和讯SGI公司|新产业主营业务毛利率下滑 股价连续下跌，不被投资者看好？

12月18日，新产业最新的SGI指数评分解读出炉，公司获得了90分，与第二季度SGI评分持平。从整体来看，除今年一季度评分85分较低外，新产业各个季度评分均匀，波动幅度不大。

大股东减持股价下跌 主营业务毛利率下滑

12月16日，新产业被深股通减持18.81万股，最新持股量为817.2万股，占公司A股总股本的1.04%，如下图所示，截止目前，新产业股价连续四天出现大幅下跌。

除此之外，12月2日，新产业公告称，公司持股5%以上的股东红杉聚业的一致行动人红杉铭德、公司高级管理人员丁晨柳、刘海燕、李婷华拟合计减持不超564.01万股公司股份，拟减持股份占公司总股本的比例为0.717%。

受此消息影响，如上图所示，新产业股价连续两日出现暴跌，2号、3号分别下滑4.84%和4.86%，股价也从最高值48.89元/股跌至43.48元/股。大举减持套现的背后，可能与股价涨至高位有关，也可能是股东对公司发展前景并不看好。

据了解，新产业总部位于深圳，前身为成立于1995年的深圳市新产业生物医学工程有限公司。目前，新产业主要从事体外诊断商品的研发、生产、销售及服务，主营业务为免疫诊断，布局生化诊断。

2016-2020年新产业对应的净利润分别是4.51亿、5.38亿、6.93亿、7.72亿、9.39亿，增长速度明显，但是，根据今年三季报披露，2021年1-9月，新产业实现营业收入18.93亿元，较上年同期增长20.60%；归母净利润6.65亿元，较上年同期下降4.67%。单季度来看，第三季度公司营收6.68亿元，同比增长11.31%；归母净利润2.37亿元，同比增长6.09%。值得一提的是，该公司营收增长的同时，净利润不升反降，出现了增收不增利的现象。

新产业给出解释称，2021年前三季度，因2020年限制性股票激励计划需分摊的股份支付费用为1.69亿元，扣除股份支付和汇兑损益影响后，公司2021年前三季度税后经营性利润同比增长8.18%。

增收不增利现象的出现还有一个重大原因，今年的半年报和三季报都对此作出了阐述。

半年报指出，为加大仪器产品的市场开拓力度，公司在国内和海外市场均采用了更为积极的销售政策，整体下调了仪器的销售价格，大幅降低了仪器及配套软件的毛利率；虽然报告期内试剂产品的毛利率保持稳定，但主营业务毛利率仍同比下降了8.82%。

三季报表示，2021年第三季度国内业务受多地散发新冠疫情影响增速放缓；同时受国内外仪器销售政策调整带来的仪器及配套软件的毛利率降低影响，前三季度公司主营业务毛利率同比下降7.93%；此外，受2020年限制性股票激励计划股份支付费用的影响，公司净利率同比下降。

如下图所示，新产业的毛利率接连下滑，从去年9月份的78.06%下滑至70.25%；净利率整体也在走低，由44.47%下滑至35.15%。

从收入构成来看，新产业营业收入主要来源是试剂，其次是仪器及配套软件。2021半年报显示，新产业实现营收12.25亿元，其中试剂类营收9.09亿元，毛利率89.91%，同比减少2.08%；仪器类营收3.12亿元，毛利率15.83%，同比减少26.37%。仪器销售政策方面的变化，无疑引发了新产业整体毛利率下滑。

不过，新产业的盈利模式本来就是“以仪器销售带动试剂销售，以试剂销售促进仪器销售”来获取利润。

2021年前三季度，该公司完成了全自动化学发光仪器销售/装机3527台，其中MAGLUMI X8实现销售/装机436台。截至报告期末，公司产品服务的国内市场终端客户数量超7400家，其中三甲医院客户数量达796家，公司产品的三甲医院覆盖率提升为50.38%。

半年报也显示，通过高速化学发光分析仪MAGLUMI X8的持续推广，有效拓展了国内大型医疗终端客户数量，带动了常规试剂销量的大幅提升，国内试剂销售收入同比增长81.06%。

同时，海外市场拓展受益于前期持续的品牌和渠道建设，产品在多个重要市场实现了大型医疗终端的销售突破，有效推动了各区域试剂销售的持续增长，报告期内公司海外试剂收入（不含新冠发光试剂）同比实现123.73%的增长。

研发投入占比较低 进口替代空间大

12月16日，据新产业公告透露，公司收到1项国家知识产权局、2项美国专利商标局、1项日本特许厅颁发的《发明专利证书》。

12月3日，新产业收到广东省药品监督管理局颁发的4项《医疗器械注册证》，产品名称分别为“叶酸测定试剂盒(化学发光免疫分析法)”、“泌乳素测定试剂盒(化学发光免疫分析法)”、“妊娠相关血浆蛋白A测定试剂盒(化学发光免疫分析法)”、“雌二醇测定试剂盒(化学发光免疫分析法)”，注册分类均为Ⅱ类。

截至目前，新产业已先后取得了 144 项化学发光试剂《医疗器械注册证》（共 188 个注册证）。以上试剂新产品医疗器械注册证的取得，丰富了新产业化学发光检测产品中“贫血”、“性腺”和“产前筛查”项目类别，将对公司发展具有正面影响，但是新产业也指出，对近期的生产经营和业绩不会产生重大影响，让投资者注意投资风险。

从研发投入方面来看，2021年1-9月，新产业研发费用为1.42亿元，占营收比重为7.55%，同比去年同期的7.24%有所提升，但新产业整体波动幅度较小，研发投入占比低，研发资金如若不足，无异于竭泽而渔，必然会对技术迭代升级和持续竞争力产生重大影响，新产业想要长期立足和发展，研发费用还需进一步提高。

目前，我国体外诊断由免疫诊断、生化诊断、血液学及体液、即时检验、分子诊断等细分领域构成。其中免疫诊断市场规模最大，约占据国内体外诊断市场31%的份额，化学发光免疫检测是免疫诊断的主流技术。根据Frost&Sullivan报告，2018年我国免疫诊断市场规模已达到221亿元，预计未来五年复合增长率为19.3%。

中信建设研报指出，化学发光逐步取代酶联免疫，行业增速近两年预计超过20%，2020年受疫情影响有所下降，市场规模2019年预计为291亿元。化学发光目前已形成“4+5”竞争格局，进口品牌为主，罗氏、雅培、贝克曼、西门子四家合计占比超过80%，国产五大家新产业、安图、迈瑞、迈克、亚辉龙2019年合计占比预计16%，目前市占率20%，国产化学发光竞争格局逐渐稳增，有极大的进口替代空间。

（李佳佳 HN153）