杭可科技：募资“疯狂”扩产 “过剩”风险突出

行业“火热”之时大举募资扩产，是否利于提升公司长期的资产回报率？当锂电池扩产“热潮”退去，杭可科技的“高增长”还能否延续？

本刊记者王东岳/文

2021年12月31日，杭可科技(688006.SH)发布定增预案，拟募集总额不超过23.12亿元，用于锂离子电池充放电设备智能制造建设(下称“充放电设备制造项目”)等三个募投项目建设以及补充流动资金。

2019年，杭可科技通过IPO募集资金10.20亿元，其中4.26亿元用于锂离子电池智能生产线制造扩建项目(下称“IPO扩建项目”)。按照公司规划，锂电生产线扩建项目实施后，预计新增年均营业收入10.25亿元，年均利润2.45亿元，2020年实际实现的经济效益为1.17亿元，不及公司预期的一半。

以投资规模计，杭可科技本次定增募投的充放电设备制造项目投资额超过公司IPO扩建项目的三倍，但并未披露募投项目的预期收入、利润以及新增产能情况，公司大规模产能投放能否真正提升公司的资产经营效率值得关注。

业绩下滑定增再扩产

根据定增预案，杭可科技本次拟募集不超过23.12亿元资金，其中充放电设备制造项目计划投资金额为13.37亿元，占比57.83%，是本次定增中投资规模最大的项目。

杭可科技主营锂离子电池生产线后处理系统制造业务，公司于2019年7月在科创板上市。

受锂电池产能持续扩张因素影响，2015年以来，锂电设备制造公司进入业绩“兑现期”。2015-2019年，杭可科技营业收入年均增长38.46%，净利润年均增长43.45%。2020年，杭可科技实现营业收入14.92亿元，同比增长13.7%；归母净利润3.72亿元，同比增长27.73%。

2021年前三季度，杭可科技开始显露出增收不增利的“疲态”。2021年1-9月，公司实现营业收入17.62亿元，同比增长70.96%；净利润为2.38亿元，同比下滑22.63%。报告期内，杭可科技的销售费用、管理费用和研发费用分别为5601万元、1.18亿元和9087万元，同比增长33.94%、30.08%和12.55%，均低于营业收入增速；公司营业成本则由上年同期的5.24亿元大幅增至12.31亿元，增幅达134.92%。

效益测算披露明显“不足”

在项目经济效益分析环节，杭可科技并未就锂电池充放电设备制造项目的预期收入和预期利润情况进行说明，也没有披露前述项目的预计新增产能情况，仅表示项目预计税后内部收益率为18.94%，税后投资回收期为7年(含建设期3年)。

公开信息显示，2019年，杭可科技通过IPO方式募集资金10.2亿元，其中4.26亿元用于IPO扩建项目。

按照项目规划，IPO扩建项目的计划施工时间为1.5年。项目实施完成后，预计可实现年均收入10.25亿元，年均利润总额2.45亿元。

年报显示，2020年，杭可科技IPO扩建项目实现的经济效益为1.17亿元，占公司预期利润的47.76%。同期，公司实现营业收入14.93亿元，较2019年增加1.8亿元；净利润3.72亿元，较2019年增加8075万元，均低于公司招股书中预测数据。

或受募投项目不及预期影响，近年来，杭可科技的资产收益率持续下滑。统计数据显示，2016-2018年，杭可科技的净资产收益率(扣除/平均)分别为24.77%、31.8%和35.17%。

2019年，受上市影响，杭可科技的净资产收益率(扣除/平均)降至15.53%，2020年进一步下滑至13.29%，较2019年下降2.24个百分点。

2021年前三季度，杭可科技净资产收益率大幅降至7.57%，较上年同期下滑3.13个百分点。

根据定增预案，杭可科技充放电设备制造项目的计划总投资金额为13.37亿元，其中建筑工程投资金额为7.73亿元，设备购置及安装投资金额为4.24亿元。招股书显示，杭可科技IPO扩建项目的土地及建筑工程费合计金额约为2.41亿元，设备购置费为9114万元。

与IPO扩建项目相比，杭可科技本次充放电设备制造项目计划投入资金规模约是公司IPO项目的3.14倍。其中，项目建筑工程投资规模约为IPO扩建项目的3.21倍，设备投资规模约为IPO扩建项目的4.65倍。

截至2020年年末，杭可科技的固定资产账面原值为4.47亿元，期末账面价值为3.61亿元。其中，公司房屋及建筑的期末余额为2.81亿元，通用、专用等设备的合计金额为1.66亿元。

与年报相比，杭可科技本次拟投资的充放电设备制造项目的投资规模是现有固定资产的2.99倍。其中，建筑工程部分的投资金额为现有房屋及建筑的2.75倍，生产设备为现有设备的2.55倍。

上述数据意味着，本次定增完成后，杭可科技的新增产能至少应为公司现有产能的2.55倍以上，最多将超过IPO募投项目产能4倍以上。

由于公司未披露充放电设备制造项目的预计产能增长情况，其未来可实现的收益尚无法准确计算。但可以确定的是，如果杭可科技不能实现与公司上市前或者IPO项目预期一致的盈利能力，公司的资产收益率无疑将会进一步大幅下滑。

而仅以项目回收期计，杭可科技本次定增的充放电设备制造项目的回收周期明显长于公司IPO扩建项目的预期收益。

以IPO扩建项目的预期利润计，该项目的回收期约为1.74年(4.26/2.45)；而以内部收益率粗略计算，在不考虑建设期的情况下，杭可科技本次募投项目的投资回收期为4年。

此外，由于近年来锂电池产业项目投资的集中释放，锂电设备正处在行业发展“高光”阶段。在锂电池生产线中，前道工序成本占40%左右，中道和后道工序大致各占30%。其中，活化分容检测类设备约占后道工序投资额的70%左右。

统计数据显示，目前，1GW锂电池投资1.8亿-2.2亿元，其中具体到后端化成、检测等环节对应的投资金额约为3600万至4400万元。

全球锂电池出货量从2017年不足150GWh到2020年接近200GWh，后端设备市场规模快速由60亿元突破100亿元大关。

上海证券研究报告显示，截至2020年年末，全球主要锂电池企业产能合计约为418GWh。上述研报预计，2021-2023年，全球主要锂电池企业的新增产能合计数分别约为215GWh、466GWh和443GWh。以上述数据计，到2023年，全球主要锂电池企业的合计产能将超过1500GWh。

上述数据意味着，短期内而言，锂电池的产能“竞赛”和“过剩”或许依旧会成为“主旋律”，但当锂电池产能扩张“热潮”退去，锂电设备公司将不可避免地进入“衰退”周期。

根据定增预案，杭可科技本次拟募投的项目的计划建设期为三年，按照上述投资计划，公司最快要2025年才能完成本次募投项目的建设。当产业投资高峰“过境”，杭可科技大规模的产能释放能否适应彼时的市场环境？

募资必要性“待考”

除充放电设备制造项目外，本次定增中，杭可科技拟使用3.03亿元募集资金用于生产智能化及信息化技术改造项目(下称“信息化改造项目”)，2.52亿元募集资金用于海外业务网络布局及基础研发、装配制造中心项目(下称“海外业务网络项目”)，上述两项合计金额5.55亿元，占本次募资计划总金额的24.01%。同时，公司还拟使用4.2亿元用于补充流动性资金。

根据定增预案，信息化改造项目的设备购置及安装费用为2.74亿元，海外业务网络项目的设备购置及安装费用为1.21亿元、营销及服务投入费用为8240万元。

截至2020年年末，杭可科技固定资产账面原值为4.47亿元，期末账面价值为3.61亿元。以上述数据计，公司本次拟投入信息化改造项目和海外业务网络项目的金额约为公司现有固定资产账面原值的1.24倍。

值得投资者注意的是，信息化改造项目和海外业务网络项目不直接产生经济效益。资产负债表显示，截至三季度末，杭可科技的货币资金账面金额为14.83亿元，公司没有短期借款和长期借款。在扣除合同负债后，公司的资产负债率不到40%。自上市以来，杭可科技的账面资金十分充裕。

在没有有息负债的背景下，杭可科技选择募资近10亿元用于补充流动资金和投资不直接产生经济效益的技改、运营项目，公司的经营资产效率和资产收益率会进一步被摊薄吗？

针对文中所涉及的问题，《证券市场周刊》记者已向杭可科技发送采访函，截至发稿未收到公司回复。

（文章来源：证券市场周刊）

文章来源：证券市场周刊