批量排队境外上市 餐饮企业在资本市场还“香”吗？

经济观察网 记者 老盈盈 近日，多家餐饮企业开始紧锣密鼓冲刺境外上市。继海底捞（06862.HK）、呷哺呷哺（00520.HK）、九毛九（09922.HK）等餐饮企业登陆港股市场之后，杨国福麻辣烫、和府捞面、乡村基和七欣天等多家餐饮企业亦在冲刺港股IPO。

记者采访的分析师认为，目前的餐饮企业上市潮是他们希望通过上市来解决资金链和护城河的难题，提升市场占有率和品牌知名度，但现阶段市场对餐饮股的看法受限于疫情因素，企业扩张及营运数据不尽如人意，估值调整下对该行业的短期情绪较为负面，这是其目前面临的不利因素，但长期来看对符合资本估值期望的企业及处于快速扩张期的企业，还是应该保持乐观态度。

数家餐饮企业欲境外上市

中国证监会的进度跟踪状态显示，2月8日，杨国福麻辣烫的境外上市审批进度已经到了受理通知阶段。此前的1月27日，上海杨国福企业管理（集团）股份有限公司提交了《境外首次公开发行股份（包括普通股、优先股等各类股票及股票的派生形式）审批》材料。

1月29日，绝味食品(603517)(603517.SH)发布公告称，绝味食品股份有限公司于近日收到全资子公司深圳网聚投资有限责任公司(以下简称“深圳网聚”)的通知，深圳网聚参股公司江苏和府餐饮管理有限公司(以下简称“和府捞面”)拟实施境外上市计划，并与和府捞面相关股东方于2022年1月27日签署了《江苏和府餐饮管理有限公司之重组框架协议》。

1月25日，来自重庆的乡村基快餐连锁控股有限公司 (以下简称"乡村基”)向港交所递交招股书，拟在香港主板挂牌上市。

1月12日，来自江苏苏州的七欣天国际控股有限公司 (以下简称“七欣天”) 向港交所递交招股书，拟在香港主板挂牌上市。

“受疫情影响，餐饮业受到前所未有的重创，与此同时，餐饮企业上市的消息接踵而至，或考虑到通过上市来解决资金链和护城河的难题，提升市场占有率和品牌知名度。”富途证券投研团队相关分析师在接受经济观察网记者采访时表示。

根据招股书，乡村基成立于1996年，是中国最大的中式快餐集团之一。曾于2010年9月28日在美国纽交所上市，当时募资约8250万美元，后于2016年4月21日私有化退市。截至2021年9月30日，乡村基管理两大品牌——乡村基、大米先生，共有1,145家直营餐厅。招股书显示，在过去的2019年、2020年和2021年前九个月，乡村基的营业收入分别为 32.57亿、31.61亿和 34.24亿元，相应期间的净利润分别为8,270.2万、-242.4万和 1.62亿元。

乡村基，主要提供的是川菜，根据弗若斯特沙利文的一项消费者调查，乡村基在中国西南地区中式快餐店品牌的第一提及品牌中排名首位。截至2021年9月30日，其在全国经营602家乡村基餐厅。大米先生，创立于2011年，主要提供包括湖南、江浙、广东等风味的各式当地美食的快餐餐饮形式。大米先生以大都市的中央商务区为起点，逐步将足迹扩展到全国。根据弗若斯特沙利文的消费者调查，大米先生在华中地区中式快餐品牌的排名中位列首位。截至2021年9月30日，大米先生在中国经营543家大米先生餐厅。

七欣天，自2009年成立以来，将炒蟹及海鲜和火锅两种截然不同的外出就餐选择结合，围绕着标志性的“一锅两吃”吃法展开。招股书显示，在过去的2019年、2020年和2021年前九个月，七欣天的营业收入分别为 12.85亿、14.26亿和 14.80亿元人民币，相应的净利润分别为 0.81亿、1.72亿和 2.59亿元人民币。

自成立以来，七欣天主要在江苏省及周边地区抢占市场份额。截至2021年前九个月，七欣天在中国九省和一个直辖市的48个城市经营256家餐厅，其中111家在一线、新一线城市，145家二线、三线及以下城市，并计划于2022年开设约70家新餐厅， 2023年及2024年分别开设100家及130家新餐厅。

2021年，休闲中式餐厅 “绿茶餐厅”多次向港交所递交招股说明书，继去年3月上市未果后，10月再次冲击港股市场。2021年9月，粤式火锅“捞王”也向港交所递交了招股书。

近年来，餐饮企业多选择香港上市。香港华盛证券研究部经理余石麟认为主要有以下几个原因：

首先是港股IPO市场的优势。香港IPO市场的时间流程效率较高，具有一定的可控性，政策透明度也较高，企业较容易对上市成功率做出预先判断，故上市成功率高，确定性较强；

此外，港股上市后再融资便利，可使用的方式丰富和广泛，配售受限较少，公司的发展模式和成长性一旦受市场认可，再融资规模有可能超过首次公开发行的融资额。

“成长性及确定性高的餐饮企业在港股市场得到较高的估值，有利企业通过再融资扩大业务，历史出过不少回报丰厚的例子可以验证，较远期的有味千中国（00538.HK），近期的有海底捞，颐海国际（01579.HK），呷哺呷哺等，估值的提升既为企业拓展门店和品牌提供资本支援，也为股东提供价值体现的机会。另外，作为企业风投的一级市场投资机构倾向港股上市，主要考虑是市场流动性和资本流动等因素。”余石麟对经济观察网记者表示。

餐饮企业在资本市场不香了？

资本市场上，呷哺呷哺、海底捞和九毛九等先后登陆港股，疫情期间，餐饮行业普遍受到了重大打击。境内疫情缓和后，受疫情影响最为明显的餐饮行业的营收情况也随之有所改善。

九毛九2021年上半年营收20.21亿元，净利润为1.86亿元，扭亏为盈。对于业绩的扭亏，九毛九表示，主要是受到两个因素的影响，首先是旗下太二餐厅网络持续扩张，由截至2020年6月30日的161间餐厅扩张至截至2021年6月30日的286间餐厅；其次，经营从新冠病毒疫情中恢复，因此该餐厅营运天数与2020年同期相比增加。

海底捞2021年上半年实现营收200.94亿元，同比增长105.9%；净利润9650万元，同比上升110.0%。整体翻台率为3次/天，对比2020年同期的3.3次/天，有所下降。

而呷哺呷哺的“复原”则没有那么快。2021年营收30.47亿元，同比增长58.5%，仍亏损4693.2万元，相比2020年同期亏损2.52亿元有所收窄，但仍然未实现盈利。

尽管餐饮企业营收所有复苏，但餐饮股股价却屡屡走低，并不尽人意。呷哺呷哺从2021年的历史最高位27.083港元/股跌至5.75港元/股，股价跌去了70%以上；从2021年五一节后，海底捞股价一路走低，自去年2月16日的高点以来，海底捞股价从85.80港元/股跌至如今20.10港元/股，市值也只剩下1100亿港元。与它们同病相怜的还有九毛九，如今股价较高位已经腰斩一半。

在余石麟看来，现阶段对餐饮股的看法受限于疫情影响，企业扩张及营运数据不尽人意，估值调整下对该行业的短期情绪较为负面。富途证券投研团队亦认为，港股投资人目前跟踪数据较多，餐饮业翻台率和同店增长得到恢复后，当地投资人会继续买入，在数据没有得到增长前，市场主流机构目前呈现谨慎态度。

“但长期来看对符合资本估值期望的企业还是保持乐观态度，特别是对可行性的标准化产品流程，同店收入增速快，新店扩张可期，新品牌孵化成功这几个维度进行评估，而管理水平，供应链体系，服务理念和口碑等因素是高增长的基石，决定着上述同店收入增速等一些估值的优劣。另一视角是看企业正处于什么阶段，如果处于迅速扩张期，收入增幅非常快，估值提升与业绩增长双击会带动市值攀升，将反映着一定的市场前瞻性。”余石麟对记者表示。

（王治强 HF013）