方正策略：如何看待开年市场调整

2022年开年连续两个交易日(1月4日和1月5日)，A股市场均出现调整下跌。两个交易日中，上证综指累计下跌1.23%，全A指数累计下跌1.68%，创业板指跌幅较大累计下跌4.85%。农业、传媒、家电等板块表现相对较好，光伏、锂电池、CXO等板块调整幅度相对较大。

从A股历史经验来看，1月份市场出现切换的概率是比较大的。所谓切换，既包括大盘整体的牛转熊或者熊转牛，也包括结构性行业的板块切换。

2012年底银行地产板块大涨，市场期待经济复苏、大盘蓝筹崛起，可是这波金融地产行情到2013年初就戛然而止，切换到了动漫手游的创业板行情。

2013年全年创业板大放异彩，市场开始认可新兴产业代表未来，可是到了2014年年初市场风格再次大变，传统行业低估值蓝筹成为了2014年行情的主线。

2014年11月央行超预期降息，随后两个月时间里以券商为代表的金融板块大幅上涨，正当市场认为券商会成为牛市旗手板块时，到2015年初金融板块的行情也基本结束，低估值蓝筹也不再是行情主线，整个2015年又切换到了中小创的行情风格。

2016年初的两次熔断也是超市场预期。2017年底银行地产行情再度启动，到2018年1月上证综指最高冲到3587点，当时很多观点认为中国经济新周期和再通胀要来了，可2月份以后行情走势完全跟人们想得不一样。

2018年底上证综指跌破2500点，当时市场情绪一片悲观，甚至有观点认为可以去对比日本失去的二十年，可随后到2019年1月，央行降准后行情立马启动，又完成了一次切换。

2019年下半年涨幅领先的半导体板块在2020年初休整，2020年涨幅持续领先的白酒和医药板块到2021年初开始休整，这两次结构性板块的切换都是在年初1月份左右出现。

1月份市场容易出现切换波动加大，可能与投资者的行为因素有关。因为年初时候是新的一个考核周期开始，投资者风险偏好往往更高，更加容易出现调仓的行为。近期市场并没有重大的利空消息出现，总体看这两个交易日中调整幅度较大的，都是2021年涨幅相对较大的板块。

当前市场流动性总体宽裕，10年期国债到期收益率跌破2.8%，创阶段性新低。且目前A股市场整体估值并不高，根据我们的统计，当前全部A股的市盈率中位数大约在36.5倍左右，而同口径下，2000年以来全部A股市盈率中位数的历史平均值是43.2倍。

因此，我们认为后续市场行情持续下行的可能性并不大，1月到2月的春季躁动行情依然值得期待。结构上，2022年我们继续看好硬科技的小盘成长风格。

风险提示：宏观经济不及预期、海外市场大幅波动、历史经验不代表未来。

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（文章来源：方正证券研究）

文章来源：方正证券研究