注册制新股纵览：统联精密 国内MIM行业第一梯队企业

本期投资提示：

AHP 得分——统联精密2.62 分，总分的41.4%分位。考虑流动性溢价因素后，我们测算统联精密AHP 得分为2.62 分，位于科创体系AHP 模型总分的41.4%分位，位于中游偏上水平。假设以70%入围率计，中性预期情形下，统联精密网下A、B、C 三类配售对象的配售比例分别是：0.0337%、0.0281%、0.0150%。

统联精密：国内MIM 行业第一梯队企业。公司是一家专业的精密零部件产品的生产商和解决方案提供商，产品应用于平板电脑、智能触控电容笔、智能穿戴设备、航拍无人机等消费类电子领域。全球权威的管理咨询机构麦肯锡于2018 年5 月发布的“全球10 大先进制造技术”排名中，MIM 技术位列第二。相较于传统金属成形工艺，MIM 兼具结构不受限制、产品精度高、成本低等优势。公司在MIM 技术上积累和沉淀了多项核心技术，包括定制化喂料调配、改良和开发技术、精密模具设计与制造技术等等。公司为客户提供定制化和创新性的解决方案，快速完成研发过程，实现从为客户提供领先的设计方案到MIM 金属零部件产品的最终落地。在生产过程中，通过标准化、自动化生产的全方位推进，提升了产品良率和生产效率，从而保障了客户终端产品如期的发布和上市。报告期内，公司将科技成果产业化形成的收入均占公司当期营业收入的95%以上，公司取得的科技成果已与产业深度融合。目前公司已经与多家行业知名客户建立了稳定的合作关系，在核心客户的部分产品线成为了主力研发供应商，业务合作领域不断深入拓展。公司已成为富士康、捷普科技、吉宝通讯、铠胜集团、领益智造、立讯精密、歌尔股份等行业内知名企业的合格供应商，主要应用终端包括苹果(Apple)、亚马逊(Amazon)、大疆(DJI)、安克(Anker)、影石(Insta360)等国际国内知名品牌。

统联精密营收增速领先可比，毛利率和研发投入更高。从营收和净利规模来看，统联精密2020 年、2021 年上半年营收分别为3.36 亿元、1.57 亿元，归母净利分别为0.69 亿元、0.20 亿元，均低于可比均值。2018 年-2020 年公司营收复合增速分为61.79%，显著领先可比公司。2019 年公司实现扭亏为盈，2020 年净利润同比增长342%。从毛利率水平来看，统联精密2018 年-2021 年上半年毛利率总体维持高位，分别为47.45%、42.72%、49.56%、40.52%，高于可比均值；2018 年-2021 年上半年研发投入占营收比重总体呈现上升趋势，分别为10.67%、13.42%、9.40%、12.14%，亦高于可比均值。

风险提示：统联精密需警惕研发人员结构可能导致后续研发能力不足、技术创新、对苹果产业链依赖、发行人在核心喂料环节依赖外购、产品下游应用领域单一等风险。

（文章来源：上海申银万国证券研究所）

文章来源：上海申银万国证券研究所