“目前还没有收到总行层面的通知，依然在按照开门红拟定的计划，即利率上浮到顶吸收存款。”12月21日，一位中部省份的银行业人士对21世纪经济报道记者称。
12月20日，央行授权发布的一年期LPR下调，引发市场对于存款利率加点上限可能下调的预期。天风证券银行业首席分析师郭其伟表示，LPR下调后，后续政策组合值得期待，排在第一位的即是存款降息，“为确保降息的政策效果，有必要通过压缩存款利率点差降低银行的负债成本。”
尽管存款降息暂未落地，在多位银行业分析师看来，此次LPR意外下调对银行股并非利空，相反是利好。中信建投证券银行业首席分析师马鲲鹏分析称，当前银行板块估值的核心驱动因素在于资产质量，降息托底经济、有助于改善银行资产质量预期，同时本次降息与前两次降准及存款利率定价机制改革互为组合拳，并不拖累银行息差。“利好资产质量且不利空息差，因此整体而言，本次降息对银行估值的影响非常正面。”
截至12月21日收盘，沪指上涨0.88%，银行板块上涨1.47%，41只银行股中仅2只下跌、11只银行股涨幅超过2%，其中紫金银行(601860)涨停。而12月20日，沪指下跌1.07%，银行板块下跌0.36%。
“2022年净息差有望企稳，核心矛盾从资产端转向负债端，改革存款定价方式或将引导存款利率下行，预计将成为未来一年影响银行净息差的核心矛盾。”安信证券银行业分析师李双指出。
银行或压负债成本
事实上，在此次LPR报价之前，有多位分析师从银行角度预测12月下调LPR概率不大。
国泰君安证券银行业首席分析师张宇表示，对于银行而言，今年12月下调的影响明显大于明年，银行大多数贷款将在1月份重定价，且重定价的依据是锚定上一年12月的LPR。如果12月下调LPR，意味着存量贷款和增量贷款的定价一块下降，而如果明年下调，则主要影响当年新投放贷款。因此，银行12月自主调降LPR的意愿并不高。
“对于在12月MLF利率并未出现调整的情况下，一年期LPR依然出现0.05个百分点的下调，分析认为报价行在报价过程中可能考虑了非商业性因素，这种方式也会带来净息差的挤压，从而需要在未来更加强烈的进行负债成本管控。”光大证券(601788)金融业首席分析师王一峰也表示。
日前，央行、银保监会在学习传达中央经济工作会议时分别指出，要持续释放贷款市场报价利率改革潜力，促进企业综合融资成本稳中有降；继续引导金融系统向实体经济让利。
王一峰则认为，目前对公贷款利率为4.60%左右，已处于历史较低水平，部分对公贷款投放已基本不创造经济价值。未来让利实体经济的空间，很大程度上取决于负债成本的控制需要通过下调逆回购操作利率，并加强通知存款、协定存款等“类活期产品”的限额管理方式，降低银行综合负债成本。
对于今年6月份实施的存款利率自律上限改革，央行在三季度货币政策执行报告中也表示，下一步将巩固好前期贷款利率下行成果，同时优化存款利率监管，保持金融机构负债端成本基本稳定。
张家港行(002839)近期表示，将通过控制高息存款规模，严格控制高利率存款的发行量；优化存款结构，通过产品支撑、考核导向、费用倾斜等多个方面，促进低息存款的增长等方式有效降低存款成本率。
“银行息差仍处于低位，今年7月、12月两次降准对银行业息差压力缓释较小，存款定价自律机制效应释放需要一定时间。”中金公司银行业分析师林英奇称。
银行股整体影响小部分利好
在存款加点上限下调暂未明确的背景下，多位银行业分析师依然认为，此次LPR意外下调，并未对银行股构成利空，且对部分银行来说还是利好。
广发证券(000776)银行首席分析师倪军认为，现实经济世界是个联动系统，降息利好实体融资的可持续性，从而稳定经济增长降低信用风险。实体回报率的下行如果不及时地反映在贷款利率上，实体债务的可持续性将下降，信用风险暴露带来的冲击将远大于息差冲击，银行估值变动的主要驱动因素就是资产质量。
“厘清这一点就知道，降息对银行可以是利好。事实上，过去多轮银行股价上涨都发生在息差下行的过程中，银行股是总量相关行业，息差的逻辑只是在个体比较中才有意义，而且是在资产质量风险缓和的环境下才有意义。”倪军表示。
据中信证券(600030)银行业首席分析师肖斐斐测算，一年期LPR下降0.05个百分点对明年全年贷款收益率和净息差的影响分别约为-0.0011、-0.006个百分点。此外，考虑到全面降准落地以及存款定价规范的延续，负债成本对于息差平稳有望发挥抵补作用。对于银行个体而言，中长期限贷款或零售贷款占比较高的银行，影响相对更小。
林英奇的测算结果显示，一年期LPR下调对邮储银行、招商银行(600036)、平安银行(000001)、常熟银行(601128)、宁波银行(002142)、贵阳银行(601997)等由于资产端结构因素影响小于同业。
在个人住房贷款利率保持不变，非住房贷款平均利率、定期存款平均利率下调0.05个百分点的假设下，郭其伟的测算结果也显示，此次一年期LPR下调对于邮储银行、南京银行(601009)、成都银行、渝农商行、无锡银行(600908)净利润影响正面，包括工商银行、贵阳银行、瑞丰银行等影响较小。
负债成明年息差核心矛盾
值得注意的是，对于此次LPR意外下调，较多的分析人士认为，这为明年降息、降准打开了空间。
交通银行金融研究中心首席研究员唐建伟表示，信用宽松窗口正在开启，后续货币政策在稳健基调下仍有向松调整的空间，央行除了采用MLF、OMO等多种常规工具调节中短期流动性之外，还可能灵活适度地综合利用降准、降息等操作加强跨周期和逆周期调节。
“明年上半年在经济压力之下，不排除仍然有降息、降准的可能性，但是在海外逐步加息的宏观环境中，我们预计持续降息的时间窗口或许会比较短，所以明年上半年是重要的政策窗口期。”郭其伟则提醒。
在此背景下，银行股2020年投资策略如何布局？李双认为，当前银行股估值与2018年底行情启动前相比略高，但均处于过去5年合理偏低的估值状态，当前时点比较类似2018年底、2019年初的货币信用环境，对银行板块来说机会大于风险。
“2022年净息差有望企稳，核心矛盾从资产端转向负债端。监管层优化存款利率监管，改革存款定价方式或将引导存款利率下行，预计将成为未来一年影响银行净息差的核心矛盾。”李双指出。
浙商证券研究所所长邱冠华表示，预计2022年银行业净利润同比增速7.5%，增速中枢回归常态；营业收入同比增速7.9%，节奏上呈前低后高走势。
“看好2022年银行板块的绝对收益，阶段性可能存在相对收益。分子端，宽信用下银行营收端以量补价，成本端不良压力缓解；分母端，经济预期改善带来风险评价改善。”邱冠华称。
华西证券银行业分析师刘志平则认为，2022年银行业发展看点将继续向表外要收益，财富管理作为众多银行转型的重点和轻型银行优质赛道，迎来供需多个层面的催化。“个股层面，建议围绕表内外的资产负债表的经营角度，坚守优质个股，建议关注两条投资主线：财富管理业务发力早、基础扎实的银行；区域优势突出、经营稳健的银行。”
（王晓雨 ）
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