沈新凤：2月还有总量宽松吗？

中新经纬2月8日电 题：2月还有总量宽松吗？

作者 沈新凤 东北证券(000686)首席宏观分析师

得益于节后企业与居民的现金需求锐减，2月流动性几无缺口，超储率预计变化不大。

财政存款作为央行资产负债表中重要科目，其变化会导致商业银行一般性存款账户的变化，进而对银行间流动性进行扰动。而财政存款的变化主要取决于政府债净融资与财政收支差额的变化。具体来看，政府债方面，由于财政前置的影响，我们预计2月新增地方专项债将发行4878亿元，新增地方一般债1000亿元。而国债方面，预计将发行4850亿元，到期6274亿元。财政收支差额方面，一般公共财政收支差额或将净支出3233亿元，政府性基金或将净收入115亿元。综合来看，2月财政存款将向银行间市场回笼1336亿元流动性。其中，政府债净融资预计将回笼流动性4454亿元，而财政收支方面将释放3118亿元流动性。

经过分析，我们可以发现2月流动性几乎没有缺口，但没有缺口是否意味着继2021年12月、2022年1月连续降准降息之后，总量货币政策将于2月缺席呢？我们认为，在当前的内外宏观环境之下，我们已进入一个相对较短的宽松周期之中。而回顾历史可以发现，在宽松周期之中，流动性缺口并非触发总量宽松的必要条件。故即使2月总体上几乎没有流动性缺口，但为支持中小微企业生存，降低社会融资成本，再次降准降息的可能性仍不可排除。

其一，从国内角度来看，以史为鉴，复盘2015年宽松周期，我们可以发现在宽松周期之中，流动性缺口并非货币宽松的必要条件。

其二，从国外来看，1月美联储FOMC(联邦公开市场委员会)会议表明3月美联储加息已定，而2月3日，英国央行将基准利率再次上调25个基点至0.5%，全球加息潮渐行渐近。而回顾2000年以来美联储的两次加息周期，中国并未在美联储开启加息周期之后进行过反向降息操作。(中新经纬APP)

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宋亚芬

（王治强 HF013）