1月社融、信贷新增大超市场预期，金融支持实体经济力度稳固

日前，中国人民银行（以下简称“央行”）公布2022年1月中国社会融资规模增量及2022年1月末社会融资规模存量及其他金融统计数据报告。其中，1月社融增量、信贷增量双双破历史纪录。

信贷增量破纪录

央行数据显示，1月新增信贷规模达到单月统计最高点，人民币贷款增加3.98万亿元，同比多增3944亿元。

交通银行金融研究中心首席研究员唐建伟分析指出，“今年以来，货币政策靠前发力稳增长，央行1月17日下调了MLF和逆回购利率，1月20日LPR报价随之下行，引导金融机构信贷规模增长，还叠加年初素有放量传统，今年的信贷迎来‘开门红’。”

分部门看，企（事）业单位贷款增加3.36万亿元，其中，短期贷款增加1.01万亿元，中长期贷款增加2.1万亿元，票据融资增加1788亿元；住户贷款增加8430亿元，其中，短期贷款增加1006亿元，中长期贷款增加7424亿元；非银行业金融机构贷款减少1417亿元。

“信贷的企业中长期贷款净增规模略高于去年同期，是基建前置发力所致。”中泰证券研究所所长戴志锋表示，1月企业中长期贷款新增较去年同期增加600亿，去年同期企业中长期贷款不弱，预计主要是银行投放节奏更为前置影响，今年在高基数基础仍有微增。

唐建伟也表示，尽管1月为冬日生产淡季，企业生产开工活跃度进一步走低，但政策集中靠前发力叠加银行为实现“开门红”提前储备项目，企业新增信贷总量大幅增长，结构也有明显优化。其中，票据融资仅增加1788亿元，依靠票据冲量的现象基本消失，当月信贷成色不错。

至于住户贷款情况，1月住户贷款增加的8430亿元，明显弱于去年1月1.27万亿元的增量规模。“一方面，有去年地产景气度上行，带来较高的基数。另一方面，地产销售数据较弱，实际需求相对羸弱。”戴志锋认为，“由于居民信贷较去年同期有较大幅度的下降，银行使用企业短贷加票据冲量完成信贷投放任务，1月信贷总量增长大超市场预期，短贷加票据有所冲量，侧面反映稳增长的硬指标任务。结合最近的产业链调研情况，银行普遍表示全年新增信贷目标将与2021年大体持平或略增；基建、绿色金融以及高端制造是主要项目储备。”

多重因素促使社融高增

除1月信贷增量外，2022年1月社会融资规模增量打破了历史记录，为6.17万亿，较往年同期增加9816亿；1月末社会融资规模存量为320.05万亿元，同比增长10.5%。

“市场预期在5.45万亿左右，1月社融新增量大超市场预期。”戴志锋表示。

从构成看，2022年1月对实体经济发放的人民币贷款增加4.2万亿元，同比多增3806亿元，占到社融增量的68%。另外，企业债券净融资5799亿元，同比多1882亿元；政府债券净融资6026亿元，同比多3589亿元；两项合计占社融增量的19%。

社融同比多增的近万亿元，除了来自对实体经济发放的人民币贷款之外，主要来自政府债券。唐建伟指出，“国债和地方债2021年后置发行与2022年前置发行，尤其是新发地方债规模较大，形成了跨年新增社融的强力支撑。”此外，企业债券净融资方面也保持了平稳增加的态势。

戴志锋认为，1月社融总体来看主要是基建发力在支撑，政府债加企业债支撑社融多增5471亿，其中，企业债的发行大部分是城投企业。

另外，1月末，广义货币（M2）余额243.1万亿元，同比高增9.8%，为近1年来最高。唐建伟表示，“这反映了货币政策放松效果明显。具体来看，其增长动力主要源自两个方面：一是对实体经济发放的人民币贷款大幅新增，同比多增3806亿元；二是债券发行保持了较高规模，形成稳定的跨年支撑。”

值得一提的是，1月份狭义货币（M1）余额同比下降1.9%。央行表示，春节前由于企业集中发放薪酬、福利，单位活期存款会向个人存款转移，导致M1减少较多（2022年春节前最后一个工作日为1月30日，而2021年为2月10日）。

“预计一季度货币政策仍有望持续发力。”唐建伟提出，从国内经济面临的下行压力和外部美联储加息时点提前综合来看，我国央行可能还会在一季度窗口期及时开展政策调整，持续释放流动性发力稳增长。预计利率还有进一步调降的空间，MLF、LPR利率仍有小幅下调5~10个基点的可能，其中5年期LPR也可能再次下行。同时，也不排除央行灵活运用降准等操作加强逆周期调节的可能性。

（王治强 HF013）