“高成长行业聚集了市场上的大部分资金，若后续伴随着经济见底复苏，他们的短期估值压力可能会更加明显，这是我们需要关注的风险……”昨日下午，一家百亿级量化私募盘中发文，给最近炙手可热的赛道股“泼凉水”。
又是一年岁末，各家私募都不约而同地向投资人供奉出他们准备了许久的年度策略，在充斥着大量“乐观”、“机会”、“赛道”的语境下，这家量化私募频频提及“估值”与“风险”，似乎有些不合时宜。
在这家私募看来，“贵”没办法给一个绝对的价格，80倍涨到100倍，也还能涨25%，他们的思路是首先看宏观环境是否支持成长股提估值？如果宏观环境支持，那对于估值的容忍度就会偏高。
“现在这个时点，现在是宏观混沌期，之前是国内和国外水龙头都开着，现在是海外TAPER了，已经在关水龙头，国内还没有确定，那么这个时候是不支持提估值的。”上述百亿量化私募称。
“赛道股”短期存回调风险
进入12月份，A股市场不惧“奥密克戎”偷袭，同时顶住了全球股市的回调压力，后在恐慌情绪稍稍释放后，迅速走高并逼近年内新高。投资人也在连续数日大涨中，情绪一片乐观。
不过，在行情炙手可热之时。广州玄元投资在昨日发布的一次月度市场观点中，再次向投资人释放了他们对市场的细微观察，以及对“赛道股”短期高估值与交易拥挤带来的短期回调风险的预警。
宏观层面，美联储表态不再用“暂时性”一词形容通胀，假若奥密克戎不再加速发酵，那么美联储预计会加速tapper的进程，此时需要关注就业的恢复情况，如果就业恢复超预期，那么明年海外紧缩的速度和幅度都可能超预期，这点是海外环境潜在的风险变量。
从内部环境来看，近期召开的政治局会议强调经济稳字当头，尤其在对地产的表态上是超预期的，玄元投资认为至少在一个季度内对经济维稳的预期基调将会维持不变，后续需要关注明年一季度经济数据出来后，在4月经济工作会议的表态。
从中观行业趋势看，11月市场处于业绩真空期，在此背景下小市值公司、主题板块超额收益十分显著，以赛道股分支行业为代表来演绎。但值得注意的是，进入12月后Q4业绩逐渐明晰，并且伴随着部分上市公司开始披露业绩预告，小票和主题的窗口或许“逐渐收窄”。
“今年成长股估值大幅上涨有一层原因是能与之媲美的行业凤毛麟角，因而这些高成长行业聚集了市场上的大部分资金。”提及以新能源产业链为代表的成长股的高估值，玄元投资如是称。
不过，若后续伴随着经济见底复苏，其他行业经营见底回升，当前赛道股这种景气比较优势不再之时，它们的短期估值压力可能会更加明显，这是需要关注的风险。
近期政治局会议对经济维稳的表述，正式提振市场对经济触底回升的预期。有鉴于此，玄元投资表示，将更注重组合的均衡配置，并关注赛道股短期高估值与交易拥挤带来的短期回调风险。
“水龙头慢慢关小”不支持提估值
尽管寥寥千字的市场观点，并没有将他们对市场的理解分析得鞭辟入里，甚至担心投资人的情绪被自己“带偏”，落实到“投资策略”一节，他们还是无法免俗地给出了一个“温暖的收尾”。
“整体而言，市场仍是围绕结构性机会运行，没有大的系统性风险或机会，配置上更加强调均衡。”尽管认为当前市场整体分化程度依然位于历史高位，但玄元投资还是给出了一个相对“中和”的见解。
具体到投资机会上，玄元投资给出的方向是——成长板块中军工，光伏，电网，电子明年还有不少机会；预期较低的板块中，今年被压制的中游制造业与成长型消费是他们关注的重点。
多空力量短短几日的兵戎相见，在大金融、消费股的接力上涨中，上证指数再次临近3730点一线的重压力位，面对成长股估值压力与错杀股短期修复，很多投资人再次迟疑了起来。
又是一年岁末年初的“躁动期”，是继续坚守高成长赛道股，“接着奏乐接着舞”？还是从错杀股中寻找估值修复的“烟蒂股”？玄元投资创始合伙人杨夏在近期一次媒体专访中，亮明了自己的见解。
“有些标的估值确实比较便宜，但什么时候涨得讲究配置效率，不能因为价格低就去配，即便你4倍PE去买，它也有可能跌到3倍，那也能跌去25%。”提到“错杀股”的估值修复，杨夏称。
这些行业何时能买，需要等宏观上的“右侧信号”出现。在杨夏看来，投资中80%的时间都是在“等待”，有效的交易时间可能一年中也就20%，他们大部分时间都用在研究上，去推演各个行业的机会。
提到市场的另一极“赛道股”，杨夏认为，贵不贵没办法给一个绝对的价格，80倍涨到100倍，也还能涨25%，他们的思路是首先看宏观环境是否支持成长股提估值？
“现在这个时点，是宏观混沌期，之前是国内和国外水龙头都开着，现在是海外TAPER了，已经在关水龙头，国内还没有确定，那么这个时候是不支持提估值的。”杨夏称。
什么意思呢？杨夏解释称，之前水龙头都开着的时候，可能谁都能提估值，现在水龙头慢慢关小，流动性蛋糕在变小，那一堆成长股里谁的业绩景气度最好，谁就更能提估值。
（文章来源：财联社）
文章来源：财联社
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