【方正医药】一品红：内研外引儿童专科制剂渐入收获期 战略布原创新药前景广阔

核心观点

1)受益凯莱克林、馥感啉等产品的持续高成长，自研产品营收占比提至87%，营销网络基本完成全国覆盖，公司近年自研产品收入有望持续30%增长。

公司深耕自研产品不断发力：核心产品克林霉素棕榈酸酯剂型优势持续稳健成长；馥感啉口服液具有双重抗病毒机制；芩香清解口服液为治疗上呼吸道感染的中成药；参柏洗液抗炎效果突出、填补儿童湿疹疾病市场短缺。2021H1自研产品营收占比提升至87%，对毛利贡献比达94%。营销端公司近年积极布局省外市场，加快华东、西南、华北、西北地区的进院步伐。我们预计近3年公司自研产品收入有望持续30%高成长。

2)儿童专科制剂产品管线丰富，特殊制剂研发平台和合作引入品种渐入收获期。

公司建有以药物微粉化技术、颗粒掩味技术、延迟释放技术、微丸包衣技术和精准化给药等核心技术为主的特殊制剂技术平台，开发儿童给药高端特殊制剂，现有儿童独家品种13个。公司布局的滴剂、干混悬剂及颗粒等儿童用药适宜剂型药品陆续上市渐入收获期，祛痰一线用药盐酸氨溴索滴剂、乙酰吉他霉素干混悬剂及孟鲁司特钠颗粒已获批上市。

3)自主研发+并购合作丰富产品线，创新升级取得突破性进展。

公司加码研发投入，2020年研发投入1.35亿，同比增38%。自研与并购加速发力，成立美国子公司、联手晟德大药厂，与杭州畅溪制药、分迪药业、阿尔法分子科技展开新药项目合作，战略性投资华南疫苗以及Arthrosi企业，引入创新药项目。

4)投资Arthrosi引入原创新药AR882，切入高尿酸血症和痛风超百亿市场。

据Frost & Sullivan数据，国内高尿酸血症患者1.7亿(患病率13.3%)，痛风患者1600万(患病率1-2%)，预计2030年国内市场规模为108亿元。AR882的临床2a数据显示出优异的降血尿酸效果，其安全性回避了其他竞争品种的不良事件/警告，能更好地满足高尿酸血症和痛风百亿药物市场中对药物安全性的需求。

投资评级与估值：预计公司2021-2023年归母净利润分别为3.31亿、4.05亿和5.09亿，对应2021-23年PE估值分别为28、23、18倍，考虑公司现有产品的成长性和创新药项目的市场潜力和前景，给予公司“强烈推荐”投资评级。

风险提示：省外市场拓展受限；在研产品研发及注册风险；政策变动风险；产品降价及集采风险；创新药研发产品临床效果不达预期风险。

正文如下

以上为报告部分内容，完整报告请查看《一品红：内研外引儿童专科制剂渐入收获期，战略布原创新药前景广阔》。

（文章来源：方正证券研究）

文章来源：方正证券研究