持续释放LPR改革潜力，促进企业综合融资成本稳中有降

2021年12月20日，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，2021年12月20日贷款市场报价利率（LPR）为：1年期LPR为3.8%，5年期以上LPR为4.65%。本次LPR1年期下调5BP，5年期利率保持不变。1年期LPR时隔20个月首度下降，释放了重要的信号意义。

首先，央行下调LPR报价目的是实体经济综合融资成本稳中有降。2021年12月16日，易纲行长主持召开金融机构货币信贷形势分析座谈会。这次座谈会指出“稳健的货币政策灵活精准，货币信贷和社会融资规模合理增长，信贷结构进一步优化，综合融资成本稳中有降，金融对实体经济支持力度稳固”。这是今年央行第二次召开金融机构货币信贷形势分析座谈会。2021年8月23日央行召开金融机构货币信贷形势分析座谈会强调“加大信贷对实体经济特别是中小微企业的支持力度，增强信贷总量增长的稳定性，保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配”。从会议的内容来看，第一次信贷的重点是“增强信贷总量增长的稳定性”，这一次会议的重点是“综合融资成本稳中有降”。

其次，央行“量价并举”护驾稳增长，跨周期调节措施逐渐落地。中央经济工作会议定调2022年，把稳增长放在更加突出的位置。中央经济工作会议指出，“我国经济发展面临需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力”。央行在学习中央经济工作会议时强调“稳健的货币政策要灵活适度，保持流动性合理充裕。做好跨周期和逆周期政策设计，提高货币政策的前瞻性针对性。持续释放贷款市场报价利率改革潜力，促进企业综合融资成本稳中有降”。

2021年12月15日，央行全面降准0.5个百分点正式生效，释放降准资金约1.2万亿元。当天MLF到期9500亿元，同时央行公开市场开展5000亿元1年期MLF操作，该周央行实现投放7500亿元中长期资金。本次调降1年期LPR报价，是央行从价格方面支持稳增长的举措，促进企业综合融资成本稳中有降态势，激发微观市场主体活力。

由于今年中国出口保持较高增速，我国当前出现的是内需收缩的压力。尤其是基建投资出现比较大幅度下降，2021年11月我国基础设施建设累计同比-0.17%，是去年下半年以来的最低值，基建对投资的拖累比较明显。2021年11月房地产投资和建筑业累计投资增速分别为6.3%和-0.8%。本次LPR下调，是央行敦促商业银行为实体经济让利的具体表现。结合前期针对中小微企业的定向降息措施，央行量价并举，多措施护驾稳增长。

最后，央行稳健的货币政策取向并没有变，接下来需关注央行针对商业银行的补充资本金措施。中央经济工作会议提出“稳健的货币政策要灵活精准、合理适度，保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配，保持宏观杠杆率基本稳定，处理好恢复经济和防范风险关系，多渠道补充银行资本金”。

随着央行降准的落地，针对中小微企业的定向降息，以及本次LPR下调，都十分有针对性。预计随着LPR下调，OMO利率也可能小幅调整。央行还可能针对性地出台补充银行资本金措施。根据财政部的安排，2022年新增地方政府专项债已提前下发。财政和货币政策跨周期调节加速落地，预计四季度GDP增速环比将有所上升。

展望2022年的货币政策，预计央行将维持“稳健的货币政策要灵活精准、保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配”的原则，配合跨周期和逆周期服务实体经济。预计明年还有1-2次降准的可能性。当前经济下行压力较大，整体上利率还存在下行空间。但政策的效果和未来的力度还要看四季度经济数是否如期改善。中央经济工作会议强调，明年经济工作要稳字当头、稳中求进，各地区各部门要担负起稳定宏观经济的责任，各方面要积极推出有利于经济稳定的政策，政策发力适当靠前。随着上下齐心，各种跨周期措施落地，总体上明年经济可以更为乐观。

（李佳佳 HN153）