菜籽粕期权上市两周年 护航产业行稳致远

2020年1月16日，菜籽粕期权在郑州商品交易所（下称郑商所）成功上市。菜籽粕期权的上市，丰富了菜系企业的风险管理工具，提高了企业的风险管理能力和市场竞争力，助力企业持续稳定发展。

菜籽粕期权上市两年来，交易规模逐步扩大，市场运行平稳。从市场成交、持仓的统计数据来看，菜籽粕期权上市两年来累计成交837.06万手（单边，下同），日均成交约1.73万手；日均持仓约4.81万手。2021年，菜籽粕期权日均成交量为1.97万手，较上市首年增加35.9%；日均持仓量为5.03万手，较上市首年增加10.6%。菜籽粕期权成交及持仓主要集中于平值附近及虚值期权合约，与国际期权市场惯例相符合。从期权市场波动率来看，平值期权合约隐含波动率上市以来的均值为21.77%，与60日历史波动率均值基本持平，期权市场充分反映了市场参与者的交易情绪。菜籽粕期权价格与标的期货价格的关联性较强，期权合成期货价格与菜籽粕期货合约价格相关性约为0.99，期权价格能够充分反映标的价格变化。总体来看，菜籽粕期权上市两年来，市场运行质量较高，价格合理有效。

菜籽粕期权上市两年来，郑商所不断创新期权市场培育形式。通过主办和支持会员单位举办期权专题线上线下活动，举办实盘大赛等形式，郑商所持续宣传普及期权知识；开展“产业基地”建设，帮助产业企业学好、用好期权工具；征集并汇编期权案例，持续开展市场宣传工作，营造市场良好氛围。

据了解，菜籽粕是我国第二大饲用蛋白来源，是水产饲料的重要原料。近两年，受全球油籽供需形势和水产养殖利润变化影响，菜籽粕价格波动频繁，菜籽粕期权有效发挥功能，为产业企业提供了更精细化、个性化的风险管理工具。

金枫叶（天津）国际贸易有限公司（下称金枫叶）是一家主营粮油、饲料贸易的现货贸易公司。2021年4月初，在国内养殖行业景气度恢复的大背景下，国内水产养殖旺季临近，美国和加拿大干旱天气引发市场对未来大豆、油菜籽供给的担忧，金枫叶预判国内菜籽粕价格总体维持强势，但受国内外供需节奏不同以及宏观政策等其他因素影响，预计菜籽粕价格及基差波动将加剧。基于此判断，金枫叶决定入场使用期权工具优化套保效果。

2021年4月6日，金枫叶判断未来菜籽粕期货RM109合约价格有上涨趋势，采购端选择进行点价，但又担心价格下跌导致库存跌价，因此买入RM109-P-2950看跌期权进行保护，同时保留现货价格大幅上涨的收益；2021年5月6日，企业判断RM109合约价格短期内处于相对高位，大概率将下跌修复基差，因此卖出RM109-C-3200看涨期权，对库存进行高价预售，同时放弃价格大幅上涨带来的超额收益。由此，企业通过期权端的操作，既对库存价格下跌风险进行了保护，做到“下有底”，同时在价格高位对库存进行预销售，做到“上有顶”，提前锁定库存利润。

到了2021年5月21日，随着现货库存销售定价，企业同时平仓期权仓位。通过本次操作，企业期权和现货结合获得盈利243元/吨，利润率8.24%；若不参与期权保值，则现货贸易将产生6元/吨的亏损，期权工具有效帮助企业进行了风险管理。

郑商所相关负责人表示，下一步，郑商所将加大期权市场培育力度，进一步提升产业企业利用期货、期权综合管理风险的能力，助力产业行稳、致远。

（陈状 ）

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