2021年是一个特殊的年份，伴随着三胎政策落地以及国家鼓励生育的新举措，中国或将迎来了人口新格局。对于中国民营辅助生殖的领军企业，锦欣生殖近期更是收购了全国最大的民营单体妇儿医疗机构，开启围绕辅助生殖打造生育全周期服务的发展战略。
近日，凭借其助力国家解决重要人口问题的定位，以及打造生育全生命周期服务的战略拓展，锦欣生殖荣获格隆汇2021年度大中华区最佳上市公司榜单“年度最具投资价值奖”。
图表一：锦欣生殖荣获“年度最具投资价值奖”
数据来源：格隆汇
收购妇儿板块，围绕辅助生殖布局生育全周期服务
根据Frost&Sullivan数据显示，锦欣生殖为国内最大的民营辅助生殖企业，在辅助生殖领域处于市场领先地位。目前，在中国，公司在成都，深圳，武汉，昆明，香港自营或共管7家医院，覆盖完成西南，大湾区和华中地区。此外，公司在美国拥有美国西部排名第一的HRC生殖中心。在东南亚拥有老挝锦瑞医疗中心。
值得注意的是，在今年10月19日，锦欣生殖发布公告收购锦欣妇儿的业务。收购交易完成后，锦欣生殖将持有四川锦欣妇女儿童医院的100% 的股权，其为西南地区唯一一家民营三甲妇儿医院。此举将成为锦欣生殖完善全生命周期服务的重大战略布局。
锦欣生殖为何选择收购妇儿业务来做横向业务板块扩展，可以从政策，行业以及公司三个维度来进行解读。
从政策层面上来看，政策正在鼓励辅助生殖行业与妇儿相结合发展。2005年开始，国家政策开始颁布正式的的五年规划。今年1月11日国家发布了最新关于辅助生殖行业的五年规划(2021-2025)《人类辅助生殖技术应用规划指导原则(2021版)》，强调新辅助生殖牌照要发给具备妇产基础的医院，在同等条件之下会优先发给具备生育全程医疗保健服务和不孕综合诊疗服务的新医院。
从行业层面来看，辅助生殖行业黄金期正在到来，病人对服务的需求越高。未来5年，中国辅助生殖核心目标人群(31-40岁)人数相较上一个5年有较大幅度增长，由1.06亿增长至1.21亿人(+YOY:14.2%)。根据国家辅助生殖指导原则，十四五期间辅助生殖牌照数量总量上依然进行控制，且牌照分布上进行合理调整。此外，辅助生殖病人对服务的要求也在逐步提高，特别对于疑难杂症和高龄病人，需要辅助生殖+妇产相结合为病人提高更高技术水平的服务。收购妇儿后，锦欣生殖一方面在新牌照获取方面有更大的灵活性，另一方面也将为病人提高更高技术水平的服务。
从公司层面来看，收购完成后，锦欣生殖将提供备孕、怀孕、产检、分娩及产后一体化的健康管理和升级服务，以一站式服务更好地满足客户对妇儿类产品及服务的需求。一方面，收购妇儿板块后公司能够病人提供更优质的医疗服务，提高病人的服务体验。另一方面，受益于辅助生殖与妇儿之间的业务协同效应，能够有效提高获客效率，外加单个病人的服务价值不断提升，有望增厚公司业绩。
“十四五”增长路径明晰，打开第二增长曲线
从战略规划角度来看，锦欣生殖在“十四五”期间增长路径已经十分明晰，将依托总部医院，打造生育全周期服务，借力科研与战略投资，从而实现第二曲线跨越式发展。
作为锦欣生殖总部医院，成都以及深圳地区未来将有望继续通过自建、并购、合作等多种方式持续高速发展。伴随着锦欣生殖将发展战略扩大至布局生育全周期，将优质三甲妇儿医院收入麾下，公司业务将进一步拓宽。发展布局上，公司将西南区域以及大湾区深港区域进行整合，强化运营杠杆，未来有望随着公司不断科技创新以及在武汉、昆明等其他新医院的持续并购下，孵化出业绩增长新曲线。
小结
从股价走势表现来看，受到整体港股市场表现不佳以及下半年医药板块估值回落影响，锦欣生殖股价走势并不理想。根据WIND数据显示，截止2021年12月17日收盘，锦欣生殖PE/PB BAND已经从年初的高位回撤至估值区间中位值之下，几乎探底至2020年初新冠爆发初期股灾的历史低位。
值得注意的是，在2022年投资策略前瞻中，多家券商机构(包括广发证券、中泰证券等)看好锦欣生殖的新一年投资价值。
追溯原因，从大环境来看，伴随着新冠疫情迈入后疫情时代，疫情对国内业务的影响正在逐步降低，公司国内业务板块有望持续恢复至正常增速。其中，深圳香港两地通关在即，深圳地区香港病人有望增加，深圳业务将迎来持续回暖。国际业务上，未来疫情影响逐步消退，公司的美国、老挝等业务也将逐步修复。
从公司战略布局角度来看，公司由单一的辅助生殖业务转变为围绕辅助生殖提供的一体化服务，打造全生命周期服务，从而拓展公司业务收入增长点，也正在描绘公司第二条业务增长曲线。
从估值角度来看，公司估值与其新战略布局规划并不匹配，已经处于较低水平，安全边际高。作为国内民营辅助生殖龙头企业，锦欣生殖基本面稳定，拥有全生命周期的战略布局，未来值得期待。
图表二：锦欣生殖PE/PB BAND
数据来源：格隆汇整理数据截止2021年12月17日
（文章来源：格隆汇）
文章来源：格隆汇
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