作者：中国外汇投资研究院金融分析师 李钢
近日俄乌紧张事态不断升级，美国和欧洲对俄罗斯屯兵俄乌边境“极度紧张”，但俄方认为美欧针对性措施是“欲加之罪”。受此影响，资本市场恐慌性情绪推升黄金和瑞郎等避险资产，欧洲资产一度呈现暴跌姿态，其中俄罗斯股市跌幅超4%，债券同样出现明显抛售行为。但最终双方僵持得以妥善解决，目前欧洲资产基本收回此前跌幅。透过俄罗斯近年来表现跟踪可见，俄罗斯经济、政策与资本市场应对海外风险的能力有所提升，俄罗斯资产与全球主要市场的联动性和协同性不断增强，欧洲地缘不良氛围或为短期炒作，长期趋势与经济现实或市场信心将维持稳定。
从市场消息看，俄乌双方的地缘矛盾早已有之，但每一次问题计划后相关国家对地缘事态升级为军事冲突保持一定理性，并最终通过非军事方式合理解决问题。不过，事件背后的地缘矛盾牵涉的多方利益关联较为复杂，尤其是西方国家的战略布局侧重并非直接通过军事冲突，而在于压制俄罗斯国际地位，因而舆论渲染竞争的对立性是长期设计重点。特别是经济与金融的干扰作为政治竞争的配合手法与工具游刃有余，娴熟操作对标搅扰实体经济，俄罗斯或难以应对深远影响的不确定性。
从当前欧洲资本市场表现来看，美欧舆论宣传的影响可谓“伤敌一千，自损八百”，但相对俄罗斯而言，欧洲市场“后劲十足”，毕竟德国、法国、意大利等欧盟国家的经济与金融实力远高于俄罗斯，加之美国和英国协力应对，预计西方国家资本市场先于俄罗斯摆脱地缘不良影响。但应注意此次地缘风险伴随美国为首的全球性政策紧缩周期，市场资金转场布局动荡难安，因而俄罗斯市场的动荡性对中长期趋势或市场信心的影响仍存在不确定性，俄罗斯针对紧缩周期所做政策规划或难以达到理想预期效果。预计未来俄罗斯将加强应对短期不良的政策与制度设计，继而对短期舆论氛围有所修正。
自2017年中旬以来，俄罗斯资本市场表现相对稳定，虽然在2020年初其股市总市值受疫情影响有所回撤，但随着疫情影响逐步减退，俄罗斯股市跟随全球主要股票市场节奏又涨上一个新台阶，2021年俄罗斯RTS指数上涨14.58%处于全球主要股指中第9位。其中能源和原材料价格上涨对俄罗斯经济支撑明显，而非能源类出口贸易增长也体现了俄罗斯经济结构的转变。加之俄罗斯近年来去美元化有所进展，外汇储备增长对稳定汇率乃金融体系效果明显。继而海外和其国内投资信心稳定，这是支持其资本市场发展的中长期关键因素。
从长期来看，美欧同盟关系存在内部分歧，尤其是美国对欧元国际地位的提升多有戒备，因而美国“插手”俄乌地缘关联可能存在干扰欧元及相关资产稳定发展意图，因而当前欧央行相对其他央行维持相对宽松可能在于维稳欧元资产。尤其欧洲能源或部分制造业原料受俄罗斯牵制较多，预计未来欧洲资本市场和俄罗斯市场的长期趋势仍将保持一定协同性，而美元资产的相对独立行情对欧洲市场影响可能在于阶段性此消彼长特性。
综上所述，市场应对当前俄罗斯资本市场的涨跌交织保持谨慎态度，尤其是俄罗斯去美元化政策降低了SWIFT对俄罗斯国际贸易的影响，继而俄罗斯汇率可能难以出现2014年类似的“崩盘”状况，而汇率稳定则是俄罗斯对外保持经济与金融信心的关键。预计未来短中期俄罗斯央行或财政机构针对其金融市场的异常状况将有对标政策，尤其是金融与实体经济的配合将有助应对政治风险。
（宋政 HN002）
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