货币政策正常化正在逼近 债市将迎来疯狂的一年？

如果2022年的第一周对债券市场有任何指导意义的话，那说明2022年将是激动人心的一年。

美国国债遭遇了有史以来最差年度开局，德国国债随后跟随其走势，将收益率推至2019年以来的最高水平。由于交易员押注欧洲央行将不得不采取行动遏制通胀，德国国债收益率正逼近0%这个关键水平。

许多人预测到2022年将出现的一个主题：随着通胀压力迫使央行采取行动，市场将重新定价。随着本月债券发行的开始和央行官员陆续发表讲话，这可能会导致更大的利率波动和利差。

瑞银全球财富管理策略师盖坦?佩洛克斯（Gaetan Peroux）表示：

“新年的第一周定不会让那些关注央行交易信息的投资者失望。随着央行的每一次沟通和利率决议，大多数G10央行的正常化时间表似乎变得更加提前。”

其中，美联储正处于领先地位，市场预期美联储明年至少会加息三次，并削减其资产负债表上的债券资产。欧洲央行方面，道明证券（TD Securities）则预计，尽管欧洲央行继续购买债券，但其今年的量化宽松总额预计将降至略高于5000亿欧元（合5700亿美元），几乎是2021年预期水平的一半。该行资深欧洲利率策略师Pooja Kumra表示：

“更多长债供应的增加可能会支撑利率的看跌走势。”

Kumra预计，德国10年期国债收益率——欧元区唯一收益率低于0%的10年期国债——将在年底转为正值并达到 0.30%。而外媒调查的中值约为0.1%，投资者历来对做空国债持谨慎态度。

多年来，收益率低于0%一直是欧元区债券的一个共同特征。而欧洲央行收紧政策的前景正在慢慢扭转这一局面。本周，收益率低于0%的欧元区债券总额较疫情时期的峰值几乎减少了一半，降至 4.5 万亿欧元。??

英国国债的抛售速度超过了德国国债。这使得两年期英德两国国债收益率之间的利差自2019年以来首次超过140个基点。

利差扩大反映出投资者相信，在紧缩货币政策方面，英国央行的表现将超过欧洲央行。货币市场目前预计，在今年年底，英国将加息约100个基点，而欧洲央行的加息幅度不到15个基点。 随着世界各国央行的行动各不相同，更多投资者开始寻找这些利差交易机会。

彭博智库（Bloomberg Intelligence）首席全球衍生品策略师坦维尔?桑德胡（Tanvir Sandhu）表示：

“鉴于目前的高水平，加息并不意味着利率波动的卖家今年会吃亏。鉴于投资者对避险的需求，今年股市波动性增加的可能性也提高了期权市场的对冲成本。”

英国较高的收益率可能也在吸引一些投资者购买英镑。尽管迄今为止外汇交易的波动性不如债券那么大，但英镑却表现得很出色。英镑是2022年迄今G10货币中中唯一兑美元升值的货币。

目前英镑兑美元汇率接近1.36关口，已经超过了此前预计的本季度的预期中值水平，彭博社的一项调查显示，到今年年底，美元兑美元汇率将达到1.37美元。一些策略师认为，英镑的涨势是不可持续的，摩根士丹利将其表现描述为“惊人的弹性”。

摩根士丹利策略师在一份报告中称：

“英镑走强可能是由收益率曲线走陡、英国央行加息预期推动。”

（张泓杨 ）