张一平等：一季度货币政策预期大幅改善

中新经纬1月4日电 题：一季度货币政策预期大幅改善

作者 张一平 招商证券(600999)宏观经济分析师

马瑞超 招商证券宏观经济分析师

近日，央行发布《2021年第四季度银行家问卷调查报告》(以下简称报告)。调查数据反映银行贷款审批持续改善，重回宽松区间；贷款需求继续走弱，其中基建贷款需求降幅走阔，房地产与制造业贷款需求降幅收敛。

报告显示，贷款需求继续走弱，贷款审批转向宽松。2021年四季度，银行贷款总体需求指数67.7%，比上年同期下降3.9个百分点，降幅减缓。银行贷款审批指数达51.6%，持续改善，已迈入荣枯线上方，表明银行贷款审批已转向宽松。综合来看，需求不旺是导致信贷走弱的主要原因。

信贷需求方面，房地产、基建与制造业三大贷款需求继续走弱，但房地产与制造业贷款需求弱化已有所改善。2021年四季度房地产企业贷款需求指数较上季下降0.9个百分点(前值为下降2.8个百分点)，降幅明显收窄，预计与当季房地产金融政策修偏回调有关。鉴于房地产贷款在银行信贷结构中的体量，房地产企业贷款需求降幅收窄对贷款需求整体企稳具有重要意义；制造业贷款需求指数较上季下降0.4个百分点(前值为下降1.3个百分点)，降幅亦明显收窄，说明企业盈利与经济预期正在改善。这从企业经营景气指数与盈利指数环比回升，以及下季度宏观经济热度预期指数明显改善可以验证；基础设施贷款需求仍在走弱，降幅较上季走阔。2021年四季度，地方专项债发行进度明显加速，但其对基建投融资的带动作用尚未显现。照此推断，基建贷款对信贷增速回升的贡献作用或将有限。

分企业类型来看，不同类型企业贷款需求明显分化。2021年四季度，大型企业贷款需求指数为57.1%，比上季上升0.9个百分点，贷款需求止跌回升；中型企业为60.5%，比上季下降0.2个百分点，贷款需求降幅收敛；小微企业为70.5%，比上季下降1.6个百分点，贷款需求仍在走弱。综合当季银行贷款审批指数触底反弹可以看出，贷款市场流动性分层现象明显，大型企业的信贷条件已明显改善，但小微企业的盈利预期与信贷条件仍然弱化。可见，当前“稳增长”的基础尚不牢固、中小企业及其带来的就业问题仍是下一步政策调控的焦点。

信贷供给方面，2021年四季度货币政策偏紧，市场预期2022年一季度货币政策显著转松。2021年四季度，货币政策感受指数54.1%，较上季下降0.2个百分点，只有11.8%的调查银行反映货币政策“宽松”，比较上季减少1.2个百分点。我们认为，在地方债发行提速与央行投放减少的双重影响下，10、11月基础货币回笼明显，指向银行间流动性边际收紧。此次问卷调查对此进行了验证。但可喜的是，对于2022年一季度的货币政策，银行预期将会宽松，货币政策感受预期指数为58.9%，高于2021年四季度4.8个百分点。可见，市场对2022年一季度货币政策偏松的预期很高，有利于银行加大信贷投放力度、推动信贷增速企稳回升。(中新经纬APP)

（王治强 HF013）