【券商聚焦】招商证券予2022年餐饮业展望：从新冠疫情中恢复仍是关键因素

凤凰网港股|招商证券(600999)发研报指，总体而言,餐饮公司在21财年的客流量尚未恢复到疫情前水平。该行预计,新冠疫情将成为行业复苏的最大不确定性因素。该行认为需求只是暂时被压抑,对餐饮的需求恢复将随着疫情逐渐受控而恢复。由于受疫情反弹拖累,中国餐饮业营收11月同比下跌2.7%,对比10月(同比增长2.0%)与9月(同比增长3.1%)的增速放缓。受部分地区新冠疫情反弹影响,8月份中国餐饮业营收同比下降4.5%。目前内地也已发现Omicron病例,可能会带来新一轮的新冠限制措施,并对餐饮业产生负面影响。鉴于目前的不确定性,该行认为目前餐饮行业投资风险大于回报。为了留住消费者,许多餐饮公司提供了折扣(本质就是降价)。另一方面,成本一直居高不下,且有可能会维持高位。因此,该行预计利润率压力将持续到至少22财年上半年。

研报续指，除客流量外,新冠疫情也影响了餐饮公司的扩张计划。百胜中国等部分公司选择继续扩张,为了在同店销售增长乏力的情况下提振盈利增长。截至21年三季度,百胜中国账上有12.78亿美元的净现金,它可以实施这一战略。另一方面,由于业绩不佳,海底捞将关闭300家餐厅(占分店总数的19%),在平均翻台率超过4次之前,不会再大规模开设新餐厅。与百胜中国不同的是,由于海底捞之前大规模开店,如果剔除配股的影响,海底捞的净负债率已超过40%。因此,该行认为海底捞开新店的计划会暂停一段时间。

虽然目前的情况依然负面,但该行认为拐点可能会在22财年中后期出现。当经济恢复正常并且新冠相关的限制放松时,考虑到餐饮公司的高经营杠杆,餐饮企业的盈利有望快速反弹.鉴于其21财年表现不佳,22年股价应该会跑赢大盘。

尽管百胜中国和海底捞都会继续受到新冠疫情的负面影响,但目前该行更看好百胜中国,因为它的商业模式更灵活,也大力开展外卖和外送业务,因此更能应对新冠疫情的挑战。由于海底捞的经营杠杆比较高,因此任何翻台率的改善都会带来显著的利润提升。

（张泓杨 ）