下行压力加大，货币政策首要目标正在切换至稳增长，当前通过降准应对经济增长下行压力正当其时。李超告诉记者，当前一般贷款加权利率仍需要进一步引导下行，而通过降准置换MLF帮助商业银行降低资金成本，进而利于向资产端传导，为实体部门降低综合融资成本。

中泰证券分析师陈兴也对记者表示，此时提出“适时降准”，主要是因为缓解中小微企业经营压力，和MLF到期的对冲需要。陈兴告诉记者，一方面，尽管四季度经济数据可能较三季度有所改善，但依然处于较弱的水平，而且从工业企业利润的角度来说，整体增速上行掩盖的是上游行业盈利占比仍在提升，接近四成左右的行业“增收并不增利”，而中小微企业又多数集中在这些中下游行业，通过降准可以有效释放低成本资金来支持实体企业发展。

陈兴表示，考虑到12月市场有9500亿元的MLF到期，是今年以来单月到期规模的次高，而这部分到期的流动性也需要适时对冲，因此，此时降准有助于进一步降低银行负债成本。

降准时间会在何时出现？

陈兴告诉记者，从以往的经验来看，降准多数会在国常会或者官员发言中提前发布，从首次提及降准到公告实施所经历的时间，大约会经过一到两周左右，因此，预计本次降准可能会和前次一样很快实施，而且大概率也采用全面降准的方式。

鉴于当前央行积极推进各项结构性政策工具如3000亿元支小再贷款、2000亿元支持煤炭清洁高效利用专项再贷款及碳减排支持工具，结构上能够发挥较好的精准调控效果，而全面降准更便于各金融机构置换MLF到期量，有助于全面支持实体经济，包括缓解经济下行压力及降低实体融资成本，李超认为若降准落地，12月可能性较大，预计全面降准的概率大于定向降准。

东方金诚首席宏观分析师王青认为，央行本次降准的落地方式和时间，估计是年底前，实施全面降准定向使用，主要是支持小微企业；同时可能有部分降准资金用来置换MLF。

降准不意味着货币政策宽松

在民生银行首席研究员温彬看来，明年上半年我国经济仍面临一定的下行压力，企业层面特别是中小企业的生产经营还相对比较困难，为了做好跨周期的宏观调控，适时降准不仅有空间，也有必要。“但降准不应被解读为货币政策宽松的表现”，温彬告诉记者，降准后央行货币政策仍将保持稳健。央行也会更好的使用结构性货币政策工具，引导金融机构进一步加大对小微企业、绿色金融、科技创新和乡村振兴等关键领域和薄弱环节的支持力度。

鉴于近两年央行一再重申“正常的货币政策空间”“常规操作”，华泰证券研究所副所长张继强认为，面对未来经济下行风险等不确定性因素，还需“留好子弹”。张继强表示，明年如果继续出现补充缺口式降准，也不需过度解读。尤其是OMO、MLF价格不做调整的前提下，资金利率围绕着政策利率波动的格局难以改变。

对于降准是否会出现降息，陈兴对记者表示，考虑到外部政策转向刚刚启动叠加国内工业品价格增速仍在高位，经济下行压力释放还未充分，明年特别是二季度降息出台的时机可能更为合适。

（文章来源：新华财经）

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