监管严查结构化发债 中航证券踩红线

现在，一笔20亿元的增资正在向中航证券涌来。

12月15日，中航证券股东中航工业产融控股股份有限公司(以下简称“中航产融”)发布公告称，中航产融及控股子公司中航投资控股有限公司(以下简称“中航投资”)拟以自有资金同比例向中航证券增资20亿元。

此番增资过后，中航证券注册资本将达46.21亿元。46.21亿元，距中航证券2010年更为现名时已经涨了四倍。

股东增资，无疑有助于中航证券的业务开展。不过，因资管违规，江西证监局近日向中航证券开出了监管函。

与券商因资管点名一般仅被出具一份监管函不同，江西证监局并非仅向中航证券下发一份监管函，而是在此基础上，同时向曾分管中航证券私募资管业务的两位高管下达监管函，并且约谈了中航证券时任资产管理部、资产管理业务部负责人和两位相关资管产品投资经理。

同一问题，为何中航证券却既被约谈，又被两下监管函？某头部券商投行人士曾浩宇(化名)告诉《中国经营报》记者，“这是因为他们做了证监会的‘必死项目’——结构化发债。”

另一中部券商资深人士房盛(化名)亦表示，结构化发债是监管严查项目，通过该方式发行的债券，往往是正常发债难以发行的，债券违约风险较大。

被约谈又两收监管函

根据监管函，中航证券在开展私募资管业务时存在公司资管产品违规参与结构化发债、债券投资交易管控不严、关联交易管理流程不完整、人员执业及离职注册管理不到位等行为。

中航证券被要求自收到监管措施决定之日起20天内予以整改，并向江西证监局提交书面整改报告。

中航证券为何存在上述问题，目前整改进度如何？记者就此向中航证券发去采访函，截至发稿未收到回复。

“数月以来，监管对私募资管业务查得比较严。许多券商资管都多多少少存在打擦边球问题，被查出并不意外。不过，像中航证券一样因同一事情被下达两份监管函，又同时约谈四位相关人员的并不多见，可见其问题比较严重。”曾浩宇直言。

在他看来，中航证券私募资管的最大问题在于结构化发债。“其余几条估计是顺带查出的，不少券商资管都多多少少存在。但结构化发债，是监管明令禁止的，现在几乎没有券商敢做。”曾浩宇说。

房盛同样认为，结构化发债是中航证券此番被罚的关键。他告诉记者，结构化发债对于券商资管和债券发行人是双赢的，过去比较常见。一方面，结构化发债可以帮助券商资管产品管理人扩大管理规模，增加管理费和业绩提成收入；另一方面，其有助于债券发行人顺利发债，不浪费批文额度。但从2020年开始，结构化发债已经成为不可触碰的红线，存在较大的违约风险，通过结构化发债方式发行的债券，往往是正常发债难以发行的。同时，债券通过结构化方式发行，容易让资金供给方低估债券违约风险。此外，结构化发债方式，也不利于市场主体的公平交易。

“中航证券之所以铤而走险选择结构化发债，可能是因为发行人债券发行压力很大，中航证券资管相关人员又亟须扩大发行规模、完成业绩。”房盛说。

房盛进一步解释道，牺牲风控换业绩，很大程度上是因为券商的风险意识不足，合规风控不完善。出事的项目，往往是大领导拍过板的。这些项目提出时，券商内部一般都会出现反对的声音。这时候，总有人找到更高层的领导做工作，夸大好处而弱化风险，有时，大领导对潜在风险敏感度不够，一时拍板通过。这种情况下，如果合规部门没有强有力的话语权，反对项目推进的声音就会销声匿迹，项目照常推进，直到风险暴露，券商被罚。

“中航证券或许正是如此，作为小券商，中航证券的合规风控很可能是薄弱的。”房盛直言。

针对合规风控薄弱的潜在风险，他进一步提到，“当新项目出现时，合规风控薄弱更容易出问题。新项目出现，相关制度和标准不完善，约束机制有限，这时个别业务人员往往有很大操作空间，如果该业务人员自律意识较弱，可能在利益诱惑之下进行违规操作。业务人员违规操作并获取利益之后，为了规避风险一走了之。此时，公司可能还被蒙在鼓里，不知风险的存在。等到问题暴露，券商只能自行承担。”

股东联手增资20亿元

除被监管点名之外，中航证券近日迎来好消息——股东决定对其增资20亿元。

日前，中航产融公告称，为进一步提升控股子公司中航证券的资本实力和风险保障能力，促进中航证券保持稳定、健康发展，中航产融及控股子公司中航投资拟以自有资金同比例向中航证券增资20亿元，中航证券的注册资本将由36.34亿元增至46.21亿元。

据悉，中航证券唯二股东中航产融和中航投资将同比例增资，增资后股东持股比例不变，中航投资持股71.71%，中航产融持股28.29%。

此番增资完成后，中航证券注册资本将达46.21亿元。根据Wind统计，这将使其注册资本排名提高13个位次，跃居第46位，位于光大证券之前。

实际上，中航证券注册资本的快速提升始于2010年。彼时，中航证券还叫作江南证券，注册资本13.26亿元。当年3月，现有大股东中航投资加入，并受让江南证券原四大股东股权，持股57.75%。同年4月，江南证券更名为中航证券。

2013年，中航证券注册资本增至19.85亿元。2015年，中航产融加入，以受让原有股东股份和发行股份购买资产的方式，成为中航证券重要股东。2018年，中航投资、中航产融同比例向中航证券增资30亿元。增资完成后，中航证券实有股东两家，中航投资持股71.71%，中航产融持股28.29%。中航证券实控人为中国航空工业集团有限公司。

中航产融和中航投资加入以后，于2002年成立于江西的中航证券逐渐转变发展方向，加大对航空和军工的关注力度。如今，其官网写到，中航证券秉承“忠诚奉献逐梦蓝天”的航空报国精神，深耕军工领域，以投研为引领，通过投行、资管等业务工具和手段加大航空工业及军工集团的服务力度，深度参与各类军工企业资本运作项目，军工背景券商核心竞争力持续提升，军工特色化经营逐步成型。

根据Wind，中航证券2021年中报营收8.25亿元，在公布营收排名的102家券商中位列第61位。

（文章来源：中国经营网）

文章来源：中国经营网