2022年大宗商品、黑色建材年度策略

重要提示

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全球经济见顶回落，国内房地产进入下行周期，预计商品整体需求将面临下行压力。而能源紧缺缓解、能耗双控影响减小，主要大宗商品供给回升，供需格局均对大宗商品价格不利，我们预计明年大宗商品整体将呈重心下移的态势，主要的向上机会在于地产宽信用以及财政前置导致上半年的需求修复。

年度报告二：【黑色】重心整体下移，存在阶段性修复机会——2022年度策略报告

报告要点

在地产及出口均处于下行周期、地方债务拖累基建高度的背景下，2022年粗钢需求总体将承压运行，供给将跟随需求，预计2022年将呈现供需双弱的格局，钢价和原料重心将整体下移。从节奏来看，上半年地产信用趋于宽松，财政前置将使得需求阶段性修复，黑色金属存在阶段性反弹的机会。

年度报告三：【动力煤】产能收放有序，煤价中枢下移——2022年度策略报告

报告要点

由于2021年“煤荒”后核增的永久产能在2022年将逐步全面达产，届时市场供应量将出现较大的增速，有效产能的高基数也会带来实际产量的高基数。因此在供应增加、消费下降的情况下，2022年将会呈现缺口逐渐修复、库存逐渐攀升而价格中枢下移的趋势。

年度报告四：【玻璃、纯碱】政策预期修复，刚需持续——2022年度策略报告

报告要点

竣工周期依旧是地产施工的主旋律，中后端赶工的强度依旧会继续维持，建材总量消费基数高位维持，市场支撑仍然存在。但是由于竣工周期的高强度赶工也已经持续两年，与前端“赶开工”不同的是地产企业面临不同的资金状况与市场环境，因此竣工周期的强度开始边际转弱，市场驱动也将逐渐弱化。

年度报告五：【贵金属】加息时点存疑，贵金属先扬后抑——2022年度策略报告

报告要点

2022年上半年，预计通胀维持高位，全球经济复苏动力减弱。由于菲利普斯曲线仍然有效，就业存在缺口，因此美联储对通胀高位将容忍，贵金属或存在结构性上行行情。近6月份，由于加息不确定性，预计价格将回落。通胀如果在六月下降，那么加息时点将延后，但由于美国基建计划推进，贵金属或承压。

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中信期货大宗商品研究团队架构

1、大宗商品策略组：以资产配置视角，从宏观经济、能源能耗、碳中和等维度，对大宗商品的整体趋势进行研究，并结合主要品种的基本面情况发掘行业轮动和对冲机会；

2、黑色金属组：主要覆盖钢材、铁矿、焦煤、焦炭、废钢、合金、动力煤、玻璃、纯碱等品种；

3、有色金属组：主要覆盖铜、铝、氧化铝，铅、锌、镍、锡、不锈钢等品种；

4、能源组：主要覆盖原油、燃料油、沥青、LPG等品种；

5、化工组：主要覆盖甲醇、尿素、乙二醇、PTA、短纤、PP、塑料、苯乙烯、PVC等品种；

6、农产品(000061)组：主要覆盖大豆、油脂、蛋白粕、花生、生猪、玉米、鸡蛋等品种；

7、软商品及特殊品种组：主要覆盖橡胶、20号胶、纸浆、棉花、白糖、苹果等单产业链品种；

8、商品CTA组：商品CTA策略研究。

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（李佳佳 HN153）