2021第九届Choice“最佳分析师”评选活动已经结束，第九届Choice“最佳分析师”榜单于2022年1月18日隆重揭晓。
十佳分析分析师如何炼成？他们站在资本市场研究最前沿，掌握行业发展最新动态，2022年细分领域投资机会如何把握？本期Choice数据对话2021年度最佳分析师——太平洋证券杨钟，邀您共享思维盛宴！
主持人：恭喜您获得这次的“2021最佳分析师”奖项。对此您有什么感想？您觉得能够获奖主要是哪些方面做的比较好？
杨钟：非常荣幸能够获得东方财富的2021最佳分析师奖项。能够取得这样的成绩，关键的一点还是在于平时的研究中，我们做了许多深度和前瞻的研究，这也是我从业以来一直秉持的投研思想，尽可能把研究的工作做在市场前面，这样当行情来的时候，我们可以做好充足的准备。
主持人：过去两年中我们都经历了疫情的反复，这对于您的工作产生了什么样的影响？例如您调研、路演的次数是不是有所减少？就目前而言您实地调研和路演的比例大约占到多少？
杨钟：过去两年的疫情确实给我们的生活和工作带来了非常大的冲击。不可否认是，2020年和2021年这两年的疫情让很多工作从线下转到线上，因为防疫的管控，导致一些调研无法前往，路演也不能够上门了，这对于我们投研的工作多多少少都会产生一些影响。好在国内电子化办公的趋势也越来越明显，相关设备越来越普及，使得很多工作都可以线上路演或是调研，我们可以参加上市公司电话会议，或是跟基金公司客户群体进行视频会议或者电话会议，从而开展我们的投研工作。具体次数肯定有所减少，但不至于锐减，毕竟在线上的工作也是比较方便的；调研和路演的实地占比则确实存在大幅度的下降，很多时候出差有所限制，目前实地占比可能是五成左右。
主持人：过去实地可以达到八、九成的水平吗？
杨钟：过去都是八、九成，2020年前甚至可能达到更高的比例。
主持人：关于您最关注的半导体领域，最近这两年是否发生一些特别大的变化？您认为这种变化的趋势是否会在2022年继续延续下去？
杨钟：半导体领域这两到三年间发生看特别大的变化，这一变化在全球层面和国内层面都有体现。先从全球来说，从2019年开始全球半导体行业景气周期开始上行，上行的时间持续到2021年至2022年。2022年的景气度跟2021年相比，边际上面可能会有所弱化。另一个全球范围上发生的巨变就是由于疫情的关系，很多海内外的物流、运输都受到影响，导致整个供应链体系也经受了较大的考验。在这样的背景下，我们可以看到有部分A股上市公司承接了部分海外转移过来的订单，背后的原因就是疫情的影响导致海外的供应链交付能力有所减弱。
国内层面上，最早从2018年开始美国便对中国中兴通讯、华为、中芯国际等企业采取了一系列制裁，导致整个国内的半导体产业链产生了一系列转变。在2018年之前，半导体行业是全球分工合作的行业，2018年由于中美贸易战以及科技层面对于我们的封锁，让国内的产业链从业者从原来更加注重效率，转变成现在更加注重安全。原先更注重效率的意思是，只要能在全球范围内买到更便宜、性价比更高的产品，就不会去采用国内半导体芯片的产品；然而现在出于安全方面的考量，导致你有可能成为下一个华为、下一个中兴通讯、下一个中芯国际，因此你在供应链管理上就必须要考虑到供应链安全可能造成的影响。这一变化对于我们国内的初创企业，包括不少A股的上市公司，就形成了一个较大的利好，一些大客户转单的收益趋势开始体现。放眼未来，我认为国内自主可控、国产替代的逻辑将会持续下去，并且延续相当长的一段时间，因此也会比较看好这个领域的机会。
总结一下，我们既然讲到的是全球半导体行业的“周期”，那么就一定会有高峰和低谷，有上行周期就会有下行周期。我们可以看到，全球半导体周期从2019年上行到今天也就是2022年，时间已然过去了差不多两年半，所以我们对于半导体行业2022年甚至2023年的景气度是否还会像2021年、2020年那般热火朝天，这方面还是持有谨慎态度。但与此同时，我们认为全球半导体的供应链重塑，一方面是疫情影响带来的，一方面是半导体国产化替代带来的，这一成长因素还是会长期存在。
主持人：您认为半导体领域在2022年最主要的细分投资机会在哪里？
杨钟：2022年半导体的投资机会可以分开来看。我把我们半导体的产业链结构理解为“3+2”的结构，“3”就是设计、制造、封装，“2”就是设备和材料。
从“3+2”产业链结构层面来讲，目前我们觉得最大的机会可能会在半导体的国产化替代这一部分，它的持续性会很长，而且关乎我们国内的核心硬科技自主可控，是未来多年的核心战略。2022年应该还会继续延续半导体设备以及半导体材料国产化替代的机会。
除此之外，还有一些细分领域。比方说像半导体设备里边的零部件，这个领域是过去两到三年间大家在半导体板块投资中没有重点关注，或者说关注度不够高。现在伴随半导体国产化替代进入到深水区，不仅仅是半导体设备要做国产化替代，曾经设备里面的零部件在很大程度上也相当依赖国外供应链体系，那么未来它们也会有国产化替代的机会。目前我们从产业链的调研中也了解到，半导体零部件的国产化替代正处于加速推进的过程中，所以我认为，2022年半导体领域里跟国产化替代相关的零部件都有一些比较不错的投资机会。
我们接着朝半导体应用领域看，下游应用主要包括笔电、手机、汽车、工控等传统应用，还有类似物联网、AIoT等新兴应用领域，我们认为未来半导体下游新的应用场景也会带来一些新的投资机会。例如像汽车电动化和汽车智能化，这一过程会带来工业半导体、智能座舱里的控制芯片或者是一些SOC CPU等等控制类芯片的投资机会；物联网、AIoT、智能家居、智能穿戴、智能出行、智慧城市等相关的芯片，比如无线连接类或数据处理类等，这些芯片都会有一些投资的机会。这些芯片公司会受益于双重的影响，第一重影响是行业的增长，因为汽车的电动化和汽车的智能化行业正在快速增长，包括物联网、AIoT也是在快速增长，此外还会受到国产化替代层面的促进作用。双重的动力促使公司快速成长，所以从2022年的细分投资机会来说，我认为半做导体领域的投资还是可以对我刚刚讲过的这几个方面做一些重点的关注，包括半导体的设备材料和设备的零部件，以及跟AIoT和汽车的智能化、电动化相关的标的。
主持人：您觉得和其他领域或者行业相比，2022年半导体领域的投资机会会更大一些吗？
杨钟：2022年半导体的投资机会还是比较大的，原因首先在于我们半导体行业在国内正处在高速成长的阶段，其次从2021年下半年以来，整个半导体板块相对来说走得要稍微弱势一些，经历了大概有小半年时间的回调，所以目前估值水平也处在相对合理的区间，因此我觉得2022年半导体领域的投资机会还是比较不错的。
其次，我认为做投资还是要与国家的宏观政策做紧密的贴合。像国内目前被卡脖子的短板领域，也正是我们国家宏观政策在积极提倡大家去做投资的方向，这些产业上也会有很多诸如税收或是人才引进等等的优惠政策。既然半导体行业是在国家很核心的战略赛道上，我想2022年投资机会依然是非常不错的。
主持人：最后能否请您向我们普通的投资者介绍一下，衡量半导体细分行业能否进入价值投资区域，主要可以看哪些指标？
杨钟：我觉得看半导体行业的投资要着眼于两方面因素，一个是成长的因素，一个是周期的因素。如果是从成长的因素来看，那就是国产化的替代，以及一批类似物联网、汽车等新兴的市场的成长机会。在这一块我们主要需要关注行业成长的增速是否可以维持高增长的状态，我们需要去调研、去了解国产化替代的进度是否匹配我们的预期。此外我们还需要关注国产化替代率，我们需要关注半导体的设备、材料，还有它的零部件，在国内半导体产业链中受认可度如何。最后还需要关注我们所投资的细分标的，是否具有技术的护城河，也就是产品是否有特别高的门槛，这个门槛就决定了未来是否有别的更多的竞争者过来跟它进行竞争。
周期因素层面，我们需要关注全球半导体行业的周期，这就要看一些像台积电、中芯国际、英特尔等公司的财报对未来的指引，包括它们的资本支出，还有对下一年度资本支出的规划，以及下一年度收入和利润，通过这些海外公司一览全球的行业周期。
主持人：非常感谢您的分享，也祝您在接下来的2022年虎虎生威，再展宏图。谢谢您。
杨钟：谢谢。
文章来源：东方财富Choice数据
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