震荡一年之久，当下日本股市机会大于风险？

2021年1月至今，日经225指数震荡已经接近一年。随着日本经济逐步见底，部分美国投资者开始关注美国市场的机会，叠加日本政府购买股票数量处于低位，我们认为，未来日本股市的前景不悲观。

日本经济领先指标回暖

2020年二季度以来，在流动性和刺激政策的作用下，经济向好的预期成为基本共识，但2021年三季度的数据却给看好日本经济的投资者当头一棒。12月8日公布的数据显示，日本三季度GDP季调后终值同比下跌3.6%，跌幅较初值上修0.6个百分点，季调后环比下跌0.9%。经济萎缩幅度高于市场预期。日本内阁官房长官松野博一解释称，全球半导体不足、原材料价格上涨等背景下，第三季度个人消费、设备投资、出口的负增长等最终造成日本GDP下滑。

日本GDP环比数据

不过，简单线性预测经济可能并不一定准确，在比较萧条的日本经济数据背后，我们也看到了一些希望。领先指标核心机械订单率先回暖，11月日本核心机械订单环比增长3.4%，至9003亿日元，超过疫情前水平，创2019年11月份以来新高，此外，11月核心机械订单同比增长为11.6%。

据日本《读卖新闻》网站1月3日报道，根据该报进行的最新调查，在日本主要公司的30名高管中，超过90%的人认为日本经济将在未来六个月左右回暖。超过40%的高管表示，2022年日本经济将实际增长至少3%。

杰富瑞分析师Shrikant Kale表示，在过去三个月里，日本企业盈利水平已经大幅修正，其中出口商位居前列。现在伴随着经济重新开放的市场预期，日本企业的盈利水平或将加速提升。日本央行本周发布的发布的经济与物价展望报告中也将2022年日本经济增长预期由的2.9%上调至3.8%。不难得出结论，在领先指标的引领下，日本2022年的经济将支撑该国股市。

华尔街看好日本股市

事实上，除了日本自身经济外，看好日本股市的逻辑还包括即将涌入该市场的增量资金。近日，著名投资者巴菲特旗下公司伯克希尔哈撒韦(Berkshire Hathaway)计划发行日元债券。这意味着，伯克希尔哈撒韦将继续加仓日本权益市场的配置，此前，该公司已经持有60亿美元的日本公司股票。其实，不止伯克希尔哈撒韦，部分华尔街投资人也有布局日本股市的想法。

我们认为，华尔街买入日本股市主要基于日本低通胀和股市低估值的考虑。日本的居民消费价格指数几乎在近20年未曾增长过，截止去年10月仍旧维持在同比增长0.1%的低位，较低的通胀预示着日本收紧货币政策概率要远小于美国。另外，相对美国三大指数而言，日本股市处于较低位置，彭博分析师预计，2022年东证指数涨幅有望达到17%，而标普500大约可斩获10%涨幅。当美国股市的收益率达不到投资者预期之时，在日本融资的低成本资金更加倾向于回流日本，一定程度上导致日本国内市场资金充裕，回流的资金有可能成为支撑日本股市的增量资金。

央行购买本国ETF支撑股市

安倍在任的九年时间里，日本央行不断购买本国ETF，持有数量超过了4000亿元，而2021年购买ETF速度却有所放缓，全年仅购买不到9000亿日元，只有2020年数量的八分之一。

针对日本央行减缓本国ETF的购买速度的现象，我们分析，日本央行可能认为，当前日本股市不存在下跌的风险。当日本股市出现大幅下行的时候，日本央行可能会再次出手，稳定市场情绪。因此，不论是经济基本面的逻辑还是增量资金的逻辑，做多日本股市都机会都远大于风险。投资者可关注芝商所的东证股价指数期货(TOPIX)（代码：TPY）低位做多的机会。

东证指数价格及波动率

东证股价指数（TOPIX）是自由流通市值加权指数，根据在东京证券交易所市场一部上市的所有国内普通股计算。TOPIX是反映当前市值的指标，被用作投资日本股市的一个基准，而TOPIX期货则成为全球投资者投资基准日本股指的又一利器，不但扩充芝商所多样化的股指期货产品组合，同时为市场参与者提供更多价差交易和微调投资敞口的机会。

（赵鹏 ）

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