广发集悦债券12月20日起发

“固收+”基金是今年市场关注度较高的一类产品。从需求端看，“固收+”基金以较低的波动、相对稳健的回报，为投资者提供了理财替代的一种选择。从供给端分析，据招商证券(600999,股吧)统计，截至今年三季度末，“固收+”基金的总规模已达2.04万亿元，环比增长20.1%，同比增长83%。

在理财替代的背景下，投资者如何选择“固收+”基金，才能更好地实现资产的稳健增值？基金管理人又该如何根据不同的客户需求提供合适的产品？

“‘固收+’产品要成为居民理财的替代，需要在产品端和投资端都做好准备，才能更好地获得持有人的认可。”广发基金混合资产投资部总经理曾刚介绍，在产品端，基金公司要明确基金持有人的偏好，从客户需求出发设计产品。在投资端，基金经理必须结合持有人需求来确定资产配置方案，做好组合整体波动的控制，力求在低波动的基础上实现稳健回报。

客户思维是“固收+”的基石

按照投资标的划分，基金分为股票型基金、混合型基金、债券型基金、QDII，在此基础上，再细分为二级债基、偏债混合基金等。“固收+”的分类并不在此列，它更像是从投资者需求出发的提法——承担中低风险、追求资产稳健增值。因此，在管理“固收+”产品时，准确理解和把握客户思维很重要。

“‘固收+’产品组合中涵盖股票、信用债、利率债、可转债等不同的细分资产，既有固收类资产的防守性，又有一定比例的进攻性资产提升收益弹性，较好地契合了稳健型客户的需求。”曾刚认为，“固收+”产品的定位是通过配置不同属性的资产来降低组合波动，为客户提供匹配其风险收益需求的产品。

在曾刚看来，理解客户需求，明确产品定位，是管好组合的首要前提。根据不同客户的细分需求，可以将客户分为理财替代型银行零售客户、希望获取较高收益目标的专业机构客户，希望收益和回撤兼顾、风格稳定的互联网平台客户。

对应三类不同的客户需求，可以将“固收+”产品分为三种不同风险收益等级的产品，分别是理财替代型、积极收益型、均衡收益型。

第一类是理财替代型，产品主要面向的是原来喜欢买“隐性刚兑”型产品的客户。比如，银行零售客户和互联网平台用户通常更偏爱这一类型，他们对于阶段性取得绝对收益的要求很高，但对回撤容忍度较低。

第二类是积极收益型，但组合波动和回撤会更大一些，适合对波动有一定容忍度的投资者。其中，专业的机构投资者对于这类产品的接受度较高。

第三类是均衡收益型，这类产品的风险收益特征介于前面两类之间。基金经理要在大类资产配置层面做好股债平衡，着重通过权益增厚收益，但对于风险敞口的控制有严格的纪律性。

作为深耕债市21载、管理公募12年的老将，曾刚尤为重视持有人的体验。他说，管理基金，不应仅考虑市场，更应考虑持有人。不同类型资金有不一样的投资目标，对于风险和回撤的承受能力也不一样。因此，基金经理需要事前就设定好投资目标、回撤目标，希望取得阶段性的正收益，努力为持有人提供良好的体验。

严控回撤是“固收+”的保障

从全市场角度看，目前成立运作的“固收+”基金超过1000只。在众多的产品中，投资者该如何挑选？海通证券(600837,股吧)在近期的报告中指出，一个好的“固收+”产品需尽力满足三个条件：一是每年甚至每季度都获取正收益；二是严格控制最大回撤；三是取得5%以上的中长期年化收益率。

对应上述三个条件，从客户需求角度翻译的意思是，希望每年能获得正收益，波动不要太大。因此，回撤相对较小、风险调整后收益突出的产品，更容易获得投资者的认可。

招商证券对广发基金旗下“固收+”产品的风险收益特征进行统计（时间区间：2018年至2021年10月，样本为2021年以前成立的基金），得出的结论是广发基金旗下各风险定位“固收+”产品业绩表现优异，其在回撤控制方面的表现尤为突出。

其中，广发基金旗下低风险定位产品的平均收益均保持在6%左右，高于银行理财产品及纯债型基金的收益，单一年份不同产品的最大回撤均值不超过-2.5%。中风险定位产品自2018年-2021年10月的年化收益率均值为7.19%，平均最大回撤均控制在-3%上下。高风险定位产品的平均收益连续3年超过10%，平均最大回撤在-7%上下。

风险调整后收益的优异表现，一方面得益于不同产品稳定的收益表现，另一方面则得益于基金管理人出色的回撤控制能力。广发基金混合资产投资部总经理曾刚，是一位精于大类资产配置、注重回撤控制的固收老将。他历史管理的两只“固收+”代表产品——首只基金华富收益增强和管理时间最长的汇添富多元收益，任职期间合计9个完整自然年度均取得正收益。

2020年9月，曾刚入广发基金，任混合资产投资部总经理。银河证券统计显示，其当前管理的三只二级债券型基金（广发集嘉、广发集裕、广发集优）任职回报均超过4%。其中，2021年4月8日开始接管的广发集裕，截至2021年12月6日期间任职回报达6.98%，年化回报达10.66%，区间最大回撤仅-1.24%。

12月20日起，拟由曾刚管理的广发集悦债券型基金（A类：013628， C类：013629）在上海银行等渠道发售。这是一只混合债券型二级基金，投资于股票等权益类资产的比例不超过基金资产的20%，其中投资于港股通标的股票的比例不超过所投资股票资产的50%。该产品将在严格控制风险和保持资产流动性的基础上，通过对不同资产类别的优化配置，充分挖掘市场潜在的投资机会，力求实现基金资产的长期稳健增值。

（陈状 ）