光大期货：再提适时降准 12月国债期货有望再创年内新高

1、债市表现：11月国债期货呈现低位反弹走势，一方面由于10月经济数据较差，金融数据显示信贷需求依旧较弱，另一方面央行三季度货币政策执行报告表述明显转松。截止12月3日收盘，10债活跃合约T2203月环比上涨1.31%至100.220元，10年期国债收益率再度探底后反弹至2.87%。

2、政策方面：根据央视报道，国务院总理李克强12月3日下午在中南海紫光阁视频会见国际货币基金组织总裁格奥尔基耶娃。李克强介绍了中国经济形势，指出中国将继续统筹疫情防控和经济社会发展，实施稳定的宏观政策，加强针对性和有效性。继续实施稳健的货币政策，保持流动性合理充裕，围绕市场主体需求制定政策，适时降准，加大对实体经济特别是中小微企业的支持力度，确保经济平稳健康运行。11月有10000亿元MLF到期，央行等价等量续作。同时为对冲专项债发行，央行明显加大逆回购投放量来维持资金面平稳，公开市场对冲灵活。12月份，下周（12月6-10日）有2300亿元逆回购到期，12月15日9500亿元MLF到期。资金面维持平稳，DR007月均利率2.16%。

3、债券发行：11月政府债净发行7299亿元，同比去年多发3300亿元。11月专项债发行5600亿元，完成11月底发行完毕的要求，今年专项债发行3.47万亿，发行进度100%。12月份来看，专项债发行完毕的情况下，国债发行接力。12月1-10日国债发行量3880亿元，净融资3427亿元。截至12月10日，国债累积净融资20119亿元，较年度计划27500亿元剩余7381亿元。

4、从过去经验来看，当前已经形成国常会或重要官员先提及降准，随后央行响应的模式。12月有9500亿元MLF到期，此时推出降准对到期的MLF进行置换存在一定的必要性，也有助于降低银行的负债成本。因此此次再提“适时降准”，央行短期内降准概率较大。从国债收益率的走势来看，提及降准后国债收益率短期内以下行为主，其中提及降准的次日十年期国债收益率平均下行2.4BP，5个交易日后平均下行5.1BP。在当前宽信用效果不佳的情况下，10年期国债收益率大概率跌破前期2.8%低点，国债期货有望再创新高。12月重点关注政治局会议和中央经济工作会议对稳增长政策的定调，美联储议息会议（北京时间12月16日）。

（陈状 ）