比亚迪:11月销量表现优异，新车定价策略微变

■事件：比亚迪发布11月份销量数据：11月份共销售汽车9.83万台，同比增长82.30%。

■销量表现优异，汉EV首次破万。公司11月份共销售新能源乘用车9.01万台，环比增长12.65%，表现优异。具体来看，1)11月汉销量达12841台，其中汉EV销量10021台，首次破万，创历史新高，环比增长20.92%；2)11月纯电动乘用车合计销量4.61万台，环比增加4905台，其中，海豚环比增加2791台(11月销量达8809台)，秦PlusEV环比增加1689台，且其销量亦首次破万，表现亮眼；3)11月插电混动乘用车合计销量4.4万台，环比增加5213台，根据澎湃新闻，公司dmi车型在手订单达到20万台，预计随着产能的逐步释放，产销量有望持续攀升。(以上数据来源：公司公告)。

■新车型定价策略微变，2022年有望量利齐升。11月30日，比亚迪宋Prodmi开启预售，这是比亚迪倍受瞩目的新车型之一，也是最早上工信部公告的3款dmi车型之一。宋Prodmi的预售价为13.58-16.28万元，车型定价略高于预期。我们认为，在目前累计订单较多、且交付周期较长的背景下，这一预售价有望带来量利齐升的效果。除此以外，根据工信部公告，比亚迪未来仍有多款dmi车型将上市：驱逐舰05、汉dmi、宋maxdmi等，若延续这一定价策略，那么2022年公司整体盈利有望超预期。

■未来几年的比亚迪非常值得期待。根据我们的预测，公司2022年汽车销量有望达145万辆，其中新能源乘用车128万辆，单车利润仍有较大提升空间(dmi新增投入较小，单车折旧&摊销大幅下降，单车费用亦大幅下降)。另外，随着越来越多的车企加入混动行列，尤其是长续航PHEV，我们对2023年PHEV(含EREV)的政策比此前更为乐观。因此，2023年之后的比亚迪依然非常值得期待——纯电加速对燃油车的替代、混动持续增长。另外，根据天眼查，2021Q3，公司相继注册了安徽无为、江苏盐城、山东济南以及浙江绍兴等四家电池子(孙)公司，公司动力电池产能有望加速扩张，未来刀片电池外供亦有望超预期。

■投资建议：维持“买入-A”评级。我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为44.2、112.8以及136.3亿元，对应当前市值，PE分别为202.4、79.2以及65.5倍，维持“买入-A”评级，6个月目标价360元/股。

■风险提示：补贴大幅退坡；新品推进力度不及预期。

（文章来源：安信证券研究）

文章来源：安信证券研究