2022年开年，中概股及赴港上市互联网科技公司一度表现活跃，这似乎给了市场一种可以抄底的错觉。不过，回望2021年年初，也有一些机构喊出“跨过香江、夺取港股定价权”的口号，当时，大陆资金大批量、浩浩荡荡南下买港股，现在回过头来看，基本上都在最高位接了盘。如今，虽然不至于接盘在高位，但抄底的风险依然不小。
接盘在高位的反思
2021年，中概股“血流成河”，大量的中概股跌幅巨大，比如拼多多、滴滴、腾讯音乐等跌幅均在60%以上。在港上市的互联网公司同样跌幅巨大，阿里几乎腰斩，小米、百度等跌超40%，若考虑最高位至最低位的最大回撤幅度，美团达到了60.17%，腾讯、京东也接近50%。
不少投资者，除了通过港股通等方式去买港股以外，还有不少通过一些ETF投港股或美股，而这些ETF同样跌幅巨大。比如，恒生互联网ETF净值从最高的1.10跌到最低的0.53，发生腰斩，再如，中概互联LOF净值从2.699跌到0.996，跌幅超过60%。
图1 恒生互联网ETF走势图
图2 中概互联LOF
在净值大幅下跌过程中，如果观察持有人数据，会看到这些ETF的申购规模在不断增加。比如：恒生互联网ETF从2021年一季度的82亿份左右增加到2021年三季度的186亿份左右，增加了整整100亿份。而中概互联LOF从2020年底的10亿份左右增加到2021年三季度的70亿份左右，增加了整整60亿份。不论是中概LOF还是恒生互联网ETF，在净值一路下跌过程中，一路加仓，加仓又被套。
图3 恒生互联网ETF申购规模
图4 中概互联LOF申购规模
那么，中概股及在港上市科技互联网股下跌了如此大幅度之后，可以抄底了吗？在笔者看来，现在未必是抄底的良机，因为市场环境已经发生了大的变化。
中国内地企业出海需求减弱
以前，中国内地企业倾向于到港股及美股上市，在A股对外开放度还不够充分时，其主要实现了吸引外资的目的，这应该是鼓励企业到境外上市的重要目的之一。在A股深港通、港股通扩大开放后，此前的融资功能则是有一定弱化的。数据显示，2021年北上资金累计流入4300亿元，北上资金累计流入金额已经超过1.6万亿。
此外，对于一些净利润总额不高、甚至亏损、相对初创期的互联网等公司的上市，已经有了更好的平台，尤其是科创板开通后，目前国内监管对于盈利性的要求已大大减弱，一些非盈利的公司，也可以在科创板、创业板上市。因此，此项融资功能在A股的制度改革下同样出现弱化。
不论是吸引外资还是鼓励创新型公司上市方面，目前国内A股市场在这两方面的功能，相较以前已经有了巨大的改善，从而也使得境外上市对于国内整体资本市场的作用有所减弱。
流动性及外汇管理等环境发生变化
流动性环境则主要指港股市场，香港市场由于其全球金融市场的地位，一定程度上来讲，是有适度弱化的。在适度弱化后，香港市场的整体流动性没有显著提升。香港市场整体每天成交金额普遍保持在2000亿元以下，在流动性不足背景下，即使是同样的公司，在香港，由于流动性不足，很多不错的公司，由于成长性不足、资金关注度不够，长时间处于非常低估的状态。甚至于在已经非常低估的情况下，仍然会继续杀估值。一定程度上而言，杀估值很多时候更可怕。而长时间不涨、甚至杀估值的过程，对二级市场的投资者来说，也是很痛苦的煎熬。所以，即使公司总体营业收入还不错、净利润也不错、分红也不错，但很多公司的二级市场价格就是长期不怎么涨。
另外，由于中美监管政策的加强，有一些在美上市的公司，后面可能由于美国监管的加强，而不得不退市，甚至于私有化。假设要进行私有化，比如私有化后到中国A股上市，必然是股价在低位时私有化更划算。一方面，对于大股东而言，在股价低时私有化，其私有化成本是最低的；另一方面，从外汇储备的角度看，在股价低时私有化，于大陆的整体外汇储备来讲，也是好事，因为，同样股份数量的私有化，只需要更少量的美元储备的流出。
综上，中概股及在港上市的一些互联网公司，仍面临多种不利因素，虽然股价已经跌了很多，但短期内，或许还不是抄底的好时机。
（文章来源：证券市场红周刊）
文章来源：证券市场红周刊
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