和讯SGI公司|奕瑞科技为何遭机构减持？股价是否还会持续稳涨？

2021年12月22日，奕瑞科技最新的和讯SGI指数评分解读出炉，公司获得了较为出色的86分。

奕瑞科技除了今年一季度外，其余季度指数都位于80分以上，稳固的指数走势反映出业绩的厚实度和持续性。同时，稳健的增长预期也在股价的凌厉涨势中得到了投射。长期来看，奕瑞科技的业绩是否会依然出类拔萃？股价是否还会持续稳涨？

图：奕瑞科技和讯SGI指数综合评分

奕瑞科技创立于 2011 年，主要从事数字化 X 线探测器 研发、生产、销售与服务，其产品广泛应用于医学诊断与治疗、工业无损检测、安防检

查等领域。

根据披露的财报来看，第三季度奕瑞科技主营收入8.24亿元，同比上升48.62%；归母净利润3.26亿元，同比上升109.23%；扣非净利润2.69亿元，同比上升87.3%。受益于行业扩容，奕瑞科技业绩大幅提升，仅半年时间公司净利数就基本达到去年全年水平，成长能力和活力可见一斑。

业绩催化剂：产业红利和竞争势能

从过去稳中向好的历史业绩以及今年前三季度飙升的增长数据来看，奕瑞科技盈利效力和拓展劲头日益显著，这与外部环境的利好趋势、内部竞争能力的提升密切相关。

首先，在外部环境和产业发展趋势上，数字化X线探测器市场稳步增长，工业和安防市场增速较快。YoleDéveloppement预计至2024年数字化X线探测器的市场规模将达到28亿美元，年均复合增速为5.9%。此外，工业和安防市场作为数字化X线探测器应用的新兴领域，或将是未来5年内市场扩容较快的领域。

其次，在内部竞争能力的巩固方面，奕瑞科技通过成本优势、技术壁垒、客户质量构筑出较为坚固的“护城河”。

关于成本优势，奕瑞科技通过“以价换量”来增强成本控制能力，通过自建工厂向产业链上游延伸、提高产品一体化水平以及逐步降低供应商依赖程度，使核心部件采购成本有效降低10-26%左右，凭借“以价换量”的低价竞争策略，积极参与国际化市场竞争，国际市场占有率提升较快。

关于技术壁垒，奕瑞科技尝试打破技术垄断局面，部分技术已有所突破。全球数字化X线探测器生产厂家不到20家，其中，通过自主研发掌握核心技术并达成稳定量产的不到10家，在为数不多的行业竞争者中，奕瑞科技已成为全球为数不多的掌握全部主要核心技术的数字化X线探测器生产商之一。

关于客户质量，奕瑞科技客户覆盖范围广泛，公司产品远销亚洲、美洲、欧洲等地共计70余个国家和地区，下游客户涵盖了国内外知名头部整机厂商如飞利浦、西门子、锐珂、富士、柯尼卡、安科锐和美亚光电(002690)等，已部分实现了对Varex和佳能等进口探测器的国产替代。

由于整机厂商在选择探测器后往往需要进行长时间的检验、测试和改良，因此与探测器生产企业之间合作关系一旦建立，将在较长时间内保持稳定。这种稳定的合作关系与优质的客户资源已成为公司较为突出的竞争优势。

机构减持背后：落袋为安和研发疲软

尽管奕瑞科技在业绩增长上依然高歌猛进，然而近期机构动作频频，这些操作背后是在释放什么样的信号？奕瑞科技在长远发展上是否已出现不利倾向。

一方面，资本急于落袋为安。奕瑞科技多名重要股东在限售股解禁后纷纷减持，据披露，包括天津红杉、北京红杉、苏州北极光等在内的六名公司股东，计划在未来六个月内合计减持奕瑞科技股票不超过16.11%。其中，红杉资本系的两大股东计划合计减持7.38%。

另一方面，研发和运营渐露疲态。公司研发费用增速不及营收，上半年，公司研发费用5432.96万元，同比增长28.19%，低于同期营业收入增速，研发费用率9.78%，这也是奕瑞科技近年来首次研发投入力度低于10%。

同时，三季度奕瑞科技销售费用、管理费用、研发费用分别为2438.35万元、2332.1万元、5432.96万元，同比分别增长26.52%、23.81%、28.19%，费用规模有所上行。

最后，“以价换量”短期有利于打开扩张空间，适当降价有助于公司挤占较大的市场份额，增厚盈利规模。但是随着研发走弱以及竞品涌现，奕瑞科技主导产品价格持续下降，毛利率整体上显示出一定的下滑趋势，低价策略的“破坏效应”或将对企业长期成长造成冲击和反噬。

（李显杰 ）