刘学智专栏丨物价水平整体回落，消费仍待进一步复苏

刘学智（交通银行(601328)金融研究中心）

2021年12月份，全国居民消费价格同比上涨1.5%，涨幅比上个月收窄0.8个百分点；其中食品和非食品价格涨幅都回落。PPI同比上涨10.3%，涨幅比上个月收窄2.6个百分点。CPI和PPI双双走低，物价水平整体回落，一方面表明我国供给端较为充足，另一方面反映出需求端仍然偏弱。

食品价格由升转降，主因是猪肉价格和鲜菜价格回落。2021年12月食品价格同比下降1.2%，涨幅比上个月回落2.8个百分点。当前我们生猪存栏量充足，随着春节需求旺季临近，近期生猪出栏明显加快，促进猪肉价格下降。2021年12月猪肉价格环比涨幅大幅回落11.8个百分点，同比大幅下降36.7%，降幅扩大4个百分点。随着冬季蔬菜大量上市，近期鲜菜价格高位回落，2021年12月环比下降了8.3%，同比上涨10.6%，涨幅显著回落20个百分点。此外，近期淡水鱼、鸡蛋和食用植物油等供应充足，价格均有所下降。

非食品价格涨幅收窄，主因是交通工具用燃料价格涨幅回落较大。2021年12月非食品价格上涨2.1%，涨幅比上个月回落0.4个百分点。受国际原油价格下行影响，近期国内汽油和柴油价格下降，促进该月交通工具用燃料价格环比下降5.2%，同比上涨22.5%，涨幅显著回落13.2个百分点。此外，受疫情局部多点散发的影响，终端线下消费依然偏弱，酒店住宿类价格有所下降。

PPI连续两个月回落，生产资料价格涨幅收窄。2021年12月PPI同比上涨10.3%，涨幅比上个月回落2.6个百分点。生产资料价格同比上涨13.4%，涨幅比上个月回落3.6个百分点，已经连续两个月下降，表明企业原材料成本压力有所缓解。生活资料价格同比上涨1%，涨幅与上月相同，仍然处于低位，反映出终端生活需求偏弱。生产资料价格和生活资料价格同比涨幅之间的差额仍然高达12.4个百分点，表明价格涨势从生产端向生活端传导较为缓慢。

PPI回落主要有三个原因。一是我国保供稳价政策力度加大，冬季煤炭供应量充足，促进煤炭价格持续回落。2021年12月煤炭开采和洗选业价格环比下降了8.3%，虽然同比仍然上涨66.8%，但是涨幅回落22个百分点。二是国际原油、有色金属类价格走低，输入性通胀压力缓解，带动国内相关行业价格下降。石油和天然气开采业价格环比下降6.9%，同比上涨45.6%，涨幅回落22.9个百分点；有色金属冶炼和压延加工业价格同比上涨20%，涨幅回落6.5个百分点。三是冬季生产淡季，钢材、水泥等需求偏弱，黑色金属、化学原料及制品等价格有所下降。黑色金属冶炼和压延加工业价格环比下降4.4%，同比上涨21.4%，涨幅回落9.6个百分点。

从全年来看，2021年CPI平均上涨0.9%，涨幅比2020年回落1.6个百分点；全年PPI平均上涨8.1%，涨幅比2020年扩大9.9个百分点。PPI涨幅比CPI高出7.2个百分点，表明价格上涨主要集中在工业生产端，我国生产端复苏状况较好，而终端消费还未恢复到疫情之前水平，消费价格上涨动力较弱。

展望2022年物价形势，预计CPI将小幅上升，PPI将高位回落，PPI和CPI之间的剪刀差将显著收敛，整体物价保持温和。

随着价格涨势从生产端向生活端缓慢传导，2022年工业消费品价格可能小幅度上升，将带动非食品价格涨幅有所扩大。当前猪肉价格正在经历筑底反弹阶段，预计未来猪肉价格同比涨幅将整体上升，对食品价格起到抬升作用。不过，在农业养殖政策持续下，我国猪周期波动减弱，生猪存栏量将保持充足，此轮猪肉价格上涨将较为温和，不会显著抬升CPI。此外，我国产能供给能力强，终端需求基本稳定，不会出现供需错配导致大面积物价上涨的情况。因此，2022年CPI将有所上升，全年涨幅可能高于2021年，整体涨幅将低于3%，不存在通胀压力。

结合内外部各方面因素分析，我国工业领域价格上涨压力将显著缓解。从外部环境来看，疫情对全球经济活动的冲击有望逐渐减弱，大宗商品和初级原材料供应将恢复正常，国际原油、天然气、矿产资源等产品价格整体趋于冲高回落，进一步大幅上升的空间有限，输入性通胀减弱。从国内来看，随着保供稳价政策力度加大，我国能源和工业原料供应充足、价格稳定，将缓解PPI上涨压力。疫情风险仍然存在，将影响到终端消费需求恢复较为缓慢，难以对工业消费品价格形成支撑。因此，2022年PPI将逐渐回落，呈前高后低走势。受翘尾因素下降的影响，下半年部分月度PPI同比可能负增长。(本文仅代表作者个人观点，不代表所供职单位。)

（作者：刘学智 ）

（李显杰 ）