美联储还愿意让股市进一步下跌多少？这是当前金融市场最紧迫的问题，而桥水投资公司(Bridgewater Associates)联席首席投资长格雷格詹森(Greg Jensen)给出的答案是：可能会下跌15-20%。
如果真是这样，这将使标准普尔500指数低于3500点，或接近两年前新冠病毒大流行开始前的水平。截至周四美股收盘，标普500指数跌0.54%，报4,326.51点。
Jensen解释说，现实情况是，虽然股市最近的抛售打击了那些最具投机性的股票，并刺激股市波动率至12个月高点，但决策者几乎没有理由去让市场停止抛售，或者去托市。
另一方面，美国的通货膨胀率正处于40年来的最高水平，劳动力短缺，由于供应链的威胁，企业正在积累库存。
他说，“从美联储的角度来看，资产价格出现一些下跌并不是坏事，所以他们会让这种情况发生。在这样的水平上，可能需要更大的跌幅，才能让美联储采取行动。而现在离这个目标还有很长的路要走。”
他认为，股市下跌15%至20%才会让美联储警觉起来，即便是这样，这也取决于市场跌至底部的速度。Jensen说，到目前为止，过去几周的下跌“基本上是健康的”，因为它“抑制了一些泡沫”，比如加密货币。
桥水基本观点
Jensen、桥水创始人达利奥(Ray Dalio)和Bob Prince共同担任联席首席投资官，他的表态代表着这家全球最大对冲基金的公司观点。该基金目前管理规模约1,500亿美元。
在桥水公司的分析中，最近发生的很多事情都是简单的数学问题：资产价格被注入了“过剩流动性”。
桥水认为，现在决策者正在撤出货币刺激政策，“没有足够的买家来弥补差额。”其结果就是他所说的“流动性漏洞”，对股票和债券走势都会有影响。
Jensen还称，如果有人认为美联储会像在2018年末、大流行前的上一次抛售之后那样服软，那都是对经济的误读。当时情况不同。通货膨胀低于美联储2%的目标，大公司正在回购股票，而不是象现在这样：增加产能、囤积供应和提高工资。
美联储主席鲍威尔继承了自格林斯潘(Alan Greenspan)以来的一种正统观念。用Jensen的话来说，“自上世纪80年代以来，问题总是通过放松来解决。在财政和货币方面确实如此，放松得更多的国家比放松得较少的国家表现更好。我们现在正处于一个转折点，(将来的)情况将大为不同。”
自20世纪80年代初保罗沃尔克(Paul Volcker)领导的美联储以来，美国通胀第一次如此迅速地在加速，以至于成为一个政治问题。鲍威尔在周三联储会议结束后对记者表示，美联储可能不得不以高于市场预期的速度提高借贷成本，以阻止物价螺旋式上升。
Jensen认为美联储并不希望市场崩溃，只是将市场重新设定为更能反映“实体经济”现金流的水平，而不再是形成通胀压力的源泉。他预计决策者将密切关注资产价格下跌是否会对创造就业产生影响。
投资建议
Jensen提出的一个问题：谁将购买美联储抛出的之前通过量化宽松吸纳的债券？
除了在3月份加息外，美联储政策制定者还将结束资产购买计划，该计划使央行的资产负债表膨胀了数万亿美元。他认为，10年期美国国债收益率必须达到3.5%甚至4%(目前还不到1.9%)，私人投资者才能准备消化美联储一直在货币化的所有政府债券。
在这种情况下，随着美国国债价格将进一步下跌，债券作为对股票的对冲工具将失效，而传统的60/40平衡投资组合作为分散投资的工具将毫无用处。
Jensen表示，1970年代式的“滞胀”策略更为合适，投资者需要增持大宗商品，从美国股市转投国际股市，并利用盈亏平衡来对抗通胀。他说，“期望环境会像过去几十年那样，是一个巨大的错误。”
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（文章来源：财联社）
文章来源：财联社
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