元宇宙风口日劲 鹰瞳科技能撑起“第一股”光环吗？

“医疗AI第一股”鹰瞳科技到底能不能实至名归？

文/每日财报 吕明侠

随着社会与科技的快速发展，人工智能也进入了高速发展的轨道。人工智能确确实实地给我们生活带来了很多的便利。不仅仅是从我们日常的衣食住行上有着很好的体现，而且在科学研究领域甚至是医疗领域，都在慢慢地和我们接轨。

近两年，AI市场热闹非凡，2021年更是迎来了一波AI产业上市潮，AI四小龙集中赶考，同时医疗、芯片等细分赛道的公司也在加快上市步伐。

只是，纵观AI赛道上的大小玩家，盈利问题普遍难以解决，继而也让火热的赛道看起来似乎又像是“概念股梯队”。截至目前，深耕多年未解决的商业化难题的企业并不少见，像所谓的“医疗AI第一股”鹰瞳科技就是典例。

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“造血”难

成立于2015年的鹰瞳科技（02251.HK），作为中国首批提供人工智能视网膜影像识别的早期检测、辅助诊断与健康风险评估解决方案的公司之一。自诞生以来，共获得了7轮融资，背后云集了众多明星机构，包括九合创投、智朗创投、搜狗、复星、中信资本等，堪称“资本宠儿”。

2016年到2018年，医疗AI在资本的助推下达到了前所未有的热度，因此这一领域企业的估值也一度水涨船高。

2021年11月5日，北京鹰瞳科技正式在香港联交所主板挂牌上市，尴尬的是，其开盘即遭遇破发，此后股价自70港元/股上方一路跌得“深不见底”，截至12月30日午盘，其股价报33.45港元/股，市值仅34.64亿港元。

虽然其在业内属于上市“先行者”，但仍然摆脱不掉二级市场的窘境，而至于背后其原因或与营收结构单一、长期陷于亏损、商业化落地难等诸多方面有关。

据《每日财报》了解，目前鹰瞳科技的产品线包括三大部分：用于检测及辅助诊断的人工智能医疗器械软件（SaMD）、健康风险评估解决方案和独有硬件设备。

公司的核心产品为Airdoc-AIFUNDUS(1.0)，这是一款人工智能医疗器械软件SaMD，获批用于辅助诊断糖尿病视网膜病变。

可以说，该项业务是鹰瞳科技的“顶梁柱”，营收占比也逐年增高，2019年占比71.8%，2020年占比则高达89.9%。而鹰瞳科技的次要收入来源于硬件设备的销售，销售金额占比常年位于7.0%至11.0%。

业绩表现上，2019年、2020年和2021年上半年，鹰瞳科技营收分别为3042万元、4767万元和4947万元。同期内，鹰瞳科技分别录得净亏损8713万元、7962万元、3749万元。对于亏损原因，鹰瞳科技在招股书中表示，主要归因于与候选产品研发相关的研发开支及一般行政开支(包括雇员福利开支)。

确实，技术研发时间长、投入大，资本回报周期长，长期都是人工智能企业绕不开的话题。

招股书显示，2019年、2020年和2021年上半年，鹰瞳科技研发开支分別为4121万元、4231万元、2401万元，分別占同期收入的的135％、89％及49％。其研发团队由超过80名成员组成，而研发费用也一直在持续增长。

显而易见的是，鹰瞳科技想要短期内实现盈利尚有较大困难，亏损或长期伴随。

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存不确定风险

目前，比起商业化落地，鹰瞳科技的大客户集中度风险也不可不察。

据招股书披露，2019年，2020年全年及2021年上半年，鹰瞳科技五大客户的销售总额分别为2560万元，4080万元及3950万元，分别占总收入的84.1%、85.5%与79.9%。最大客户的收入占比更大，分别是43.5%、43.5%及27.0%。

对此鹰瞳科技亦不避讳，表示若公司前五大客户的业务、经营及财务状况的任何重大不利变化均可能对公司造成重大不利影响。

事实上，除了大客户，公司对五大供应商也存在高度依赖。招股书显示，2019年和2020全年及2021年上半年，公司五大供应商的采购额分别占92.1%、70.4%与70.7%。而其核心产品Airdoc-AIFUNDUS的关键部件眼底相机以及相关原材料，也依赖少数供应商生产并对其供应。对此，鹰瞳科技表示，依赖少数供应商的眼底相机及原材料，供应商运营中的重大中断或会影响运营。

此外在外部环境方面值得注意的是，医疗行业亦有独特的挑战，竞争激烈及业务受制于与数据有关的法律政策情况，面临声誉和经营管理风险。

2021年9月1日，《数据安全法》正式施行，这是我国第一部有关数据安全的专门法律，医疗数据的安全尤甚。现阶段，医疗大数据已经成为国家重要的基础性战略资源，鹰瞳科技当前所建的数据库，未来或也面临严峻的监管风险。

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前景广阔对手更多

就对标市场来看，近年来由于人口老龄化以及缺乏医疗资源分配不均，慢性病已成为60岁以上人群的常见死因，所以老龄化与医疗意识的提升也为医学检查的普及率提供了增长条件。

在市场需求下，人工智能医学影像分析的技术在医学检测中的作用逐渐凸显。

据弗若斯特沙利文资料显示，中国人工智能医学影像市场预计自2020年的人民币3亿元增至2030年的人民币923亿元，2020年至2030年的年复合增长率为76.7%。人工智能医学影像主要是在医疗机构中，以协助医生进行疾病检测及诊断，2020年约占人工智能医学影像市场的86%。

不言而喻的是，随着医疗AI应用场景不断扩展，该赛道自然会愈发拥挤。结合医疗AI行业未来发展前景来看，不得不承认鹰瞳科技这匹黑马仍有充足的想象空间，但来自业内的挑战和竞争也不可忽视。

根据相关资料，仅鹰瞳科技核心产品Airdoc-AIFUNDUS(1.0)所面向的AI影像辅助诊断糖尿病视网膜病变这一类别，国内就有着多个强敌。其中，致远慧图、硅基智能两个AI医疗机构的糖尿病视网膜病变辅助诊断软件已先后通过国家药监局审批，与鹰瞳科技站上了同一起跑线。此外，行业内还有如爱尔眼科(300015)、泰立瑞、体素科技、BigVision等老牌企业加入竞争。

广阔的市场和颇高的年复合增长率也吸引了一众巨头们争先入场。目前，主要市场参与者还包括IBM、谷歌和百度等大型科技公司及 Digital Diagnostics Inc 和 Eyenuk 等健康科技初创企业。

还有如百度早在2018年，就曾发布AI医疗品牌“百度灵医”，其中“AI眼底筛查一体机”，10秒即可生成筛查报告，且手握二类和三类器械的销售资质。相比之下，鹰瞳科技并不占据绝对性优势。

可以体会到，随着医疗科技的进步，百岁人生的愿景离我们越来越近了，这背后自然离不开医疗科技企业。视网膜AI的赛道很长，凭一张小小的眼底照片切入市场，鹰瞳科技并不容易，亦裹挟着人们的期盼。只是当下，二级市场的惨淡叠加长期亏损又存很多“跑冒滴漏”的风险，到底能不能担起大任真的是个耐人寻觅的问题。

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（张泓杨 ）