和讯SGI公司|特斯拉4680电池装车在即！宁德时代、亿纬锂能将量产？谁是领跑者？

近日，有媒体称，宁德时代(300750)、亿纬锂能(300014)、比克电池今年将投入量产特斯拉4680电池。目前，亿纬锂能与比克电池正积极扩建厂房。

4680电池是什么？4680电池车正在生产

4680电池为特斯拉推出的直径为46mm，高度为80mm的新一代圆柱电池，于2021年9月正式公布，号称单体能量密度提高5倍，整车续航里程增加16%，电力相比有极耳电池提升了6倍，功率输出提升了6倍。

特斯拉表示，2022年一季度装载4680电池的Model Y交付在即。预计到2022年年底，特斯拉4680电池产能将达到每年100GWh，满足130万辆电动汽车使用。

有机构预计，4680电池有望在2022年引领动力电池产业发展方向。天风证券认为，4680大圆柱兼备安全性高+成本低的双重优势，从车企和电池厂规划看，放量预计在23-24年。

此前，2021年11月，亿纬锂能就曾发布公告称，将在荆门高新区投资建设20GWh乘用车用大圆柱电池生产线及辅助设施项目，董事长刘金成表示：“将在荆门建设的大圆柱电池项目，可能是全世界范围内最先量产的4680和4695电池的生产基地，这里生产的电池将装备给全世界最牛的公司。”表明亿纬锂能4680电池早已抢先布局。

而宁德时代本就是特斯拉的供应商，2020年2月，宁德时代与特斯拉签订协议，于2020年7月至2022年6月期间向特斯拉供应锂离子动力电池产品。2021年6月，双方合作进一步延续，宁德时代将在2022年1月至2025年12月期间继续向特斯拉供货。

宁德时代VS亿纬锂能实力比拼

宁德时代和亿纬锂能的和讯SGI指数评分相差不大，截止2021年三季度分获80分、82分。但不同的是，从下图可以看到宁德时代处于稳步上升的状态，而亿纬锂能波动较大。

2021年两家公司年度业绩预报均出炉，亿纬锂能预计2021年度预盈27.26亿元-30.56亿元 同比增长65.00%-85.00%；宁德时代预计2021年盈利140亿元至165亿元，同比增长150.75%至195.52%。

从盈利能力上看，宁德时代稳步增长，亿纬锂能的毛利率呈明显下降趋势。2021年前三季度亿纬锂能的加权净资产收益率及净利率略高于宁德时代。宁德时代加权净资产收益率和净利率分别为11.36%、12.47%，亿纬锂能为14.20%、21.08%。但毛利率方面，因原材料涨价，亿纬锂能毛利率出现持续下滑趋势，反观宁德时代在同等环境下，毛利率却仍逐步提升。

从现金流方面看，宁德时代表现明显优于亿纬锂能，2017年到2020年宁德时代经营活动产生的现金流量分别为24.49亿元、113.16亿元、134.72亿元、184.30亿元，2021年前三季度为286.86亿元。亿纬锂能分别为8098.97万元、4.34亿元、11.39亿元、15.48亿元、2021年前三季度为3.98亿元。值得注意的是，亿纬锂能现金流2021年前三季度同比“腰斩”，下降了58.84%，此前在2021年一季度还出现负增长，可见亿纬锂能2021年现金流情况较为紧张。

应收账款周转天数宁德时代和亿纬锂能均有明显改善，宁德时代改善较为明显。宁德时代2017年到2020年分别为182.40天、172.30天、133.49天、140.08天，2021年前三季度为76.14天。亿纬锂能分别为148天、149.65天、152.52天、151.76天、2021年前三季度为106.05天。

研发方面，宁德时代和亿纬锂能穆迪·BVD企业创新指数分别78.54、70.93。在研发投入上毫不吝啬，如果用2021年三季度的研发费用与2017年研发费用对比，宁德时代提升了181.56%，亿纬锂能提升了413.33%。宁德时代2017年到2020年研发分别为16.32亿元、19.91亿元、29.92亿元、35.69亿元，占营业收入比重为8.16%、6.72%、6.53%、7.09%，2021年前三季度为45.95亿元，占营业收入比重6.26%。在研发力度上亿纬锂能不输宁德时代，亿纬锂能2017年到2020年分别7.81%、9.07%、7.44%、8.86%，2021年前三季度为8.07%，研发费用分别为1.80亿元、3.15亿元、4.59亿元、6.84亿元、9.24亿元。

总体来看，宁德时代和亿纬锂能成长性均较高，宁德时代各方面均正处于稳步上升的状态，未来待盈利能力逐步增强，SGI评分或将超越亿纬锂能，而亿纬锂能目前毛利率下滑和现金流方面需改善。

股价调整幅度较大 券商：基本面没变

近期，宁德时代和亿纬锂能股价调整幅度较大，但部分券商仍表示看好，基本面没有变。

中信证券(600030)表示，考虑到全球汽车电动化趋势较为确定，高端动力电池持续紧缺，同时全球储能市场临近爆发，能源变革带来的市场空间巨大，宁德时代作为能源变革的引领者，有望充分享受行业发展机遇。宁德时代动力电池业务处于高速成长期，储能业务将逐步从导入期进入成长期，成长确定性高，具备中长期投资价值。

光大证券(601788)认为，亿纬锂能多个扩产项目加速扩产，顺应大客户技术路线优化与储能等领域的旺盛需求，在4680大圆柱与磷酸铁锂领域进行了重点布局，积极顺应技术路线优化，展现出公司前瞻的战略布局。

（崔晨 HX015）