植发行业空间巨大 雍禾医疗上市首日交易火爆

12月13日，在摩根士丹利及中金作为联席保荐人护航下，被誉为“植发第一股”的雍禾医疗正式完成联交所IPO挂牌上市，上市首日交易火爆，获市场认可，当日最高涨幅16.33%，成交超过10亿港元。

雍禾医疗是专门从事提供毛发医疗服务的医疗集团。公司提供一站式毛发医疗服务，涵盖植发医疗、医疗养固、常规养护及其他配套服务。经过多年的发展，目前已成为中国最大的植发医疗服务提供者，植发业务的市场份额已达10%，同时仍处于高速拓张期。

先发优势显著

作为行业早期布局者，雍禾医疗拥有明显的先发优势，在不仅仅是市场份额，在其他方面也占据领先的市场地位。根据招股书，当前，雍禾医疗拥有多个行业第一：2020年来自植发的总收入，排名行业第一，达14亿元，超过行业第二、第三的总和；旗下有注册医生246名，排名行业第一，超行业第二、第三名的总和；2020年，合计有超过5万名患者已接受公司的植发手术，排名行业第一；公司在全国52城市经营53家医疗机构，为中国最大及覆盖面最广的连锁植发医疗机构。

另外，雍禾医疗拥有行业领先的运营能力，能够有效控制成本，提高运营效率和盈利能力。得益于巨大的规模效应，雍禾医疗能够从供应商获得有力的条款，提高运营和广告效率，并能够分配更多的资源于研究和基础设施，同时能够实现资源的高效配置，提高整体运营效率。

根据招股书，雍禾医疗2018年总收入为9.34亿元；2019年12.2亿元，同比增长31.1%；2020年为16.4亿元，同比增长33.8%。截至2021年6月30日营收10.5亿元，较2020年同期增长75.1%。同期毛利率则分别为75.2%、72.6%、74.6%。

公司在扩张中成本费用控制保持的也较好，各项成本费用基本保持稳定。2018-2020年，医护人工成本占收入的比例分别为11%/12%/10%，折旧摊销成本占收入的比例分别为8%/9%/9%，销售费用率分别为50%/53%/48%。公司销售费用较高，挤占了利润空间，但广告和营销活动获客拉新一直是植发行业痛点。雍禾医疗虽已是行业头部品牌，也不得不常年维持巨额销售费用，投入了高额的营销及推广开支。

但拆分雍禾医疗的销售费用来看，对比其它企业，雍禾医疗的引流成本稳定。随着公司的品牌逐渐建立，消费者教育的完成，公司引流成本有望保持稳定、逐步下降。同时随着收入规模的持续扩大，雍禾医疗销售费用的规模效应将逐渐体现，未来盈利水平有望进一步提升。

对此，业内人士也认为，在行业成长时期，企业采用市场扩张策略，会相应的减少眼前利润，但加强了企业的市场地位和竞争能力，有利于维持和扩大企业的市场占有率，从长期利润观点看，更有利于企业发展。

植发行业空间巨大

根据我国卫健委2020年发布数据，中国有超过2.5亿人存在脱发的“烦恼”，也就是说平均每6个人中就有1人脱发；Mob调研数据显示，90后是脱发的“主力军”，占脱发群体的40%，80后及90后合计占比约77%。

植发群体的持续增加意味着行业空间的巨大。资料显示，2016-2020年，我国植发服务市场从58亿元快速增长至134亿元，符合年增长率为23.4%。

知名咨询机构弗若斯特沙利文发布的最新报告也显示，中国毛发医疗服务市场2020年的规模为184亿元，预计将以复合年增长率22.3%的速度，于2030年增长至1381亿元。其中，中国的植发医疗服务市场在2020年达134亿元，以年复合增长率18.9%的速度计算，预计将于2030年增长至756亿元。

同时，与我国实际患脱发的人数相比，接受植发医疗服务的人数相对较少，2020年的市场渗透率仅为约0.2%，这也意味着存在巨大的未满足的市场需求以及庞大的增长潜力。

业内认为，顺利上市将成为雍禾医疗再度出发的新起点，在获得资本市场加持后，公司可不断实现植发技术和服务能力升级，进一步推动城市网络布局，加速抢占千亿级市场，以更高的企业经营效率，为社会、消费者、股东和投资者提供更有价值的回报。

（文章来源：证券日报）

文章来源：证券日报