原创“消失”！成立至今未真正盈利，原力数字IPO路在何方？

有着“95%”死亡率的动漫行业，又有动画巨头要登陆资本市场了！

2021年12月22日，江苏原力数字科技股份有限公司（下称“原力数字”）因发行人已完成财务资料更新，根据《深圳证券交易所创业板股票发行上市审核规则》第六十六条相关规定，深交所恢复了原力数字发行上市审核。

此前，原力数字因其招股书记载的财务资料已过有效期，深交所中止原力数字发行上市审核。据了解，中泰证券为其保荐机构，拟募资3.5901亿元。

当作者翻阅原力数字招股说明书时，发现公司的财务数据并不是特别漂亮。虽然原力数字报告期内的净利润持续增长，但成立至今还未在经营上赚到钱。可见，原力数字经营状况并不算良好，登陆资本市场之路并没有那么简单。作者曾联系原力数字，未得到公司方回复。

据公开信息显示，原力数字的主要业务为数字图像和3D动画内容服务，包括虚拟人、游戏、影视、动画剧集电影等。

近三年收入基本持平

存在2.3亿未弥补亏损

据原力数字招股书显示，报告期内，2018、2019年与2020年，原力数字的营收分别为3.51亿元、3.11亿元、3.31亿元，未见明显增长。其中，3D数字内容制作服务业务为其主要收入来源，占主营业务收入的比例从分别为81.66%、99.84%和99.76%。2021上半年营收1.93亿元，净利润2858.21万元。

图源招股书

根据招股书，原力数字的3D数字内容制作服务业务又分为游戏3D内容受托制作和动画3D内容受托制作两个板块。其中，游戏3D内容受托制作业务收入分别为1.45亿元、1.67亿元、2.05亿元，占比分别为42.36%、54.72%、62.98%。

图源招股书

报告期内，原力数字的综合毛利率分别为-2.47%、35.91%和42.32%，主营业务毛利率分别为-3.99%、35.90%和42.00%。原力数字称，综合毛利率主要受主营业务毛利率波动的影响并表现为相同的变动趋势。

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数据显示，其2018年的净亏损为2.86亿元，而2019年、2020年则分别录得净利润1386.79万元、6144.52万元，其中2020年同比2019年增长343.07%。从数据上看，原力数字在2019年已实现扭亏为盈。对于2018年产生的巨额亏损，原力数字方面表示，由于动画电影《妈妈咪鸭》票房不利，项目亏损较为严重。招股书披露，《妈妈咪鸭》项目亏损及计提存货跌价准备对原力动画净利润的影响合计超过3亿元。

截至申报基准日2021年6月30日，原力数字母公司未分配利润为-2.3亿元，存在累计未弥补亏损，系其历史上进行的股权激励产生的股份支付费用、原创动画电影DDG的亏损以及部分原创数字内容创制项目存货计提跌价准备所致。存在大额累计未弥补亏损不仅会影响公司上市后的利润分配，也会影响公司日常的生产经营活动。

图源招股书

《妈妈咪鸭》后原力的原创之路渐行渐远

何时能甩掉游戏“外包代工”的帽子

2015年，原力数字在既有技术与项目经验的基础上，开始筹备拍摄原创动画电影《妈妈咪鸭》，并启动了多个自主原创数字内容项目。

虽然《妈妈咪鸭》的制作广受好评，也在2018年获得过“金龙奖”最佳动画电影长片奖、教育部和电影局发布的《第38批向全国中小学生推荐优秀影片片目》唯一动画电影等荣誉。但是，这部电影的失利，给原力动画带来重大打击。《妈妈咪鸭》的失败，直接导致当年原力数字的整体业务毛利为负。该公司当时为此计提的存货跌价准备金额高达2.07亿元。2018年，因受到原创数字内容项目计提减值、确认股份支付等因素影响，当年公司净利润亏损2.86亿元，当年扣除非经常性损益后的归属于公司普通股股东的净利润亏损额也高达3.39亿元。

从2018年起，原力数字管理团队与公司股东、原创项目投资方等多方进行善后，包括回购、收益补偿、债转股、转让份额到新项目、抵销应付款等等。

《妈妈咪鸭》的执行情况使得公司管理层认识到公司在 3D数字内容制作领域积累的优势并不能直接延展到3D数字内容制作服务业务产业链的其他环节。

《妈妈咪鸭》失利后，原力数字调整经营战略，对Oldzilla、十条命（10Lives）等8个原创数字内容项目计提减值，项目终止。其中，十条命带来约1.2亿元的存货跌价损失。而后，原力数字仅就《故宫里的大怪兽》项目开展原创数字内容创制业务。

2018-2019年间，原力数字注销了Oldzilla和10Lives的项目公司OLD Z,LLC与10 LIVES,LLC，以及在海外发行《妈妈咪鸭》的Original Force Distribution,Inc.以及参与《妈妈咪鸭》制作的美国子公司DUCK, DUCK, GOOSE MOVIE,LLC。这四家公司都位于美国加州。

原力数字似乎对其“原创业务”已经敬而远之。

事实上，原力数字作为3D动画外包代工型公司，业务来源主要取决于下游客户对3D内容的定制需求，高度依赖下游游戏厂商和电影及游戏制作发行公司，同时还面临着诸如玄幻科技（代表作品有《秦时明月》、《武庚纪》等）、字节跳动的全资孙公司海南游来游趣科技有限公司等竞争对手的市场竞争。似乎《妈妈咪鸭》的尝试就是原力数字迈出转型的第一步，可惜失败了。

在竞争日渐激烈的动画制作行业，公司的快速转型和如何向资本市场讲好故事，即是原力数字现下面临的重大挑战。

直接人工成本超70%

如何平衡人力成本和人才流动风险的关系成难题

招股书显示，报告期内，原力数字直接人工成本占主营业务成本的比例分别为73.16%、78.33%和75.97%。可见，人力资源是高新企业发展的核心要素之一。如果公司不能及时优化业务结构、提高劳动生产效率，随着员工薪酬的提高、员工人数的增加，将面临人力成本上升导致制作成本增加的风险。

图源招股书

在企业发展过程中，人往往是最不可控的因素之一，不仅会因为人力成本上升导致相关成本增加，还可能存在因为公司不能稳定内容制作人才、项目管理人员、核心研发人员等，会面临着人员流动的风险。随着数字制作行业的发展，对技术人才的需求加大，人才竞争日益加剧，若公司未来不能保持持续的人才引进和激励制度，可能存在核心技术人员流失的风险。

2020年，原力数字通过减免社保、员工薪酬考核制度等方式，压缩成本，最后毛利有所上升，但这只是缓兵之计。长久以往，依靠技术型人才存活的动画制作公司，由于缺乏核心，会逐渐走下坡路。如何平衡人力成本和人才流动风险的关系也成公司发展中的一大难题。

此外，作者注意到，截至2020年末，原力数字及子公司员工中，制作人员人数最多，为1186人，占比80.03%。而3D数字内容制作过程中会接触到客户尚未公布的作品信息、尚未发布的3D数字内容成果及参数等方面的保密信息，鉴于员工较多，保密工作难度也较大。

（张星钰 ）