未来五年全球新能源车销量复合增速有望达到44.2%。2021年1-9月全球电动车销量415万辆，同比增长137%，预计全年销量超600万辆，预计2021-2025年CAGR为44.2%。同时，随着单车带电量的提升，全球动力电池装机量迅速增长，预计2024年将超过1000GWh，2021-2025年全球动力电池装机量CAGR为48.8%。
21年锂电材料供需格局均有改善，LFP正极、隔膜、铜箔改善幅度较大。
短期看，受益于下游电车销量持续超预期，21年锂电产业链各环节供需结构较20年均有改善，其中磷酸铁锂正极、隔膜、锂电铜箔改善明显。主要由于铁锂性价比提升带来的装机占比增长；隔膜和铜箔扩产受设备限制，高端产能增速不及需求增长。
长期关注供需格局变化，看好竞争格局良好的细分行业龙头。我们测算未来三年6微米及以下极薄铜箔供给仍偏紧缺，其他环节供需对比则逐渐趋于宽松。从盈利水平看，三元正极和铜箔龙头公司受益于产品结构改善，毛利率仍有提升空间；隔膜、电解液、结构件环节受益于良好的竞争格局，龙头企业规模和成本优势明显，有望维持较高盈利水平。电池端预计随着锂电材料供应偏宽松，材料价格下行将带动电池端盈利改善；同时，宁德时代一家独大格局有望延续，二线企业中亿纬受益于国际大客户持续放量，市占率有望提升。
关注产品升级和技术迭代的机会。4680电池通过多极耳的设计，让电子穿梭距离变短，电芯整体充放电性能大幅提升，明年开始有望上车放量，建议关注特斯拉4680电池产业链。涂覆勃姆石的隔膜耐高温性能得到明显改善，勃姆石在隔膜涂覆市场存在量+渗透率提升的双击逻辑，建议关注壹石通。此外，燃料电池应用空间广阔，建议关注国产化进程中“卡脖子”
环节。
投资建议：21年电动车销量持续超预期，长期看行业成长空间广阔。选股我们从两个维度入手，一是格局已经较为确定的细分领域龙头可长期持有如隔膜、电解液、结构件细分龙头；二是寻找细分领域里边变化的机会，如正极、铜箔的产品结构升级，电解液新型锂盐渗透率提升，以及锂电池二线企业突围的机会。推荐科达利(002850.SZ)、容百科技(688005.SH)、宁德时代(300750.SZ)、亿纬锂能(300014.SZ)、中科电气(300035.SZ)、天赐材料(002709.SZ)、欣旺达(300207.SZ)、嘉元科技(688388.SH)、恩捷股份(002812.SZ)、宏发股份(600885.SH)、鹏辉能源(300438.SZ)。
风险提示：政策风险、市场竞争加剧等风险、供应链短缺风险等。
（文章来源：西部证券）
文章来源：西部证券
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