贺宛男：中国移动A股IPO的三个没想到

刚刚结束的中国移动A股IPO，在不少人心中似乎出现了三个没想到。

一是申购如此火爆。发行价57.58元/股，预计募资560亿元，作为A股近十年最大IPO，中国移动居然获得805.68倍的超额认购。而如果按回拨机制启动前其发布的《网上申购情况及中签率公告》，初步有效认购倍数更高达1384.66倍！中国移动从而成为A股历史上募资100亿元以上、非金融企业IPO的最高认购倍数。

不妨对比一下今年8月9日发股的中国电信。

中国电信发行价为4.53元/股，行使绿鞋后共发行119.56亿股，募资541亿元(未扣除发行费用)。回拨机制启动前初步有效认购倍数为179.83倍，因超过150倍，同样启动回拨机制，最后有效认购倍数为104.57倍。

同为电信行业航母，中国移动A股IPO受追捧的热度约为中国电信的8倍。

二是战投阵容如此豪华，长期投资者比重极高。

本次中国移动IPO共获得19家战略投资者配售，获配数量共计4.22亿股，约占绿鞋前发行总量的49.90%，合计认购金额为243亿元。在19家战投中，除太保(地方国企)、京东(民企)，正大投资、文莱投资局(均为外企)四家之外，其他14家均为重量级央企，另有一家系社保基金。其中需锁定 36 个月的有 7 家战投(含上述4家)；合计锁定股份为1.44亿股，约为全部战投所配售股份的34%。

相比之下，中国电信共获得20家战投配售，获配股份也约占49.9%。但20家战投中没有社保，没有外资，央企约占一半左右；获配股份最多的是两家地方国企：成都市一家股权投资基金和苏州市一家投资公司。20家战投中，需锁定36个月的为5家，锁定股份约占战投获配股份的13%。

显然，中国移动的战投无论是分量，还是投资期限，比中国电信要高出很多。

三是发行价格远比中国电信优惠的中国移动，网上参与的申购者却比中国电信要少。

两家公司的相关公告显示，中国电信网上发行有效申购户数为1776万户，而中国移动为1475万户，即电信参与者约高出移动20%。

为什么会出现这三个没想到？是的，从绝对股价看，中国移动发行价高达57.58元，中国电信才4.53元，可能不少散户投资人是被50多元的高价给吓坏了。看看电信运营三巨头，已上市的电信、联通都只有3-4元钱，你中国移动为什么卖50多元？殊不知中国电信的发行市盈率为19.84倍，而中国移动发行市盈率为12.2倍，大大低于同期行业平均市盈率22.78倍。

另一方面，A股与港股相比，目前中国电信港股股价2.60港元，折合人民币2.12元；而其A股股价为4.31元，即A股高出港股1倍多。再看中国移动，目前其港股股价为47.50元，折合人民币38.8元，与57.58元的A股发行价相比，A股高出48%。实际上，中国电信的动态市盈率也在12.7倍左右，已向中国移动的发行市盈率靠拢，而规模小得多的中国联通，其市盈率则在16倍左右。

再来看业绩。2020年移动、电信、联通三公司营收分别为7681亿元、3936亿元、3067亿元 ，同比分别增长2.5%、4.7%、5.2%；净利润分别为1078亿元、208亿元、125亿元，同比分别增长1.1%、1.6%、10.2%；三家企业营业净利润率分别为14.03%、5.28%和4.08%。毫无疑问，中国移动虽然成长性不怎么样，但盈利能力远高于他的两位兄弟。而公司业绩预告显示，2021年预计营业收入约为8448.77亿元至8525.58亿元，同比增长10%至11%，归母净利润约为1143亿元至1165亿元，同比增长6%至8%。

本次中国移动A股IPO募资用途主要围绕“新基建、新要素、新动能”，推进数智化转型，构建新型数智生态，用于5G精品网络建设、云资源新型基础设施建设、千兆智家建设、智慧中台建设、新一代信息技术研发及数智生态建设等 5 个项目。而在消费相对疲软之际，包括5G、数字化转型、云计算等新一代信息技术在内的新基建、新动能，已成为经济稳增长的重量级因素。想来这也正是中国移动能吸引那么多家央企，以及境内外知名投资者成为战投的重要原因。

最后，中国移动会不会破发？鉴于中国电信A股上市后四个来月多数时间处于破发状态，一些中了签的股民有此顾虑也很正常。目前中国电信4.31元的股价，离4.53元的发行价，破发程度约为5%，在上百只破发股中幅度算是小的，何况按其上市首日收盘价，盈利还有30%。

当然，中国移动这么大的盘子发股，一下子吸金560亿元，A股市场不可能不受影响，本周五(中国电信缴款日)A股所有指数齐齐下跌，与此当然有一定关系。

（文章来源：金融投资报）

文章来源：金融投资报