做空贝壳后 浑水报告引机构质疑

浑水针对贝壳（BEKE.US）的做空，今日引发机构反驳。

北京时间12月16日晚，浑水调研发布针对贝壳的沽空报告。报告称，“我们之所以做空贝壳，是因为我们得出结论，该公司涉嫌系统性欺诈。”浑水还表示，“简而言之，我们发现了大规模欺诈行为…和瑞幸咖啡一样，这是一家存在大量欺诈行为的真实企业。”

这一将贝壳对标瑞幸咖啡的报告一经发布，引发多家机构质疑。首先，头部数据供应商如百观、Sandalwood、Yipit等公司，其结论均不支持浑水报告中的数据。

数据机构与券商反驳浑水

长期追踪贝壳平台的各个维度数据的百观，跟踪到的对应关键指标比浑水指标存在出入。相较于百观跟踪数据，浑水追踪的二、三季度新房销售量和新房GTV低43%，存量房销售量低29%，存量房GTV低20%，门店数低17%。全球领先的大数据分析服务商Sandalwood点评表示，关于浑水的第一条贝壳新房总交易额（GTV）被夸大126%的指控，有可能浑水在收集信息时没有用正确的API，导致GTV严重偏离。专为机构投资者提供实用的网络数据情报的Yipit Data指出，在检查浑水的信息收集方式后，认为其利用门店层级的销量作为底层数据的分析方式有很大风险。

券商和产业研究人士也给出了看多贝壳的观点。中信针对浑水报告的多则“指控”进行了反驳：新房渠道业务本身向中小中介开放，故而不能以数店面的方式来推算新房交易量；端口应用和网站查询，也不能用来推测经纪人的数量；楼市长期处于萎缩状态的廊坊对全国楼市完全没有代表性。

中信证券报告指出，在中国二手房和新房市场，自下而上汇总交易数据不能得到交易总量的可靠结果，倘若有研究者基于C端展示，以数据汇总的方式试图自下而上归纳成交量，则容易差之千里。中信报告还对贝壳的发展未来表示信心充足，在按揭贷款投放等政策带动下，2022年 3 月房屋交易量有望开始回暖，贝壳在房屋交易赛道具备无人匹敌的竞争实力，全国来看并无一家重运营、线下布局的公司在市占率方面接近贝壳的水平。

从事房地产经纪研究多年的空白研究院院长杨现领也同样认为，贝壳的基本面比预期中好，竞争也在变得更加稀薄，存量市场和美好居住的大时代也才刚刚到来。

以韧性穿越房地产下行周期

昨日浑水报告发布后，贝壳美股低开高走，盘前下挫但很快出现反弹，盘中一度涨超15%。截至收盘，贝壳股价略跌1.98%，盘后微涨0.05%。

贝壳昨日晚间回应浑水做空的声明称，公司确保财报数据的真实性和规范性，欢迎各种调查，但坚决抵制任何机构的恶意做空行为。浑水因为不了解中国房产市场，缺乏对贝壳业务的基本认知和三张报表的正确解读。

2021年与2022年之交，中国房地产被认为旧周期的结束和新周期的起点。2021年行业基本面经历了“冰火两重天”，下半年销售、新开工、土地 “一秒入冬”，销售增速和土地溢价率已经为 2010 年以来历史最低。银河证券认为， 2022 年为房地产新周期的起点，特点为波动减小、时间拉长、城市分化：销售恢复需要时间，预计明年二季度企稳；竣工修复具备确定性和持续性，但强度可能弱于 2021 年。

贝壳找房是科技驱动的新居住服务商，致力于推进居住服务产业数字化、智能化进程，通过聚合、助力优质服务者，为中国家庭提供包括二手房、新房、租赁、装修等全方位的高品质、高效率居住服务，实现“对消费者好、帮助服务者对消费者好”的目标。2021年，作为科技驱动的新居住服务商，贝壳从“找房大平台”升级为“让居住更美好”，生态韧性迎来寒冬初试。

在市场下行周期，贝壳显示出明显的韧性。财报显示，三季度，贝壳营收181亿元，贝壳成交额（GTV）达8307亿元，明显跑赢大市。与此同时，截至三季度末，贝壳2021年整体依然保持良好增长态势。1月至9月，贝壳营收达630亿元，同比增长31.7%，调整后净利润为22.5亿元。

在贝壳看来，过去一年一系列整顿和广泛深入的调控措施有效保障和促进了中国房地产市场的长期健康发展。在“房住不炒”，稳地价、稳房价、稳预期的政策指引下，贝壳坚定履行“有尊严的服务者，更美好的居住”这一使命。贝壳董事长、CEO彭永东曾表示：“我们第三季度的业绩既反映了来自宏观环境的挑战，也显示了我们业务的良好韧性。”

（马金露 HF120）