证监会启动机构自营和托管DVP改革

[ 据前述中国结算相关负责人介绍，总体上，最低备付金比例会从现在18%平均水平，降到15%左右。 ]

[ 开展托管业务的结算参与人，选择适用固定最低结算备付金比例计收方式的，最低结算备付金比例为16%。 ]

针对机构自营和托管的货银对付改革（下称“DVP改革”，即Delivery Versus Payment），正式启动。

1月14日，中国证监会宣布启动DVP改革，并就拟修订的《证券登记结算管理办法》向市场公开征求意见，中国证券登记结算有限责任公司（下称“中国结算”）同步就《结算规则》《结算备付金管理办法》征求意见。

据证监会相关负责人介绍，此次改革仅涉及机构投资者的自营和托管业务，涉及个人投资者的经纪和融资融券业务已符合DVP制度，完全不受此次改革影响。

此次还将调降结算备付金收取，拟试行差异化的最低结算备付金比例计收方式。

“这次降低结算备付金的比例，是用差异化方式来降的。总体上的话，最低备付金比例会从现在18%平均水平，降到15%左右。”中国结算相关负责人表示，此次备付金调降不涉及QFII和RQFII，他们仍按原方法收取结算备付金。

汇丰（中国）证券服务部总监钟咏苓表示，此次中国结算启动DVP改革，进一步夯实了资本市场的基础制度，提升了市场整体风险防范能力，符合境外投资者对中国资本市场发展的期待，有助于让更多的境外投资者了解中国资本市场、进入中国资本市场，乃至深度参与中国资本市场，从而更好地服务于推进资本市场高水平双向开放的目标。为市场投资者，特别是参与我国资本市场的境外投资者吃下“定心丸”。

个人投资者不受影响

DVP是国际市场普遍采用的基础制度，用于保障证券交易达成后钱券足额交收。

目前，我国证券市场通过第三方存管、交易前验资验券等制度保证涉及个人投资者的经纪和融资融券业务已符合DVP制度，仅涉及机构投资者的自营和托管业务在结算制度上尚不完善。

此次改革，对自营和托管业务建立证券交收与资金交收之间的关联，明确违约处置安排。

“本次改革保持投资者现有交易结算制度和习惯基本不变，对广大个人投资者没有影响。”证监会称，改革有利于从制度上增强结算体系安全性，进一步吸引境外资金进入中国市场。

第一财经记者获悉，DVP改革2018年获立项之后，中国结算先后开展了5轮调研，听取市场机构建议，并与国际货币基金组织、世界银行等专家进行沟通交流，经过多次完善，最终完成了方案的设计。

“改革涉及的技术改造工作，主要由中国结算承担，结算参与机构的技术改动很小，交易所方面无需做技术改造。”中国结算相关负责人表示，中国结算内部技术系统开发工作已基本完成。

申万宏源(000166)执行委员会委员陈秀清表示，从日前发布的DVP改革相关业务规则来看，本次改革通过设置标识，建立了证券交收与资金交收之间更清晰的关联，在增强结算体系风控能力的同时，充分尊重了市场各方现有的交易结算习惯，特别是个人投资者的交易结算习惯。

她认为，对于已通过第三方存管、交易前验资验券等制度保证了结算风险完全可控的经纪、融资融券业务，本次改革不进行打标处理，意味着包括1.9亿个人投资者在内的经纪业务客户证券交易，完全不受影响，无需为此做出任何调整。

多家基金公司运营部人员表示，本次DVP改革只涉及机构投资者的自营和托管业务，但实质上，对基金公司等机构投资者的交易，基本无影响。

本次改革保持了T日买入证券T日享有权益，T+1日可卖出、T+1日资金交收等现有交易结算制度基本不变。

即便因托管类结算参与人T日日终资金不足，相应证券被打上“可售交收锁定”标识的，T+1日日间可以在交易所正常卖出，不影响交易。只要结算参与人在T+1日及时完成资金交收，基金公司等机构投资者的全部业务不受影响。

此次DVP改革的重点之一，是完善资金交收违约处理安排，并明确结算参与人向中国结算申报将相应证券打标识的流程。

工商银行资产托管部负责人表示，相关安排为托管银行这类结算参与人强化对客户的风险管理提供了制度依据，进一步强化了结算参与人的风险管理能力，降低了结算风险。

调降备付金比例

此次改革，将同步降低结算参与人的结算备付金最低缴纳比例，以减少全市场资金占用，提高资金使用效率。

结算备付金，是结算参与人存放于其在中国结算开立的资金交收账户中、用于完成证券交易及非交易结算的资金。在保障资金交收顺利完成和防范结算风险等方面，发挥着重要作用。

据中国结算介绍，随着货银对付改革工作的落地实施，证券市场的内在风险防控能力进一步增强，这为降低市场资金占用、提高市场资金使用效率创造了条件，亦为中国结算进一步调降结算备付金规模、提升结算备付金收取的精细化水平提供了空间。

在此背景下，中国结算宣布，拟试行差异化的最低结算备付金比例计收方式。

《结算备付金管理办法》征求意见稿显示，债券现券和债券回购的最低结算备付金比例为10%。

对证券公司的经纪、自营和融资融券业务以及期货公司的经纪业务，适用差异化的最低结算备付金比例计收方式。算式为：结算参与人适用的最低结算备付金比例=70%×付款时点差异化最低结算备付金比例+30%×取款时点差异化最低结算备付金比例。

开展托管业务的结算参与人，选择适用差异化最低结算备付金比例计收方式的，其最低结算备付金比例适用前述差异化最低结算备付金比例计算规则。

开展托管业务的结算参与人，选择适用固定最低结算备付金比例计收方式的，最低结算备付金比例为16%。

据前述中国结算相关负责人介绍，总体上，最低备付金比例会从现在18%平均水平，降到15%左右。

华夏基金运营部负责人表示，包括公募基金、私募基金及各类理财产品管理人、QFII和RQFII管理人、证券公司自营业务等在内的机构投资者，无需因本次改革而改变交易习惯和交易策略。同时，DVP改革配套降低了最低结算备付金计收比例，既完善了市场整体的风险防控，又提高了市场资金的使用效率。

（王治强 HF013）