今年猪周期持续探底，行业盈利水平普遍受挫的背景下，牧原股份(002714)也传出评级展望遭下调的消息。公司相关负责人12月15日回复证券时报·e公司记者称，“由于周期下行，生猪养殖行业财务指标普遍恶化，评级被下调、被评级机构关注情况较为普遍。牧原此次评级展望下调主要原因同样是行业周期因素，评级未下调说明牧原股份财务基本面没有恶化。”
回应称偿债能力依然很强
12月15日晚间牧原股份公告，据中诚信国际发布消息，经其审定，将公司主体信用等级维持“AA+”水平，并将其主体信用评级展望从“稳定”调整至“负面”。
对此，市场或早有预期。
牧原股份三季报显示，公司第三季度净利润为-8.22亿元，同比下降108.05%，受生猪价格下跌的影响，牧原股份盈利能力下降。
牧原股份10月22日曾公告，中诚信在发布的《关于关注牧原食品股份有限公司2021年第三季度业绩亏损的公告》中提到“2021年第三季度公司业绩处于亏损状态，且9月末所有者权益有所下滑，加之债务规模持续增加，令同期末资产负债率升至57.77%”。并指出“中诚信国际将持续关注公司后续资本支出、业绩改善情况、上述定增计划进展及债务偿付资金安排等相关事项对公司整体信用状况的影响，并适时采取相应的评级行动。”
此外，中诚信关注到，“公司在建生猪养殖项目投资规模较大，面临一定资本支出压力，债务规模或将进一步上升。”
不过，牧原股份曾在公告的投资者调研活动纪要中表示，公司近期加大了对新建、在建项目的管理力度，对进展较慢的非必要在建工程暂停施工，对于建设进度快的工程实施一事一议。
“截至2021年9月末，牧原股份货币资金99.5亿元，基于生猪养殖行业的特性，存货主要为消耗性生物资产及原材料等，生产性生物资产为种猪，截至2021年9月末，牧原股份存货价值为336.77亿元，生产性生物资产为73.64亿元。存货与生产性生物资产在必要时均可作为短期偿付的资金来源。”对于此番评级展望遭调整，牧原股份相关负责人回应证券时报·e公司记者称，由于周期下行，生猪养殖行业财务指标普遍恶化，评级被下调、被评级机构关注情况较为普遍。牧原此次评级展望下调主要原因同样是行业周期因素，评级未下调说明牧原股份财务基本面没有恶化。
其表示，中诚信国际的评级体系侧重于对评级对象未来偿债能力分析和评价，并且注重现金流的水平和稳定性。根据中诚信国际官网显示，“负面”的含义主要是指受评对象的信用等级在未来大约12-18个月内有较大的概率被调降。但同时，中诚信国际表示评级展望仅仅是基于当前的评级假设对评级对象未来信用品质发展趋势及变动概率的预估，并不表示中诚信国际一定会对受评对象信用等级进行相应的调整。虽然牧原股份的评级展望有所调整，但公司主体及债项评级仍然维持为“AA+”，根据中诚信国际官网中对此级别的定义显示，公司偿还债务能力及债券安全性很强，受不利经济环境影响较小，违约风险很低。
行业下行周期猪企信用评级普降
2021年，在猪周期下行压力等多重因素作用下，国内生猪市场价格出现超预期下滑。
根据国家统计局数据。全国外三元生猪价格从2021年1月末的34.5元/公斤直接跌至6月末的14元/公斤，跌幅达60%，2021年10月生猪价格更是下跌到10.5元/公斤的低点。
在此背景下，生猪养殖企业也无疑面临业绩加速下行。除牧原股份外，2021年三季度，温氏股份单季度亏损达到72.04亿元，正邦科技也达到61.97亿元。同时，行业各家龙头上市公司截至2021年三季度末的资产负债率均较2020年末有大幅上升，企业流动负债也出现较大增长。
短期偿债压力较大，使得2021年生猪养殖企业信用评级普遍被下调或被关注的消息也不绝于耳。
2021年4月16日，全球三大评级公司之一惠誉国际，以国内爆发的非洲猪瘟疫情的持续影响，温氏股份的生猪出栏恢复存在不确定性等原因，将温氏股份展望由“稳定”调整为“负面”，并确认其评级为BBB+。此后在8月6日，该机构又将温氏股份的长期外币发行人违约评级自BBB+下调至BBB-，展望稳定。就在11月5日，惠誉国际再将温氏股份的长期外币发行人违约评级自BBB-下调至BB+，展望负面。
12月4日，正邦科技也公告，东方金诚将正邦科技的主体信用等级及“正邦转债”信用等级由AA+调整AA，评级展望为稳定。
东方金诚称，鉴于正邦科技盈利能力大幅下降，流动性增大等因素，实施了不定期跟踪评级。评级下调主要原因为国内生猪市场价格大幅下滑、公司根据市场情况计提了存货跌价准备及营业外支出导致业绩变动。
此外，正邦科技此前还在2021年7月26日和10月27日公告，大公国际分别对正邦科技2021年半年度及三季度的业绩预计亏损表示关注。大公认为，生猪市场价格的大幅波动对正邦科技的经营业绩产生重大影响，若未来生猪市场价格持续低位或进一步下滑，将对正邦科技的经营活动和信用水平产生不利影响。
市场预计明年中期猪周期将现反转
经历了长达一年有逾的周期下行，猪周期何时迎来反转成为市场关注焦点。
在10月份达到价格低点后，据搜猪网统计数据，生猪出栏均价从10月初的10.97元/公斤反弹至月末的15.99元/公斤，上涨5.02元/公斤，涨幅45.76%，11月生猪出栏均价从月初的16.04元/公斤反弹至月末的17.89元/公斤，上涨1.85元/公斤，涨幅11.53%。相较10月5日的10.46元/公斤，到11月25日高点位18.21元/公斤，近期猪价已累计上涨7.75元/公斤，累计涨幅在74.09%。而近期行业上市公司披露的产销数据也显示，11月份生猪售价环比有明显增长。
温氏股份在最新披露的投资者活动记录中表示，尽管近期生猪价格连续数周上涨，但从农业农村部公布的全国能繁母猪存栏数据来看，当前存栏量依旧高于正常水平，养猪产能去化还将持续，未来行情走势主要看产能去化的时间长短和深度。从需求端来看，除新冠肺炎疫情散状点发影响外，其他诸如腌腊等需求较为稳定，猪价主要看供给端情况。按照往年经验来看，春节过后一般是猪肉消费淡季，不排除出现猪价持续下探的可能性。乐观估计2022年下半年后猪价有可能进入下一轮周期的上行通道；悲观估计2022年仍处于社会平均盈亏平衡线位置，可能需要2023年才能进入下一轮周期的上行通道。
长江证券研报分析，2021 年下半年至2022年一季度，生猪养殖预计较长时间处于亏损状态，春节前消费旺季短暂的盈利恢复窗口预计不足以支撑养殖主体的现金流量表显著改善，母猪产能预计在2021年下半年至2022年上半年持续去化。过往猪周期中，能繁母猪存栏量持续去化后1年左右时间会见到下轮猪周期拐点，基于此，乐观情况下，2022年下半年猪价或将迎来下一轮周期拐点，悲观预期下，或能于2023年上半年看到猪价拐点。此外，中金公司、海通证券等券商都对明年生猪价格回升表示乐观，认为明年二季度之后生猪价格将迎来拐点。
“由于今年的生猪价格大幅下跌，各上市公司财务数据都显示现金流恶化。根据行业生产特点，目前已进入春节前的消费旺季，随着明年行情好转，行业景气将逐步进入上行阶段。”牧原股份上述负责人表示。
（文章来源：证券时报·e公司）
文章来源：证券时报·e公司
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