中国移动(600941.SH)是全球领先的通信及信息服务企业，致力于为个人、家庭、政企、新兴市场(合称“CHBN”)提供全方位的通信及信息服务，是我国信息通信产业发展壮大的科技引领者和创新推动者。通过持续推进信息技术突破与应用，公司推动我国信息通信产业实现了“2G跟随、3G突破、4G同步、5G引领”的跨越式发展，建成了惠及全球五分之一人口的高速、移动、安全、泛在信息基础设施，业务覆盖全球200余个国家和地区，服务全国9.46亿移动客户、2.05亿家庭客户、1553万政企客户。
据招股书，本次发行主体中国移动有限公司为注册于中国香港的红筹企业，实际控制人为中国移动集团。本次A股IPO前，中国移动集团通过中国移动BVI持有公司72.72%股份，其他股东持有27.28%股份，除中国移动BVI外，其他股东中不存在单一股东持有5%以上股份的情况。
12月28日，中国移动发布首次公开发行人民币股份发行结果公告。本次IPO发行价格为57.58元/股，初始发行股份确定为8.475亿股，发行股份数量占发行后总股本比例约3.97%；全额行使超额配售选择权后，发行总股数将扩大至9.726亿股，约占公司已发行股份总数的4.53%。其中，网上投资者缴款认购股份数量为4.23亿股，金额约243.63亿元；网下投资者缴款认购股份数量为1.14亿股，金额约65.81亿元。
另一方面，本次发行最终战略配售数量为4.22亿股，约占绿鞋行使前本次发行总量的49.90%，其中，社保基金、国调基金、国新投资、集成电路基金、中非发展基金、中文投基金等国家级投资平台合计获配1.41亿股，占比33.33%。国家电网、国家能源集团、中国电科、中国一汽、国投公司、中国能建等央企，合计获配1.37亿股，占比32.51%。中国人寿、中国人保、太平人寿、中邮人寿等大型保险机构，合计获配1.13亿股，占比26.75%。此外，京东、正大投资、文来投资局均获配1042万股。
近年来，内地资本市场出台一系列政策，为红筹企业回归提供较为完善的政策环境。中国移动主要经营地在境内，A股上市将使得广大用户有机会分享公司成长收益，从而进一步支持公司发展。通过本次IPO，将有利于中国移动打造质量一流新型基础设施，加速布局新一代信息技术，推进信息技术与经济社会民生的深度融合，开拓数字经济新蓝海，全力推动数智化转型，实现高质量发展，向构筑创世界一流“力量大厦”迈出坚实步伐。
此外，本次发行引入战略投资者，助力打造功能互补、良性互动、资源共享、融通发展的新型合作机制，加速数智化纵深布局，繁荣数智化合作生态，与股东、客户、产业共享数字红利。A股IPO还助于进一步完善这家大型中央企业的治理结构和决策机制，提升治理水平，探索建立更为灵活的激励机制，建立更为成熟的现代企业制度，提高企业活力效率，实现高质量发展。
经营业绩持续增长
融合发展成效显著
招股书显示，报告期内(2018年~2020年及2021年1~6月，下同)，中国移动营业收入分别为7368.19亿元、7459.17亿元、7680.7亿元和4436.47亿元。2019年、2020年、2021年上半年同比增幅分别为1.23%、2.97%和13.8%。以此实现的毛利分别为2405.33亿元、2331.09亿元、2348.1亿元和1305.09亿元，毛利率分别为32.64%、31.25%、30.57%和29.42%。报告期内，其期间费用占同期营业收入的比例分别为13.56%、13.73%、13.61%和13.13%，基本保持稳定。
基于良好业绩增长前景，中国移动预计2021年度营业收入为8448.77亿元~8525.58亿元，同比增长10%~11%，归属母公司股东的净利润为1143.07亿元~1164.64亿元，同比增长6%~8%，扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润为1072.85亿元~1093.28亿元，同比增长5%~7%。
报告期内，公司主营业务收入(通信及信息服务收入)为6709.07亿元、6743.92亿元、6956.92亿元和3932.15亿元。2019年、2020年、2021年上半年同比增幅分别为0.52%、3.16%和9.77%，增速持续加快，占营业收入比例分别为91.05%、90.41%、90.58%和88.63%。其他业务收入为销售手机、ICT设备及智能终端产生的收入。
中国移动运营经济社会数智化转型，持续推动业务发展从通信服务向信息服务拓展延伸，业务市场从To C向CHBN全向发力、融合发展，转型升级成效显著，整体收入规模不断增长，收入结构持续优化。
报告期内，个人市场收入占比分别为75.78%、72.77%、68.56%和64.99%，家庭市场、政企市场、新兴市场合计收入占比分别为24.22%、27.23%、31.44%和35.01%，持续提升。2021年1~6月，个人市场实现正增长，家庭市场、政企市场、新兴市场均实现两位数快速增长。
个人市场主要包括个人无线上网、语音、短彩信及其他个人信息服务等。报告期内，中国移动个人市场收入分别为5084.44亿元、4907.48亿元、4769.66亿元和2555.45亿元。2019年至报告期末增幅分别为-3.48%、-2.81%和0.72%，由负转正。
报告期内，面对提速降费影响，中国移动也积极调整经营策略，推动“连接+应用+权益”融合发展，通过多触点加强融合产品推广，打造内容权益数字生活超市、升级三大品牌差异化运营等举措，精耕客户运营规模，推动5G量质并重发展。2021年1~6月，该公司移动ARPU值为52.21元，同比增长3.77%。2021年6月末，5G套餐客户数达到2.51亿户，当期净增加0.86亿户，保持行业领先。
家庭市场主要包括家庭宽带、“魔百和”、家庭安防及智能组网等业务。报告期内，中国移动家庭市场收入分别为543.9亿元、693.23亿元、832.08亿元和500.52亿元。2019年、2020年、2021年上半年同比增幅分别为27.46%、20.03%和33.7%。
报告期内，中国移动着力构建“全千兆+云生活”服务体系，加快千兆宽带网络升级，强化大小屏融合运营，加速拓展智能组网、家庭安防、语音遥控器等应用规模。2021年6月末，家庭宽带客户数达到2.05亿户；“魔百和”客户数达到1.54亿户，渗透率达到74.79%；得益于带宽升级以及增值应用融合的拉动，家庭宽带综合ARPU持续提升至41.1元，同比增长16.23%。
政企市场主要包括DICT、集团专线、物联网及集团短彩信业务。报告期内，中国移动政企市场收入分别为813.4亿元、897.79亿元、1129.2亿元和730.74亿元，2019年、2020年、2021年上半年同比增幅分别为10.37%、25.78%和32.37%，增速持续加快。
中国移动持续推进“网+云+DICT”融合拓展，聚焦智慧城市、智慧交通、工业互联网等重点领域，构建面向垂直行业的5G+AICDE新型基础设施，加速细分行业规模拓展，收入和客户数量得到快速增长。报告期内，中国移动的DICT(含IDC、ITC、移动云业务等)收入分别为176.17亿元、261.24亿元、435亿元和333.98亿元，成为拉动政企市场收入的主要引擎。
新兴市场主要包括国际业务、数字内容及移动支付等。报告期内，新兴市场收入分别为267.33亿元、245.42亿元、225.98亿元和145.44亿元。国际业务方面，通过持续提升国际化经营能力，收入实现快速增长，2019年、2020年、2021年上半年同比增幅分别为31.34%、16.58%和19.5%。在数字内容方面，积极培育优质互联网产品，更加注重用户规模拓展和体验优化，报告期内收入止跌回升。
全方位竞争优势凸显
龙头地位稳固
中国移动是国内最大的电信运营商，亦是全球网络和客户规模最大、盈利能力领先、市值排名位居前列的世界级电信运营商。根据ITU统计数据，截至2020年末中国移动的移动客户数和有线宽带客户数市场份额分别为11.56%和17.83%，均位列全球电信运营商第一。
作为国内通信服务领域的主导运营商，中国移动肩负着行业自主创新发展重任。深耕信息通信行业二十多年，该公司坚持沉淀核心能力、厚积发展优势，在用户规模、网络设施、盈利能力、品牌价值、渠道体系等方面均构筑了显著优势。
首先，中国移动拥有全球最大的用户规模，规模效应显著。截至2021年6月末，公司总连接数已达21.50亿，位居全球之首。按目标客户群体，中国移动打造了“CHBN”四轮发展体系。
在个人市场上，截至2021年6月末，客户规模达9.46亿户，居全球第一，其中5G套餐客户规模已达2.51亿户，由于5G/4G套餐更新换代窗口期尚未结束，5G用户渗透率有望持续提升。在家庭市场上，公司拥有2.05亿家庭宽带客户，居全球第一；其中“魔百和”客户达1.54亿户，居国内第一。
在政企市场上，中国移动立足客户需求，持续推进“网+云+DICT”融合发展，聚焦智慧城市、智慧交通、工业互联网等重点领域，加速细分行业规模拓展。截至2021年6月末，政企客户规模达1553万家，同比增长37.56%，行业客户覆盖互联网、金融、教育、医疗等行业龙头企业以及各级政府部门等。
其次，中国移动还积极拓展信息服务新发展空间，重点布局国际业务、数字内容和移动支付等新兴领域，取得显著成效。近年来，其所开展的“牵手计划”覆盖全球超过30亿移动用户；咪咕视频全场景月活跃用户达到2.42亿户，同比增长14.54%；视频彩铃订购用户规模超过1.89亿户，同比增长84.74%。
再次，中国移动拥有品质一流的网络设施。目前，该公司已建成全球最大规模的移动通信网络，截至2021年6月末，拥有基站总数达528万个，4G网络行政村覆盖率超99%，5G基站50万个，5G SA网络已实现在全国地市以上城区、部分县城及重点区域覆盖；光缆长度2146万皮长公里，家庭宽带管线覆盖超5.6亿户、千兆宽带覆盖超8600万户；政企专用传送网带宽超1520Tbps、骨干传送网带宽超4200Tbps；CMNET、云专网、IP专网带宽超365Tbps。
云资源方面，中国移动拥有遍布全国的“N+31+X”移动云新型基础设施，形成一体化云网服务能力。数据中心方面，中国移动规划布局了“4+3+X”数据中心，打造京津冀、长三角、粤港澳大湾区、成渝四大热点区域中心，呼和浩特、哈尔滨、贵阳三大跨省中心，以及多个省级中心和业务节点。物联网方面，构建了NB-IoT、4G、5G协同的物联网承载体系，累计开通NB-IoT基站36万个。国际通信网络方面，目前移动已拥有通达全球的70余条海陆缆资源、超98Tbps的国际传输总带宽；拥有182个POP点，覆盖全球主要国家和地区；在中国香港、东南亚、欧洲等地开展数据中心业务。
此外，中国移动科技创新能力卓著，不断推动并引领行业标准提升，积极贯彻落实国家创新发展要求，构筑了信息通信前沿技术“创新高地”。4G时代，中国移动推动TD-LTE技术成为两大国际标准之一；牵头的“第四代移动通信系统(TD-LTE)关键技术与应用”项目荣获国家科学技术进步奖特等奖。5G时代，中国移动推动TDD技术成为5G核心基础和主流方向，助力我国全面领跑5G技术、标准、产业及应用发展。
报告期内，中国移动研发费用分别为38.65亿元、66.7亿元、110.99亿元和57.95亿元。截至2021年6月末，在3GPP和ITU等国际标准组织牵头122个5G关键标准项目，累计提交标准提案7000余篇，国际标准贡献度位居全球运营商第一阵营，是中国企业首次牵头制定新一代通信系统需求、网络架构标准。公司累计申请5G专利超3300件，主导或参与的科研项目多次荣获“国家科学技术进步奖”“国家技术发明奖”“中国专利奖”等奖项。
与此同时，中国移动积极践行社会责任，企业形象广受认可。二十余年来，公司始终紧密关注社会需求和市场趋势，不断优化品牌运营策略，驱动企业价值持续提升。在国资委中央企业负责人经营业绩考核中，中国移动连续17年荣获A级，成为国家经济发展的重要力量。在疫情防控、脱贫攻坚、生态文明建设、公益慈善等方面做出了卓越贡献，荣获“全国抗击新冠肺炎疫情先进集体”、“全国脱贫攻坚先进集体”、CDP(中国)“应对气候变化领导力示范企业”等多项表彰。中国移动坚持在实现自身可持续发展的基础上，为经济、社会、环境可持续发展做出贡献，为社会整体可持续发展开创新路径、注入新动能。
锚定一流信服科创定位
深耕万亿蓝海市场
数字技术正处于系统创新、深度融合与智能引领的重要发展阶段。5G与人工智能、物联网、云计算、大数据、边缘计算等技术持续集成优化，并与制造、能源、交通等各个领域交叉融合，实体经济加速向数字化、网络化、智能化升级转型，数字经济发展规模将实现快速增长。根据中国信通院预测，到2025年，中国数字经济规模将从2020年的39.2万亿元增长到65万亿元，复合年增长率超过10%。
信息通信行业是构建国家信息基础设施、提供网络和信息服务，全面支撑经济社会发展的战略性、基础性和先导性行业。根据中国信通院统计数据，中国信息服务市场规模逐年快速提升，预计2025年将增长至20.4万亿元，信息通信行业将成为构建数字经济发展格局的关键支撑。
中国移动“十四五”时期将以“世界一流信息服务科技创新公司”为新定位，以“创世界一流企业，做网络强国、数字中国、智慧社会主力军”为总体目标，紧抓线上化、智能化、云化需求，以“推进数智化转型，实现高质量发展”为主线，以个人信息服务、千兆智家业务、5G行业应用和DICT业务为关键抓手，开辟企业增长第二曲线，实现从传统通信服务向空间更广阔、价值更高的信息服务延伸。
据中国移动核心高管介绍，公司发展的战略内核是“加快‘三转’、拓展‘三化’、深化‘三融’、提升‘三力’”。其中，“三转”是指推动业务发展从通信服务向信息服务拓展延伸；推动业务市场从To C向CHBN全向发力、融合发展；推动发展方式从资源要素驱动向创新驱动转型升级，是公司转型的核心内在逻辑。“三化”是指线上化、智能化和云化，是公司转型的突破口和核心领域。“三融”是指构建基于规模的融合、融通、融智价值经营体系。“三力”是指打造高效协同的能力、合力、活力组织运营体系。
筑牢“新基建”根基，夯实千行百业数智化转型关键基础。中国移动将加快5G网络规模化部署和“点线面”立体建设，发挥2.6GHz、4.9GHz、700MHz多频率协同优势。“5G精品网络建设项目”预计总投资983亿元，新建5G基站不少于50万个，同时建设5G SA核心网及网络云资源池，可满足3.5亿5G SA用户业务需求及0.2亿行业用户需求，加快推动5G与产业互联网、智能制造等领域融合。
“云资源新型基础设施建设项目”聚焦移动云建设，拓展“N+31+X”云资源布局，中国移动预计总投资161亿元，计划2021年至2023年在全国新建服务器约17.4万台，移动云全国省份覆盖率不少于85%、90%、95%，深入打造云网一体、云数融通、云智融合、云边协同的差异化优势，提升“网+云+DICT”能力，为行业客户提供丰富的云产品和服务，推动其移动云市场份额进入国内云服务商第一阵营。
“千兆智家建设项目”计划投资116亿元，构建“全千兆+云生活”服务体系。至2023年，中国移动千兆能力覆盖范围从市、县城区向主要发达乡镇和有条件、有需求的农村延伸，千兆覆盖住户超过1.7亿户，支撑智慧家庭业务发展，推进智慧家庭生态建设。
加速“新要素”运用，充分发挥信息技术和数据资源价值。中国移动将着力打造“业务+数据+技术”智慧中台，构建AaaS(能力即服务)服务体系。“智慧中台建设项目”预计总投资150亿元，预计到2023年，业务中台沉淀共性能力达100个；数据中台沉淀共性能力达280个；技术中台能力覆盖主要技术领域，能力数达100个，支持应用数达100个；对内沉淀共性能力，构建高质量的企业级支撑体系，提升数智化运营水平；对外开展能力共享，构建业界领先的产业级服务体系，助力经济社会数智化转型。
激发“新动能”活力，以科技创新促进数字经济发展。中国移动“新一代信息技术研发及数智生态建设项目”预计总投资159亿元，将聚焦人工智能、物联网、云计算、大数据、边缘计算(AICDE)等关键领域及关键环节的技术攻关和6G等新一代移动通信技术的前瞻研究，推动5G与AICDE等技术的融合创新，促进信息技术和产业链整体成熟；并围绕 CHBN 各市场中的场景化应用开展业务平台研发，促进信息技术与经济社会民生的深度融合，全面助力数智化转型与生态建设。
优质稀缺标的
绿鞋机制保障稳定
面向数字经济新蓝海，推进数字产业化和产业数字化，推动数字经济和实体经济深度融合，运营商有着独特的优势，未来业绩增长空间广阔。与传统的认知不同，国内通信运营商正在加速转型，推动以5G、算力网络、智慧中台为重点的新型信息基础设施建设，为全社会提供“网络无所不达、算力无所不在、智能无所不及”的新型一体化服务，IDC、云计算等市场估值较高的信息服务占收比逐渐提高，新行业、新服务、新商业模式不断孵化涌现，估值逻辑有望重塑，将带来更多投资机会。
在海外资本市场，国内运营商整体估值较低。中国移动本次A股IPO的估值水平，较海外可比公司仍处于低位。
以PB倍数计算，我国运营商在港股平均PB倍数为0.48，世界电信运营商龙头平均PB倍数为1.31，其中Verizon为2.70倍，T-Mobile为1.99倍。而中国移动A股IPO首发PB仅为1.03倍。
以PE倍数计算，我国运营商在港股平均PE倍数为7.25，世界电信运营商龙头平均PE倍数为15.53，其中Verizon为9.44倍，T-Mobile为40.55倍，而中国移动A股IPO首发PE仅为12.02~12.09倍(考虑行使超额配售权)。
以EV/EBITDA倍数计算，我国运营商在港股平均EV/EBITDA倍数为1.95，世界电信运营商龙头平均EV/EBITDA倍数为4.79，其中Verizon 同期EV/EBITDA约为7.67倍，T-Mobile同期EV/EBITDA约9.69倍，以中国移动A股首发价格估算，其EV/EBITDA仅为3.79倍。
在利润表现上，中国移动显著高于同行业可比公司(含中国电信、中国联通、AT&T、Verizon、T-Mobile)平均水平。由于运营商创造现金流的能力较强，而EBITDA率(EBITDA占营业收入的比率)可以较好反映经营现金流，并能削弱折旧周期、资本支出周期和资本结构方面的差异。招股书显示，2018年~2020年，中国移动EBITDA率为37.4%、39.68%、37.12%。可比公司EBITDA率平均值为31.46%、33.53%、31.9%。此外，中国移动盈利质量也高于可比公司平均水平，2018年~2020年，公司归属于母公司净利润率为15.84%、14.25%、14.04%，同期可比公司归属于母公司净利润率平均值为6.58%、6.86%、4.41%。
此次中国移动A股的发行比例较小，且A股流通规模较小，按照总体发行规模计算，A股股份不超过发行后总股本的4.5%，股数不超过9.73亿股，具备一定的市场稀缺性。作为A股中为数不多的优质资产，将大幅优化A股市场结构，促进市场的稳定运行。另一方面，本次中国移动作为红筹回归A股，红筹公司港股股票在境外流通，对A股影响较小；同时，大股东所持股票全部在港股流通，日后解禁减持压力较小。加上证监会不断推动红筹企业回归，优质企业的回归将树立榜样，并为市场和投资者营造出多赢局面。
值得注意的是，中国移动已授权本次发行的联席主承销商行使超额配售选择权(简称“绿鞋机制”)，当股价下跌至发行价或以下时，主承销商将采取积极的措施，灵活运用绿鞋资金在二级市场买入公司股票，支撑公司的股价表现，保障A股上市后的后市稳定。
市场方面，目前主板IPO发行机制延续原有规则，普遍参考募投项目、行业市盈率或23倍市盈率孰低定价，主板IPO公司股份上市后普遍大幅上涨，中国移动具有较稳定的打新收益。据数据统计，2021年以来110家主板IPO项目中，100家首日涨停(44%)，上市后平均连续涨停5日，上市首月平均较发行价上涨105.77%。而中国移动本次发行市盈率仅12.02倍，如果考虑全额行使超额配售选择权的话达到12.09倍，该定价远低于科创板、创业板新上市的公司，上市后的上涨空间较大。
（文章来源：证券时报网）
文章来源：证券时报网
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