政策宽松可期 看好消费等四大方向

证券时报记者 李丹 周媛

1月21日，证券时报时报会客厅对话保银投资总裁、首席经济学家张智威。张智威曾供职于国际货币基金组织、香港金融管理局，历任中金公司中国经济学家，德意志银行大中华区首席经济学家并且负责中国股票市场策略。2019年加入保银投资。

张智威认为，今年上半年宏观政策将逐步宽松，央行还会继续降息降准。市场方面，不管港股还是A股，上涨的概率更大一些，相对更看好港股。

指数上涨概率更大

证券时报记者：目前对2022年经济下行是没有分歧的，但是经济下行的幅度应该怎么看？什么时候见底？

张智威：现在市场担心的主要有三点：第一，疫情是否继续恶化；第二，房地产下行风险；第三，政策的不确定性。

证券时报记者：针对这几点，您是怎么看的？

张智威：关于政策，未来几个月会逐渐变得清晰。我们相对比较乐观，接下来央行还会继续降息降准，上半年可能会有进一步的政策宽松。现在是政策整体宽松周期的开始，不仅货币政策，还有财政和行业政策，比如要建240万套保障房，比去年增长不止一倍。政策方面主要还是时间点的问题。房地产到年中大约能稳定，投资者担心的是高杠杆企业，现在问题已经基本暴露出来，它有一个重组的过程。这一轮地产周期年中会逐渐见底，违约风险也会逐渐消去。比较不确定的是疫情，全球正走向群体免疫的状态，输入性病毒的风险会上升。未来一两个季度是否能控制住？相对来说，三个事情最担心的还是疫情。

证券时报记者：央行一年期LPR降了10个BP，五年期降了5个BP，时隔21个月后的首次调整，为何五年期调降幅度较小？

张智威：为何五年期调降幅度较小？我觉得央行还是考虑小步走，不能一下子把“弹药”打完，另外央行可能担心降息太快会导致房地产市场又出现炒作。5个基点确实对市场的影响不是特别大，但这只是开始，显示央行接下来会做更多的事情，更多的降息及降准。未来几个月政策会逐步出台，而且如果经济不好，政策就会持续加码。

证券时报记者：大家对于2022年市场比较乐观，有很大的原因就是流动性会相对不错，政策比较乐观。从过往看，是否政策偏宽松，股市就一定会涨？如何正确看待宽松周期对市场的影响？

张智威：我觉得还是比较正面，只不过传导需要时间，不会很快显现出来。从现在看到年底，不管是港股还是A股，指数上涨的概率会更大一些。至于上涨的时间点是这个月还是这个季度，比较难说。货币政策不会立竿见影，投资者对市场还是有一定的疑虑。市场在等确定性信号，比如消费什么时候开始见底回升，旅游业、中小企业的情况会不会好点。此外，新的疫苗和新的药物如果能够把疫情基本控制成流感，那么我们能讨论的疫情管控政策空间会大一点。

看好四大方向

证券时报记者：2022年有哪些风险点？如何看待美联储加息？

张智威：今年的风险更多在国内而不是国外。预测美联储4次加息的投行比较多，加息4次以上的概率并不是特别高，很多的变化已经在价格中有所反映。现在美联储加息是在非常低的水平开始加，对整个经济包括市场的影响并不会特别大，短期影响并不会那么明显，更担心的是2023年，进入加息周期第二年的时候，大家会担心美国经济是不是出现衰退，那时风险可能会更高。

中国市场主要还是内部原因，去年港股调整幅度比较大，估值已经到了历史低位附近。2022年港股上涨的概率要大于下跌，因为它本身已经处在很低的位置。A股更多地是看国内，对海外市场的反应并不特别同步。

证券时报记者：2022年没准机会最大的是港股，其次为A股，美股反而要小心风险？

张智威：对的。我们更多地是看好港股，A股也会有正收益。美股下行的风险更大一些。

证券时报记者：2022年比较有亮点的方向在哪里？

张智威：第一，去年下半年消费的调整比较大，到了今年下半年，消费应该能企稳，从中长期来看，消费有机会，持续性更强，比较看好消费领域的龙头股。未来3到6个月如果能够看到企业盈利水平企稳回升的迹象，消费的机会将会更好。第二，科技股方面，不管是政府政策的支持还是中长期的可持续性，都值得去关注。第三，我们一直看好新能源，虽然估值比较高，有一定的调整，但还是有机会，尤其是新能源整个产业链。新能源车的市占率在未来几年还是会有较快的增长。第四，经济周期反弹后也会有机会，比如基建等。

（王治强 HF013）