滔搏（06110.HK）重大事件快评：外部环境压力引致三季度销售额下滑 店面稳步增长

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滔搏(06110.HK)重大事件快评：外部环境压力引致三季度销售额下滑，店面稳步增长

事项：

2021年12月22日，滔搏发布22财年第三季度业绩，22财年Q3零售及批发业务销售金额同比下滑20~30%低段。截至21年11月30日，直营门店毛销售面积环比+3.9%，同比+7%。

国信观点：1)销售表现：棉花事件以来总体稳步恢复，Q3受疫情客流骤减和供应链短缺影响，销售额下滑20~30%低段；2)经营情况：销售面积同比提升，库存总体健康，持续加强数字化和私域建设；3)展望：新疆棉事件影响逐步收窄，与斯凯奇展开联营合作打开成长空间；4)风险提示：疫情反复或持续时间长于预期，宏观经济与消费需求疲弱；供应链短期影响持续；渠道改革不及预期；市场系统性风险；5)投资建议：看好随疫情稳定和供应链恢复，公司持续复苏好于行业，长期多品牌合作有望加快成长，维持“买入”评级。今年新疆棉事件以来，公司凭借优秀的营运能力快速恢复，但Q3受到诸多不利因素出现销售暂时下滑。虽然短期仍会面临疫情和供应链短缺压力，但一方面公司稳步店面扩张，持续提升的数字化、私域、库存管理能力将为疫后的复苏打下夯实基础，另一方面，公司现金流充沛，运营能力强，加深与其他品牌的合作也有望带来新的增量加速增长。考虑到短期销售波动，我们下调盈利预测，预计公司21-23财年净利润分别为28.7/32.5/38.8亿(原为30.5/35/41.1亿)，同比增长3.5%/13.3%/19.6%(原为10.1%/14.9%/17.4%)，每股收益0.46/0.52/0.63元(原为0.49/0.56/0.66元)，当前股价对应PE为15.5x/13.6x/11.4x，合理估值10.6~11.1港元(原为11.3-11.9港元)，维持“买入”评级。

证券分析师：丁诗洁 S0980520040004；

（文章来源：国信研究）

文章来源：国信研究