通胀担忧加剧！热钱蜂拥流入大宗商品市场

随着通胀担忧的加剧，大量资金正涌入大宗商品市场。

供应链瓶颈、能源成本上升、政府大量支出以及消费者的强劲需求，已在2021年推高了全球通胀。此前公布的美国11月CPI指数同比上涨6.8%，创下自1982年以来的最快增速；欧元区11月CPI同比增速则录得纪录新高4.9%。皮尤研究中心（Pew Research Center）分析指出，超过四分之三的国家在2021年三季度的通胀率高于2019年同期。

包括美联储、英国央行在内的多家央行均愿意比原先预期更快的速度收紧货币政策，以削弱潜在的高通胀风险，但Vanguard的高级经济学家Roger Aliaga-Diaz表示：

“我们预计明年通胀将保持高位，远高于美联储的目标，因为供需失衡需要时间来解决。”

与此同时，投资者正在为更高的通胀做准备，大量买入能够对冲通胀或能够从通胀上升中获利的资产，这也表明，投资者正押注通胀将继续飙升，即使央行在近两年的刺激措施后准备收紧货币政策。

根据EPFR的数据，今年迄今有668亿美元流入跟踪美国通胀保值国债（TIPS）的基金。全球最大的资管公司贝莱德表示，预计通胀将持续高于疫情之前的水平，并增持TIPS的头寸。

图：TIPS基金每年获得的资金流入

在英国，对冲通胀的需求同样强劲，上个月有11亿英镑的经通胀调整后、2073年到期的金边债券在拍卖中创下了有纪录以来的最低收益率（即最高价格）。

富兰克林邓普顿基金的首席投资官Sonal Desai警告称，考虑到美联储持续干预市场，与通胀挂钩的债券面临走势剧烈波动的风险。相反，基于能源或货币来间接对冲通胀的资产更具吸引力。

大宗商品或房地产等“实物资产”也受到了投资者的关注，1月至11月，持有包括铜、原油和大豆等大宗商品期货在内的Invesco大宗商品ETF获得了24亿美元的资金流入。截至10月流入的资金甚至是2020年同期的两倍多，不过本月迄今流出了4亿美元。

而作为通胀时期的避险资产，黄金在2021年并没有吸引到投资者的关注，最大的黄金ETF今年流出了超100亿美元。加密货币倒是吸引了一些需求对冲通胀的投资者，不过比特币的价格自11月初以来已大幅下跌。

通胀实际上与能源价格密切相关，不断上涨的石油或天然气价格直接推高了消费者的成本，并通过增加制造和运输货物的成本间接推高消费者的成本。

EPFR的数据显示，对能源成本上升的押注推动了今年能源板块基金的资金流入创下了历史新高。T Rowe Price的组合经理Mike Sewell表示：

“如果预计会出现长期通胀，石油等大宗商品往往是很好的对冲工具。”

另外，一直很受美国投资者欢迎的房地产投资信托也从疫情刚开始的时候回暖，嘉信美国房地产投资信托ETF获得了68亿美元的资金流入。另外一些小型投资者则通过购买财政部发行的US Treasury Series I Savings Bonds（美国储蓄债券）来对冲通胀。尽管个人每年只能购买10000美元的这种债券，但美国财政部11月发行了13亿美元的新债券，这是有记录以来最大的单月规模。

Vanguard的主动固收经理John Croke称，该机构的TIPS产品和大宗商品基金获得了强劲的资金流入，但他警告称，一旦通胀担忧在市场蔓延开来，就不要对其反应过度：

“目前通胀对冲产品价格过高，不像以前那么有吸引力。机会已经被抵消了，我们将把筹码放在不同的地方。”

（张泓杨 ）